Акции "Интер РАО" растут на фоне недооценки, запаса ликвидности и позиции в секторе

Котировки IRAO растут на 3,7% против рынка. Сегодняшний рост акций «Интер РАО» я не связываю с какой-то конкретной корпоративной новостью: значимых раскрытий от компании не было. Скорее, это сочетание нескольких факторов. Во-первых, на рынке сейчас явный приток покупателей, и деньги постепенно доходят до бумаг второго эшелона голубых фишек, которые долго оставались в стороне. Во-вторых, инвесторы заранее позиционируются перед публикацией отчетности и решением ЦБ по ставке 23 октября. В-третьих, бумага давно выглядит фундаментально недооцененной, и любой всплеск интереса к рынку здесь срабатывает сильнее. За последний месяц акции прибавили около 13%, так что спекулятивная составляющая в движении, безусловно, есть, но под ней лежит понятная основа.

Главный аргумент в пользу «Интер РАО» — огромная чистая денежная позиция, кэш, который на середину года составлял около 353 млрд рублей. Это больше всей рыночной капитализации компании. Фактически рынок оценивает операционный бизнес с отрицательной стоимостью, что для крупнейшего энергохолдинга страны выглядит странно.

При этом от ближайших отчетов я не жду ярких цифр. Операционные данные 23 октября, скорее всего, покажут стабильную выработку и продолжение роста в сбытовом сегменте. Отчетность по РСБУ за девять месяцев (публикация 30 октября) отражает в основном результаты материнской компании и мало что говорит о группе, хотя в первом полугодии прибыль по РСБУ выросла почти на 30%. Ключевые же тенденции по МСФО сохранятся: выручка растет двузначными темпами, но EBITDA и чистая прибыль под давлением из-за роста расходов на топливо и покупку энергии. Дополнительно сокращаются процентные доходы на фоне снижения ставки и уменьшения «кубышки». Свободный денежный поток останется отрицательным, поскольку капитальные вложения выросли почти наполовину из-за масштабной программы строительства новой генерации.

Дивиденды компания платит раз в год, направляя на них 25% чистой прибыли по МСФО. По итогам 2026 года ожидаю выплату в районе 0,27–0,30 рубля на акцию, что дает около 10–11% доходности к текущей цене. Рассчитывать на повышение коэффициента выплат я бы не стала: деньги пока еще нужны на инвестпрограмму.

Если смотреть на сектор в целом, «Интер РАО» остается одной из самых надежных историй благодаря запасу ликвидности. Тем, кто ищет дивидендную доходность выше, интересны привилегированные акции «Россети Ленэнерго» с фиксированной долей прибыли на выплаты и «Россети Центр и Приволжье», которые выигрывают от индексации сетевых тарифов. Но для долгосрочного портфеля «Интер РАО» я бы все же предпочла: это ставка на постепенную переоценку бизнеса, который сейчас стоит дешевле собственных денег. Кроме того, это ставка на рост энергопотребления в Московском регионе, где на фоне строительства новых ЦОДов и промышленных объектов уже обсуждается риск дефицита мощности. "Интер РАО" здесь в выигрышной позиции: компания контролирует крупнейшего сбытового игрока региона и является одним из главных строителей новой генерации в стране.