Акции Hundsun Technologies не привлекательны для покупок

За последние 12 месяцев акции компании демонстрировали лучшую динамику, чем китайский индекс CSI 300. За этот период акции Hundsun Technologies выросли на 26,5%, а индекс — лишь на 6,3%. При этом у компании вышел неоднозначный 2024 год — показатели оказались хуже 2023 года, но лучше ожиданий аналитиков. Компания настроена на оптимизацию расходов и выход на новые рынки с новыми продуктами. Учитывая обострение конкуренции в отрасли и прочие риски, мы считаем, что акции оценены справедливо.

Мы начинаем покрытие акций Hundsun Technologies и присваиваем им рекомендацию «Держать» с целевой ценой CNY 25,95  и потенциалом снижения 5,3%.

Получите доступ к азиатским биржам. “Финам” открыл возможность торговли на ведущих биржах Китая - Шанхайской и Шэньчжэньской, и на Гонконгской бирже - Hong Kong Stock Exchange. Инвестируйте в ценные бумаги крупнейших компаний КНР.

При оценке стоимости мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E и EV/EBITDA NTM в сравнении с китайскими аналогами и собственные исторические мультипликаторы.

Hundsun Technologies — ведущий поставщик программного обеспечения и сетевых услуг для финансового сектора Китая. Компания предлагает интегрированные решения для брокеров, фондов, страховых компаний, банков и других финансовых учреждений, охватывая области управления активами, торговли ценными бумагами и управления рисками.

По оценкам IMARC Group, в 2024 году мировой рынок финтеха оценивался в $218,8 млрд. Он имеет возможность роста до $828,4 млрд к 2033 году с CAGR 15,82% в период с 2025 по 2033 год.

Hundsun активно инвестирует в исследования и разработки, особенно в области искусственного интеллекта и цифровой трансформации.

Международная экспансия. Hundsun расширяет свое присутствие на международных рынках, предоставляя решения для торговли виртуальными активами и управления активами. Компания рассматривает страны Юго-Восточной Азии и Европы как перспективные рынки для внедрения своих финтех-решений.

Переход к SaaS-модели позволит Hundsun Technologies предоставлять свои программные решения через облачные платформы, что обеспечит клиентам доступ к продуктам по подписке без необходимости установки и обслуживания программного обеспечения на собственных серверах. Сама Hundsun получит регулярную возобновляемую выручку и масштабируемость продукта.

В 2024 году выручка компании сократилась на 10%, до 6,6 млрд юаней. Основными причинами снижения выручки были: сокращение инвестиций финансовых учреждений в технологии, удлинение процессов закупок и внедрения, задержки в коммерциализации новых продуктов, рост конкуренции и технологические вызовы.

Чистая прибыль Hundsun Technologies в 2024 году снизилась на 27% по сравнению с предыдущим годом, составив 1 млрд юаней. Причем если скорректировать чистую прибыль на внеплановые доходы и расходы, то она составила 834 млн юаней (-42% г/г). Помимо общего снижения выручки, к этому привели увеличение затрат на НИОКР и рост операционных расходов. Чистая маржа снизилась на 4 п. п. г/г, до 16%.

Для улучшения финансовых показателей компания усиливает контроль за затратами и проводит организационные изменения для повышения эффективности.

Среди рисков стоит выделить зависимость от инвестиций в НИОКР, регуляторные изменения, колебания валютных курсов, конкурентные риски.

Описание эмитента

Hundsun Technologies — ведущий поставщик программного обеспечения и сетевых услуг для финансового сектора Китая. Компания предлагает интегрированные решения для брокеров, фондов, страховых компаний, банков и других финансовых учреждений, охватывая области управления активами, торговли ценными бумагами и управления рисками.

Компания основана 28 февраля 1995 года в г. Ханчжоу, Китай. Ее основали восемь инженеров, начав с разработки системы для торговли государственными облигациями. А в 1997 году Hundsun разработала первую в Китае систему для торговли фьючерсами. С тех пор компания стала ведущим поставщиком финансовых технологий в Поднебесной.

Сегодня Hundsun Technologies обслуживает более 1000 финансовых организаций в Китае и за рубежом (США, Япония, Сингапур, Гонконг). Компания активно инвестирует в исследования и разработки, особенно в области искусственного интеллекта и блокчейн-технологий, стремясь упростить и модернизировать финансовые процессы.

