Акции Lam Research отыграли ключевые драйверы роста
За последний месяц акции Lam Research выросли на 18,8%. Поддержку котировкам оказывал рост спроса на оборудование для производства полупроводников на фоне активного развития ИИ-решений и новости о партнерстве с IBM. Публикация сильных квартальных результатов также поддержала котировки компании. Учитывая, что ключевые позитивные факторы уже во многом отражены в текущей цене, дальнейший потенциал роста выглядит ограниченным.
Мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям Lam Research с целевой ценой $272,2 на ближайшие 12 месяцев. Потенциал роста равен 8,3%.
Lam Research — американская компания, занимающаяся производством оборудования для изготовления полупроводниковых чипов. Помимо непосредственного производства оборудования, Lam предоставляет услуги по его обслуживанию.
| LRCX.O | Держать | ||||
| 12М целевая цена | $272,2 | ||||
| Текущая цена | $251,2 | ||||
| Потенциал | 8,3% | ||||
| ISIN | US5128071082 | ||||
| Капитализация, млрд $ | 314,2 | ||||
| EV, млрд $ | 313,2 | ||||
| Количество акций, млрд | 1,25 | ||||
| Free float | 99,2% | ||||
| Финансовые показатели, млрд $ (фингод с окончанием в июне) | |||||
| Показатель | 2024 | 2025 | 2026П | ||
| Выручка | 14,9 | 18,4 | 23,2 | ||
| EBITDA | 4,9 | 6,3 | 8,6 | ||
| Чистая прибыль | 4,0 | 5,3 | 7,2 | ||
| EPS, $ | 3,03 | 4,13 | 5,70 | ||
| Дивиденд, $ | 0,80 | 0,92 | 1,03 | ||
| Показатели рентабельности (фингод с окончанием в июне) | |||||
| Показатель | 2024 | 2025 | 2026П | ||
| Маржа EBITDA | 32,6% | 34,3% | 37,1% | ||
| Чистая маржа | 26,8% | 28,9% | 31,0% | ||
| ROE | 47,7% | 57,9% | 66,0% | ||
| Мультипликаторы | |||||
| Показатель | LTM | NTM | |||
| EV/EBITDA | 39,9 | 27,6 | |||
| P/E | 47,4 | 33,9 | |||
Отчет за III кв. 2026 ф. г. оказался сильным. Выручка Lam Research достигла $5,84 млрд (+24,2% г/г). Валовая прибыль составила $2,9 млрд, или 49,9% от выручки, что соответствует росту на 26% г/г. Операционная прибыль — $2,05 млрд (+32,0% г/г). Чистая прибыль увеличилась на 39% г/г, до $1,85 млрд, а скорр. прибыль на акцию составила $1,47, что на 41% выше результата годом ранее ($1,04 на акцию).
На рынке оборудования для производства полупроводников сохраняется восходящий тренд. В 2025 г. глобальные продажи оборудования для производства полупроводников увеличились на 15% г/г, до $135,0 млрд, а в 2026 г. прогнозируется дальнейший рост, до $145,0 млрд.
Рост инвестиций крупных технологических гигантов в ИИ-инфраструктуру остается важным фактором поддержки рынка. По данным Bridgewater Associates, совокупные CAPEX крупнейших технологических компаний Alphabet, Amazon, Microsoft и Meta (признана экстремистской организацией, деятельность на территории РФ запрещена) могут достичь $650 млрд в 2026 г., что на 58% выше уровня прошлого года. Кроме того, по оценкам S&P Global Ratings, общий объем инвестиций в ИИ-инфраструктуру может составить $3–4 трлн к 2030 г.
Lam Research и IBM заключили пятилетнее соглашение о разработке процессов и материалов для логических чипов с технологической нормой менее 1 нм. Сотрудничество сфокусировано на новых материалах, технологиях травления и осаждения, а также EUV-литографии повышенной точности (High NA EUV). Для Lam это усиливает роль в критически важных этапах производства передовых чипов, включая формирование сложных структур и межсоединений.
Lam Research продолжает возвращать акционерам капитал. В мае 2024 г. совет директоров Lam Research утвердил программу обратного выкупа акций на $10 млрд. В III кв. 2026 ф. г. компания выкупила акции на $0,8 млрд. Совокупный объем достиг $5,7 млрд. На конец марта 2026 г. доступный объем программы составил $4,29 млрд, что соответствует 1,4% потенциальной доходности от текущей капитализации.
