Акции "Хэдхантер" сохраняют фундаментальную привлекательность
"Хэдхантер" отчитался за II кв. 2026 г. по МСФО. Финансовые результаты компании за второй квартал оцениваем нейтрально.
Ключевые результаты:
- Выручка: 10 149 млн руб., показав нулевую динамику г/г.
- Скорректированная EBITDA: 5 237 млн руб., -1,8% г/г
- Чистая прибыль: 4 362 млн руб., +4,2% г/г
- Cкорректированная чистая прибыль: 4 804 млн руб., -2,1% г/г
Наше мнение: Главным фактором, сдерживающим рост выручки, выступил основной рекрутинговый бизнес, который столкнулся с насыщением клиентской базы и стабилизацией спроса на размещение вакансий в условиях замедления макроэкономического роста.
В то же время сильную динамику показал субсегмент HRtech, выручка которого увеличилась на 29,4%, до 775 млн руб., а EBITDA впервые вышла в плюс (46 млн руб.), что подтверждает успешную реализацию стратегии экосистемной диверсификации и рост востребованности автоматизированных сервисов управления персоналом.
С точки зрения маржинальности все стабильно благодаря своевременному контролю над издержками. Небольшое расхождение динамики чистой прибыли и скорректированной чистой прибыли связано с переоценкой неоперационных статей и эффектом высокой базы прошлых периодов. На фоне сложной макроэкономической ситуации менеджмент пересмотрел прогноз на весь текущий год, теперь ожидая годовую выручку на уровне прошлого года вместо ранее заявленного роста до 8%. Стратегический фокус компании смещается на удержание рыночной доли, накопление качественного контента и интеграцию новых активов, таких как недавно приобретенная платформа Happy Job.
В целом на "Хэдхантер" смотрим скорее позитивно, а замедление роста операционных показателей компенсируется довольно высокой доходностью. Так, рекомендация СД по выплате промежуточных дивидендов в размере 200 руб. на акцию предполагает распределение около 116% скорректированной чистой прибыли за полугодие, что дает текущую квартальную доходность ~ 7%. Параллельно компания продолжает активно выкупать собственные акции с рынка, реализовав лишь четверть от одобренной программы объемом 15 млрд руб., что обеспечивает дополнительную защиту от общерыночного снижения. Акции сохраняют фундаментальную привлекательность в качестве хорошего дивидендного актива с сильной платформенной экономикой, хотя потенциал для масштабной переоценки вверх считаем ограниченным до момента возобновления роста рынка труда или существенного снижения стоимости капитала в экономике.
Комментарии