Hundsun предлагает широкий спектр решений, охватывающих различные аспекты финансовой деятельности:

• Wealth Management: платформы для управления счетами и активами.
• Brokerage Business: инструменты для брокерских операций и торговли.
• Asset Management: системы для управления инвестициями и рисками.
• Institutional Business: решения для институциональных клиентов.
• Compliance & Risk Control: решения для управления рисками и соблюдения нормативных требований.
• Operation Management: платформы для управления операциями и внутренними процессами.

За последние 12 месяцев акции компании демонстрировали лучшую динамику, чем китайский индекс CSI 300. За этот период акции Hundsun Technologies выросли на 26,5%, а индекс — лишь на 6,3%.

Перспективы и риски

Hundsun Technologies работает в стремительно развивающемся секторе финансовых технологий (финтех), предоставляя программные решения для банков, брокеров, управляющих активами и других финансовых организаций. Этот рынок переживает бурный рост, обусловленный цифровизацией финансовых услуг, внедрением искусственного интеллекта, развитием блокчейн-технологий и повышенным спросом на онлайн-банкинг и цифровые платежи.

По оценкам IMARC Group, в 2024 году мировой рынок финтеха оценивался в $218,8 млрд. Он имеет возможность роста до $828,4 млрд к 2033 году с CAGR 15,82% в период с 2025 по 2033 год. Главными драйверами роста будут:

• Цифровизация финансовых услуг: переход от традиционных банковских услуг к цифровым платформам стимулирует спрос на инновационные решения.
• Искусственный интеллект и автоматизация: внедрение ИИ повышает эффективность операций, улучшает клиентский опыт и способствует разработке новых продуктов.
• Блокчейн и цифровые активы: рост интереса к децентрализованным финансовым системам и цифровым валютам открывает новые возможности для финтех-компаний.
• Регуляторные изменения: поддержка со стороны регуляторов в различных странах способствует развитию финтех-сектора.

Hundsun активно инвестирует в исследования и разработки, особенно в области искусственного интеллекта и цифровой трансформации:

• ИИ-платформа 光子AI: интегрирована в ключевые бизнес-процессы, в том числе инвестиционные исследования, комплаенс и операции.
• Интеллектуальные агенты: внедрены в процессы разработки и тестирования, повышая эффективность и ускоряя вывод продуктов на рынок.
• Продукты нового поколения:
  • UF3.0: модульная система для брокерских операций, успешно внедрена в нескольких ведущих брокерских компаниях.
  • O45: платформа управления активами, основанная на IBOR, внедрена в банках и трастовых компаниях.
  • FusionChina: платформа управления инвестициями, ориентированная на банковские и инвестиционные учреждения.

Интеграция искусственного интеллекта. Hundsun активно внедряет ИИ-технологии в различные бизнес-процессы, включая инвестиционные исследования, управление активами и клиентское обслуживание, с целью повышения эффективности и создания новых источников дохода.

Переход к SaaS-модели. Компания активно развивает облачные и SaaS-решения, адаптируясь к изменяющимся потребностям клиентов и стремясь обеспечить более гибкие и масштабируемые сервисы. Переход к SaaS-модели позволит Hundsun Technologies предоставлять свои программные решения через облачные платформы, что обеспечивает клиентам доступ к продуктам по подписке без необходимости установки и обслуживания программного обеспечения на собственных серверах. Сама Hundsun получит регулярную возобновляемую выручку и масштабируемость продукта.

Международная экспансия. Через дочернюю компанию Hundsun Ayers, базирующуюся в Гонконге, Hundsun Technologies расширяет свое присутствие на международных рынках, предоставляя решения для торговли виртуальными активами и управления активами. Компания рассматривает страны Юго-Восточной Азии и Европы как перспективные рынки для внедрения своих финтех-решений, учитывая быстрое развитие финансовых технологий в регионах.

Партнерства и сотрудничество. Hundsun активно заключает стратегические партнерства, такие как сотрудничество с Eddid Securities and Futures Limited и HashKey Exchange, что позволяет компании предлагать инновационные решения в области торговли цифровыми активами.

Устойчивое развитие и ESG. Hundsun придает большое значение экологической, социальной и корпоративной ответственности, что подтверждается снижением углеродного следа, повышением энергоэффективности и улучшением показателей удовлетворенности клиентов.