По нашим оценкам, в течение следующих 12 месяцев Lam Research может выплатить дивиденды в размере $1,03 на акцию, что соответствует текущей дивидендной доходности на уровне 0,41%.
Мы оценили стоимость акций Lam на основе мультипликаторов P/E, EV/EBITDA (NTM). Комбинированная целевая цена составляет $272,2, с потенциалом роста на 8,3%.
Ключевые риски для Lam Research связаны с китайским рынком и геополитической нестабильностью. Доля китайского рынка в выручке за последний квартал составила 34%. Ситуация остается осложненной действующими экспортными ограничениями со стороны США, которые продолжают сдерживать поставки американского оборудования в КНР. Дополнительно текущая нестабильность на Ближнем Востоке создает риск роста цен и ограниченной доступности отдельных видов сырья и материалов, важных для полупроводниковой отрасли, включая нефть, нефтепродукты, сжиженный природный газ, алюминий, гелий, бром и серу.
Описание эмитента
Lam Research — американская компания, занимающаяся производством оборудования для изготовления полупроводниковых чипов. Помимо непосредственного производства оборудования, Lam предоставляет услуги по его обслуживанию.
| Lam Research: структура выручки по регионам, III кв. 2026 ф. г. | Lam Research: структура выручки по сегментам, III кв. 2026 ф. г. | |
| $5,84 млрд | $5,84 млрд | |
| Источник: данные компании | ||
Перспективы компании
Спрос на полупроводниковое оборудование продолжает расти. По оценке Semiconductor Equipment and Materials International (SEMI), в 2025 г. глобальные продажи оборудования для производства полупроводников увеличились на 15%, до $135,0 млрд, а в 2026 г. прогнозируется дальнейший рост, до $145,0 млрд. Драйверами выступают активные инвестиции, связанные с искусственным интеллектом, в частности в логические микросхемы и микросхемы памяти, а также технологии передовой упаковки.
Рост инвестиций крупных технологических компаний в ИИ-инфраструктуру остается ключевым драйвером на оборудование для производства полупроводников. По данным Bridgewater Associates, совокупные CAPEX крупнейших технологических компаний (Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta (признана экстремистской организацией, деятельность на территории РФ запрещена)) могут достичь $650 млрд в 2026 г., что выше на 58% по сравнению с прошлым годом. Кроме того, по оценкам S&P Global Ratings, общий объем инвестиций в ИИ-инфраструктуру оценивается в $3–4 трлн к 2030 г.
Lam Research и IBM заключили пятилетнее соглашение о разработке процессов и материалов для логических чипов с технологической нормой менее 1 нм. Сотрудничество сфокусировано на новых материалах, технологиях травления и осаждения, а также EUV-литографии повышенной точности (High NA EUV). Для Lam это усиливает ее вклад в критически важные этапы производства передовых чипов, включая формирование сложных структур и межсоединений.
Риски компании
Ключевые риски в инвестиционном кейсе Lam Research связаны с Китаем. Этот рынок остается крайне важным для компании, его доля в выручке за последний квартал все еще значимая и сохраняется на уровне 34%. Руководство компании прямо указывает, что расширение требований к экспортным лицензиям США уже ограничило рынок для продукции компании в КНР и негативно сказалось на выручке. Кроме того, действуют новые правила, ограничивающие работу на объектах в Китае без соответствующих разрешений, а расширение правил прямого иностранного продукта (foreign direct product rule) усиливает неопределенность и риски дальнейшего сжатия спроса.
Торговые войны. Торговая политика США на рынке полупроводников стала более жесткой и менее предсказуемой. После введения в январе 25% пошлин в отношении отдельных высокопроизводительных ИИ-чипов американские власти обсуждают новый режим экспортного регулирования. В частности, рассматривается возможность увязать поставки ИИ-чипов объемом от 200 тыс. шт. и более с готовностью иностранных государств инвестировать в ИИ-инфраструктуру США. Хотя эти правила еще не утверждены, сам факт обсуждения усиливает регуляторную неопределенность и повышает риски для международных поставок, что может оказывать сдерживающее влияние на полупроводниковый сектор в среднесрочной перспективе.
