Акции JPMorgan выглядят несколько переоцененными

Мы подтверждаем рейтинг «Держать» для акций JPMorgan с целевой ценой $ 174,4, что предполагает потенциал снижения на 8,4%. Финансовые результаты JPMorgan за 1-й квартал 2024 г. были неплохими, с превышением рыночных ожиданий по выручке и прибыли. Как отметил глава банка Джейми Даймон в ходе конференц-звонка, многие экономические индикаторы остаются благоприятными, однако ряд факторов по-прежнему вызывают беспокойство. Среди рисков он отметил сохраняющуюся геополитическую напряженность в мире, устойчивость инфляционного давления, а также значительную неопределенность, связанную с последствиями «количественного ужесточения» невиданных ранее масштабов. Тем не менее Даймон заявил, что банк продолжает уверенно смотреть в будущее, и подтвердил финансовые прогнозы на весь текущий год. Наша оценка акций JPMorgan, основанная на сравнении с аналогами по коэффициенту P/E NTM и анализе собственных исторических мультипликаторов банка, говорит о некоторой переоцененности данных бумаг в текущий момент.

JPMorgan Chase — один из ведущих международных финансовых холдингов со штаб-квартирой в Нью-Йорке и операциями по всему миру. JPMorgan является крупнейшим банком США по величине активов, оказывает полный спектр финансовых услуг, включая розничный и корпоративный банкинг, инвестбанкинг, брокерские и депозитарные услуги, услуги по управлению активами и др. JPMorgan входит в число лидеров в Штатах по объемам ипотечного кредитования и выпуску кредитных карт, является мировым лидером на рынке инвестбанковских услуг.

Выручка JPMorgan в 1-м квартале 2024 г. выросла на 8,2% г/г, до $ 42,5 млрд, на фоне заметного увеличения чистого процентного дохода и оказалась лучше средней оценки аналитиков Уолл-стрит на уровне $ 41,7 млрд. Чистая прибыль на акцию увеличилась на 8,3% г/г, до $ 4,44, и заметно превзошла консенсус-прогноз на уровне $ 4,17. При этом показатель ROE составил значительные 17%. Банк сохранил сильную капитальную позицию, что позволило ему направить на выплаты акционерам $ 5,3 млрд, или почти 40% квартальной чистой прибыли. Ранее в этом году руководство JPMorgan повысило величину квартального дивиденда на 10%, до $ 1,15 на акцию, что соответствует дивдоходности бумаг банка на уровне 2,4%.

По итогам всего 2024 г. руководство JPMorgan по-прежнему прогнозирует чистый процентный доход на уровне порядка $ 90 млрд (примерно на уровне прошлого года) и операционные расходы в районе $ 91 млрд (рост на 4,4%).

Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы ведущих американских банков, в том числе и JPMorgan. Несмотря на повышенную инфляцию, жесткую монетарную политику ФРС, значительные геополитические риски, экономика США демонстрирует неплохую устойчивость благодаря сильному рынку труда и продолжающемуся увеличению потребительских расходов. На таком фоне МВФ недавно повысил оценку роста американского ВВП в 2024 г. до 2,7% с ожидавшихся в январе 2,1%. Сохранение высоких темпов экономического роста продолжит оказывать поддержку банковскому бизнесу. Кроме того, несмотря на более устойчивую, чем предполагалось, инфляцию в Штатах, рынок по-прежнему ждет двух снижений ставки ФРС в этом году, первое из которых может состояться в сентябре. Это должно будет в определенной степени понизить давление на чистую процентную маржу банков, а также ослабить риски, связанные со значительными накопленными «бумажными» убытками по ценным бумагам на их балансах.

Бизнес JPMorgan, как и сектора в целом, сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. В случае ее нового существенного ухудшения можно ожидать снижения активности клиентов и спроса на продукты и услуги банка, увеличения убытков от переоценки инвестиционных портфелей, негативного влияния на показатели достаточности капитала.

Аналитический обзор от 19 января 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.