Акции «Магнита» значительно недооценены рынком

Мы повышаем рейтинг акций «Магнита» с «Держать» до «Покупать» и сохраняем целевую цену на уровне 8 550 руб., потенциал роста — 56%. Для расчета целевой цены мы использовали метод дисконтированных денежных потоков.

Акции ритейлера, достигнув многолетнего максимума в середине мая, перешли к снижению после того, как СД компании рекомендовал выплатить 412 руб. дивидендов вместо 900 руб., на которые рассчитывал рынок. С начала года котировки опустились на 22%, достигнув интересных уровней для входа в покупку. На фоне общерыночной коррекции есть риск углубления снижения. Диапазон поддержки 5 200–5 400 руб.

«Магнит» — один из лидеров российского рынка офлайн-ритейла.

Компания публикует финансовые и операционные результаты со значительным опозданием. Последняя опубликованная МСФО отчетность — это результаты за 12 мес. 2023 г., также была опубликована РСБУ за 1К 2024. По МСФО выручка «Магнита» за 12 мес. 2023 г. выросла на 8,2% г/г, до 2 544,7 млрд руб. EBITDA повысилась на 4,6% и составила 270,3 млрд руб., рентабельность — 10,6% (11% в 2022 г.). Чистая прибыль подскочила более чем вдвое, до 58,7 млрд руб. Долговая нагрузка увеличилась: отношение чистого долга к EBITDA на конец года составило 2,4x (2,1x на 31.12.2022).

Отметим, что базой для дивидендных выплат служит именно прибыль по РСБУ, при этом «Магнит» уже не раз отходил от собственной дивидендной политики и осуществлял выплаты из нераспределенной прибыли. Компания неприятно удивила инвесторов дивидендными выплатами за 2023 г., в связи с тем что большая часть прибыли (почти 56 млрд руб.) была направлена на выдачу займов с погашением в январе 2025 г. дочерним компаниям «Магнита». Однако рынок ожидал, что эти средства пойдут именно на дивиденды за 2023 г. Мы будем внимательно следить за движением этих средств, потому что в будущем они могут быть направлены на дивидендные выплаты или развитие бизнеса.

Будущее казначейского пакета акций — ключевой вопрос в инвестиционном кейсе «Магнита». В 2023 г. по итогам двух тендерных предложений, а также одной двусторонней сделки 30,2 млн акций иностранных инвесторов «Магнита» перешли его дочерней компании «Магнит Альянс». Сумма выкупа составила 78,8 млрд руб. Таким образом, из оборота были изъяты 29,7% всех акций. Будущее этого пакета предполагает одни из трех вариантов:

• погасить акции, увеличив долю владения текущих акционеров;
• использовать бумаги для корпоративных сделок с другими компаниями;
• продать акции.

«Магнит» запускает аптечный маркетплейс на базе «Магнит Аптека» и закрывает бизнес по дистрибуции фармацевтической продукции. Первым партнером станет фармдистрибьютор «Пульс». Планируется увеличить ассортимент до 15 тыс. позиций и привлечь еще одного крупного поставщика до конца 2024 г. Маркетплейс будет доставлять товары собственного сервиса за полчаса, а сторонние препараты — от одного до трех дней.

«Магнит» как представитель продуктового ритейла относится к защитному бизнесу, так как спрос на товары первичного потребления наименее подвержен экономическим колебаниям. Пока инфляция остается высокой, а доходы населения растут более быстрыми темпами, «Магнит» будет выигрывать от увеличивающегося трафика и чека. Поддерживать долгосрочную покупательскую способность населения помогают стабильные государственные расходы на социальную политику.

«Магнит» практически по всем финансовым и операционным показателям уступает своему главному конкуренту — X5. Доля «Магнита» на рынке ниже, чем у X5, чистая маржа — ниже, темпы роста бизнеса—– ниже. При этом «Магнит» торговался с премией к X5 благодаря статусу дивидендного аристократа (в этом году утратил). Поэтому после возобновления торгов акциями X5 возможен переток капитала из бумаг «Магнита».

Аналитический обзор от 31 мая 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 08.08.2024.