Акции «ЛУКОЙЛа» достигли целевой цены

С середины февраля акции «ЛУКОЙЛа» выросли более чем на 20% и достигли нашей целевой цены. Позитивная динамика акций была связана с ослаблением рубля, ожиданием финальных дивидендов за 2022 год и решением ОПЕК+ о сокращении добычи. При этом дивиденды примерно 500 руб. на акцию уже стали консенсусом и не смогут стать новым драйвером для роста акций, а прочие положительные факторы во многом отыграны в последний месяц. На фоне отсутствия новых существенных драйверов для роста мы считаем текущий момент удачным для фиксации прибыли в акциях «ЛУКОЙЛа».

Мы понижаем рейтинг по акциям «ЛУКОЙЛа» с «Покупать» до «Держать» и сохраняем целевую цену на уровне 4 623 руб. Потенциал снижения составляет 0,3%. Понижение рейтинга связано с бурным ростом акций последние несколько месяцев.

«ЛУКОЙЛ» — вторая по объемам добычи и капитализации нефтяная компания в РФ, уступающая по этим параметрам лишь «Роснефти». Деятельность «ЛУКОЙЛа» охватывает добычу и переработку нефти и газа, сеть АЗС, нефтехимию, а также генерацию электроэнергии.

Ключевым положительным моментом в инвестиционной истории «ЛУКОЙЛа» являются дивиденды. На наш взгляд, на фоне низкой долговой нагрузки, продажи НПЗ на Сицилии и отсутствия планов по росту капитальных затрат компания может вернуться к практике выплат 100% скорректированного FCF в виде дивидендов. В таком сценарии финальные дивиденды за 2022 год могут, по нашим оценкам, составить 489 руб. на акцию (10,6% доходности), а дивиденды за 2023 год — 525 руб. на акцию (11,3% доходности).

Локально причиной роста акций стали ослабление рубля, ожидание дивидендов и решение ОПЕК+. Действия ОПЕК+ позволили нивелировать опасения рынка относительно снижения спроса из-за замедления экономики развитых стран, а ослабление рубля помогло частично компенсировать наличие дисконта на российскую нефть.

При этом сейчас позитивные факторы уже во многом учтены в оценке «ЛУКОЙЛа». Из-за наличия дисконта на российскую нефть, потери европейского рынка, снижения добычи, роста налогов и продажи прибыльного НПЗ на Сицилии «ЛУКОЙЛ» меньше выигрывает от роста мировых цен на нефть, чем до СВО. При этом с минимумов февраля акции «ЛУКОЙЛа» уже выросли более чем на 20%, отыграв, на наш взгляд, основные позитивные факторы.

Для расчета целевой цены акций «ЛУКОЙЛа» мы использовали оценку по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, P/DPS 2023 г. относительно международных аналогов. При этом для учета санкционных рисков мы использовали дисконт 40%.

Среди ключевых рисков для акций «ЛУКОЙЛа» можно выделить возможность снижения мировых цен на нефть, роста налоговой нагрузки в РФ и дальнейшего сокращения добычи в стране. Также отметим, что в негативном сценарии под риском санкций или даже национализации будут европейские НПЗ «ЛУКОЙЛа», на которые ранее приходилось около трети переработки нефтяника.

Аналитический отчет от 28 февраля 2023 г.

Текущую ситуацию на рынке нефти наши эксперты регулярно обсуждают на бесплатных, прямых эфирах, регистрируйтесь.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 18.04.2023.