Конфликт на Ближнем Востоке. Lam Research отмечает, что текущая нестабильность на Ближнем Востоке создает риск роста цен и ограниченной доступности отдельных видов сырья и материалов, важных для полупроводниковой отрасли, включая нефть, нефтепродукты, сжиженный природный газ, алюминий, гелий, бром и серу. Это может негативно повлиять на себестоимость и маржинальность компании в среднесрочной перспективе.
Выплаты акционерам
Lam Research стабильно увеличивает размер дивидендов, несмотря на то что коэффициент выплат остается относительно низким. Мы ожидаем, что в течение следующих 12 месяцев Lam Research выплатит дивиденды в размере $1,03 на акцию, это соответствует текущей дивидендной доходности на уровне 0,41%.
Помимо дивидендов, компания возвращает акционерам 75–100% свободного денежного потока через программы обратного выкупа акций. В мае 2024 г. совет директоров Lam Research утвердил программу обратного выкупа акций на $10 млрд. В III кв. 2026 ф. г. компания выкупила 3,5 млн акций на $0,80 млрд. Совокупный объем выкупов в рамках программы увеличился до $5,7 млрд. На конец марта 2026 г. доступный объем программы составил $4,29 млрд, что соответствует 1,4% потенциальной доходности от текущей капитализации.
Финансовые показатели
Отчет Lam Research за III кв. 2026 ф. г. вышел сильным. Выручка увеличилась на 24,2% г/г, до $5,84 млрд, чему способствовал высокий спрос на оборудование для производства микросхем и рост доходов от сервисного обслуживания. Основным драйвером стал сегмент Foundry (54% от продаж против 48% годом ранее).
Валовая рентабельность составила 49,9%, что на 0,9 п. п. выше, чем годом ранее. Улучшение объясняется более благоприятным клиентским миксом, который сместился в сторону сегментов и заказчиков с более высокой маржинальностью.
Чистая прибыль выросла на 39% г/г, до $1,85 млрд, а прибыль на разводненную акцию составила $1,47 против $1,04 годом ранее (+41%). Операционная прибыль достигла $2,05 млрд (+32% г/г).
Lam Research: прогноз менеджмента по финансовым результатам за IV кв. 2026 г. (финансовый год с окончанием в июне)
| Показатель | IV кв. 2026 |
| Выручка, млрд $ | 6,6 (±0,4) |
| Валовая маржа | 50,5% (±1%) |
| Операционная маржа | 36,5% (±1%) |
| Скорр. EPS, $ | 1,65 (±0,15) |
Источник: данные компании
Долговая нагрузка Lam Research остается на низком уровне. Долг на конец III кв. 2026 ф. г. составил $3,73 млрд, и мы не ожидаем увеличения нагрузки в обозримом будущем.
Lam Research: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млрд $ (финансовый год с окончанием в июне)
| Показатели | 2023 | 2024 | 2025 | 2026П | 2027П | 2028П |
| Отчет о прибылях и убытках | ||||||
| Выручка | 17,4 | 14,9 | 18,4 | 23,2 | 30,3 | 35,3 |
| Валовая прибыль | 8,2 | 7,2 | 9,0 | 11,8 | 15,3 | 16,9 |
| EBITDA | 5,7 | 4,9 | 6,3 | 8,6 | 11,9 | 14,5 |
| EBIT | 5,3 | 4,5 | 6,0 | 8,2 | 11,4 | 13,8 |
| Чистая прибыль | 4,6 | 4,0 | 5,3 | 7,2 | 9,8 | 11,9 |
| Рентабельность | ||||||
| Валовая маржа | 46,8% | 48,2% | 48,8% | 50,9% | 50,5% | 47,9% |
| EBITDA-маржа | 32,5% | 32,6% | 34,3% | 37,1% | 39,3% | 41,0% |
| EBIT-маржа | 30,6% | 30,3% | 32,3% | 35,3% | 37,6% | 39,1% |
| Чистая маржа | 26,6% | 26,8% | 28,9% | 30,9% | 32,5% | 33,7% |
| ROE | 64,0% | 47,7% | 57,9% | 66,0% | 69,4% | 63,7% |
| Показатели денежного потока и долга | ||||||
| CFO | 5,2 | 4,7 | 6,2 | 6,6 | 9,7 | 11,0 |
| CAPEX | 0,5 | 0,4 | 0,8 | 1,0 | 1,1 | 1,2 |
| CAPEX, % от выручки | 2,9% | 2,7% | 4,1% | 4,5% | 3,8% | 3,5% |
| FCF | 4,7 | 4,3 | 5,4 | 5,5 | 8,8 | 10,2 |
| Чистый долг | -0,4 | -0,9 | -1,9 | -1,3 | -4,4 | -7,5 |
| Чистый долг / EBITDA | -0,1 | -0,2 | -0,3 | -0,1 | -0,4 | -0,5 |
| EPS, $ | 3,42 | 3,03 | 4,13 | 5,70 | 7,86 | 9,68 |
Источник: данные компании, Reuters, расчеты ФГ «Финам»
Оценка
Для анализа стоимости акций Lam Research мы использовали оценку по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA (NTM) относительно компаний-аналогов и исторических значений данных коэффициентов самой компании.
