Акции Meituan выполняют свою цель на фоне общего роста рынка

Мы понижаем рейтинг по акциям Meituan с «Покупать» до «Держать» и подтверждаем целевую цену HKD 152,13. Потенциал снижения равен 7,6%.

В начале мая мы подняли целевую цену по акциям компании с HKD 119,03 до HKD 152,13, и сегодня стоимость акций пересекла указанный уровень, а доходность составила более 28%. Данный подъем произошел на фоне общего роста китайского рынка акций, так как китайский регулятор объявил о планах стимулирования экономики через механизм QE на фоне ухудшения кредитного портфеля крупных китайских банков. Meituan продолжает наращивать свою эффективность и расти двухзначными темпами в условиях ухудшения потребительского спроса в Китае, однако мы считаем, что фундаментальный апсайд у акций уже исчерпан, и они, по нашей оценке, находятся близ справедливой цены.

Наша оценка справедливой стоимости акций Meituan построена путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/E NTM, EV/EBITDA NTM и EV/S NTM, а также на анализе собственных исторических мультипликаторов компании.

Meituan — крупнейшая компания в Китае в сфере доставки по требованию продовольственных и непродовольственных товаров, готовых блюд и свежих продуктов. Помимо этого, Meituan владеет онлайн-платформой для заказа повседневных потребительских услуг.

Бизнес Meituan будет развиваться до тех пор, пока онлайн-покупки пользуются спросом. По итогам 2023 года рынок онлайн-покупок в КНР вырос на 9,2% г/г, до $ 2,9 трлн, на фоне восстановления спроса в стране, по данным Statista. К 2027 году рынок может достичь $ 4 трлн, что предполагает CAGR в 2023–2027 гг. около 8,3%.

Во 2Q 2024 выручка Meituan выросла на 21% г/г, до 82,3 млрд юаней, рекордного квартального уровня за всю историю компании. Операционная прибыль также составила рекордные 13 млрд юаней, что отражает рост более чем в 2 раза к 2Q 2023. Для сравнения: прибыль за весь 2023 год составила 16,1 млрд юаней. Чистая прибыль равнялась 13,6 млрд юаней (+78% г/г).

Несмотря на то что конкурирующие сервисы доставки от Alibaba и JD.com активно развиваются, до уровня Meituan им пока не добраться. В ближайшие несколько лет Meituan, вероятно, сохранит за собой статус лидера.

Уверенно растут операционные показатели сегмента доставки по требованию. Количество ежедневных заказов сервисов Food Delivery и Meituan Instashopping растет на 30% и 20% г/г и бьет рекорды.

Власти Китая снова начали прямое стимулирование фондового рынка: в начале года они представили план, который предполагает покупку акций китайских «голубых фишек» через Фонд национального благосостояния на сумму более триллиона юаней. А на днях было объявлено о дополнительном вливании $ 142 млрд в крупные китайские банки на фоне ухудшения качества их кредитных портфелей. Данные заявления позитивно отразились на рынке акций Китая.

Инвесторы начинают возвращаться в китайские акции. По информации Goldman Sachs, чистые ежедневные покупки китайских акций 24 сентября превысили $ 6 млрд, что стало вторым лучшим результатом после начала февраля 2021 года, когда чистые ежедневные покупки китайских акций достигли $ 8 млрд.

Основным риском для бизнеса Meituan, на наш взгляд, является длительное восстановление экономической активности в Китае вопреки мерам стимулирования экономики. Макроэкономические риски, связанные с геополитикой и величиной общего долга страны, мы считаем переоцененными.

Аналитический отчет от 3 мая 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 30.09.2024.
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.