Среди рисков стоит выделить:

• Зависимость от инвестиций в НИОКР. В 2024 году Hundsun инвестировала около 2,7 млрд юаней в исследования и разработки. Хотя это способствует будущему росту, существует риск, что новые технологии не принесут ожидаемой отдачи, это может негативно сказаться на прибыльности компании.
• Регуляторные изменения. Финансово-технологический сектор Китая подвержен строгому регулированию. Новые нормативные акты могут увеличить операционные расходы компании на 15% в течение следующих двух лет.
• Колебания валютных курсов. С расширением международной деятельности Hundsun подвержена рискам валютных колебаний. Например, в 2022 году компания понесла убытки в размере 50 млн юаней из-за укрепления доллара США.
• Конкурентные риски. Hundsun сталкивается с усилением конкуренции как со стороны крупных игроков, так и новых участников рынка. Доля компании на рынке снизилась с 23% в 2021 году до 20% в 2023 году, что свидетельствует о необходимости адаптации к меняющимся рыночным условиям.

Финансовые показатели и прогнозы

В 2024 году выручка компании сократилась на 10%, до 6,6 млрд юаней. Основными причинами были:

• Сокращение инвестиций финансовых учреждений в технологии. В 2024 году многие финансовые организации столкнулись с рыночными колебаниями и необходимостью трансформации бизнеса, что привело к снижению их доходов. В результате они уменьшили расходы на IT, что напрямую повлияло на спрос на продукты и услуги Hundsun Technologies.
• Удлинение процессов закупок и внедрения. Финансовые учреждения стали более осторожными в принятии решений о закупках, что выразилось в удлинении процессов утверждения проектов и принятия решений. Это замедлило реализацию новых контрактов и оказало давление на выручку компании.
• Задержки в коммерциализации новых продуктов. Hundsun Technologies активно инвестировала в разработку новых продуктов, однако многие из них находились на стадии внедрения и не приносили значительного дохода в отчетном периоде. Это временно ограничило рост выручки.
• Рост конкуренции и технологические вызовы. Компания столкнулась с усилением конкуренции в области искусственного интеллекта и облачных решений. Некоторые конкуренты быстрее адаптировались к новым технологиям, что поставило Hundsun Technologies в менее выгодное положение на рынке.

То есть многие планируемые закупки продуктов компании «сдвинулись вправо» и придутся на следующие периоды.

Чистая прибыль Hundsun Technologies в 2024 году снизилась на 27% по сравнению с предыдущим годом, составив 1 млрд юаней. Причем если скорректировать чистую прибыль на внеплановые доходы и расходы, то она составила 834 млн юаней (-42% г/г). Помимо общего снижения выручки, к этому привели увеличение затрат на НИОКР и рост операционных расходов. Чистая маржа снизилась на 4 п. п. г/г, до 16%.

Источник: данные компании

Прогнозы по основным финансовым показателям Hundsun указаны в таблице ниже. Для их улучшения компания усиливает контроль за затратами и проводит организационные изменения для повышения эффективности. Это включает в себя реструктуризацию персонала и оптимизацию бизнес-процессов, что должно привести к снижению операционных расходов.

Для увеличения выручки Hundsun придерживается стратегии, которая подразумевает международную экспансию, увеличение затрат на ИИ и переход к облачной модели SaaS.

Источник: данные компании, оценки ФГ «Финам»

Оценка

Для определения справедливой стоимости акций Hundsun Technologies мы использовали сравнение с аналогами по мультипликаторам и анализ собственных исторических мультипликаторов компании. В качестве аналогов взяты другие китайские компании, предоставляющие финансовое ПО для бизнеса в КНР.

Сравнение проводилось по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на следующие 12 месяцев.

Такая методика предполагает оценку справедливой капитализации компании в 49,1 млрд юаней, а целевую цену акций CNY 25,95. Даунсайд равен 5,3%, что соответствует рейтингу «Держать».

Средняя целевая цена акций Hundsun Technologies по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, CNY 27,6 (апсайд 0,5% от текущего уровня), а рейтинг акций эквивалентен 3,0 (где 5 — Strong Buy, а 1 — Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций Hundsun Technologies аналитиками China Renaissance составляет CNY 22 («Держать»), Pingan Securities — CNY 28 («Держать»), China International Capital Corporation — CNY 30 («Держать»), Guotai Haitong Securities — CNY 30,5 («Держать»).

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Источник: данные компании, расчеты ФГ «Финам»

Технический анализ

На недельном графике акции продолжают двигаться внутри глобально нисходящего канала, который сформировался с 2020 года. Акции отжались от уровня поддержки CNY 24,6 на высоких объемах. Таким образом, существует вероятность дальнейшего роста до уровня сопротивления CNY 36 , который совпадает с верхней границей глобального канала. Пробитие этих уровней может привести к росту до начала этой формации (начала канала), то есть CNY 67.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 15.05.2025.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.