Оценка по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA (NTM) компаний-аналогов подразумевает целевую капитализацию $345,7 млрд, или $276,0 на акцию, что соответствует потенциалу роста на 10,0% от текущего уровня.
Оценка по историческим мультипликаторам P/E, EV/EBITDA (NTM) Lam Research подразумевает целевую капитализацию $335,1 млрд, или $268,0 за акцию, что соответствует потенциалу роста на 6,7% от текущего уровня.
Для определения окончательной оценки мы использовали среднее арифметическое значений целевой капитализации, что дает комбинированную целевую капитализацию Lam Research в размере $340,4 млрд, или $272,2 на акцию, это отражает потенциал роста на 8,3%. Исходя из такой оценки, мы присваиваем акциям Lam Research рейтинг «Держать».
Lam Research: оценка капитализации по мультипликаторам
| Компания | P/E NTM | EV/EBITDA NTM |
| Lam Research | 33,5 | 27,6 |
| Applied Materials Inc | 30,2 | 25,6 |
| KLA Corp | 38,1 | 31,0 |
| Advantest Corp | 41,7 | 29,3 |
| ASML Holding NV | 33,6 | 26,2 |
| FormFactor Inc | 64,4 | 45,4 |
| Медиана по аналогам | 38,1 | 29,3 |
| Медиана по историческим значениям | 35,7 | 29,3 |
| Показатели для оценки | Чистая прибыль NTM | EBITDA NTM |
| Lam Research, млрд $ | 9,4 | 11,3 |
| Капитализация Lam Research по аналогам, млрд $ | 357,0 | 334,3 |
| Капитализация Lam Research по историческим значениям, млрд $ | 335,4 | 334,9 |
| Чистый долг, млрд $ | -1,91 | |
| Доля меньшинства, млрд $ | - | |
Источник: Reuters, данные компании, расчеты ФГ «Финам»
Lam Research: расчет целевой стоимости акций
| Показатель | Значение |
| Целевая капитализация по аналогам, млрд $ (вес - 50%) | 345,7 |
| Целевая капитализация по историческим значениям, млрд $ (вес - 50%) | 335,1 |
| Комбинированная целевая капитализация, млрд $ | 340,4 |
| Количество акций в обращении, млрд | 1,25 |
| Целевая цена, $ | 272,2 |
| Текущая цена, $ | 251,2 |
| Потенциал | 8,3% |
Источник: Reuters, данные компании, расчеты ФГ «Финам»
Технический анализ
Акции Lam Research торгуются в диапазоне $241–275. На графике заметно, что объемы остаются умеренными, это пока не указывает на усиление активности покупателей. В случае ухудшения настроений на рынке сохраняется вероятность движения к ближайшему уровню поддержки в районе $241, однако сценарий краткосрочного отскока от текущих значений также возможен. Уровнем сопротивления выступает $275,0, закрепление выше него может указать на усиление спроса и открыть пространство для дальнейшего роста.
Узнайте, как самостоятельно определить и использовать ретесты пробитых уровней поддержек и сопротивлений. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новой группы каждую среду.
Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 29.04.2026.
Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».
Комментарии