Акции HKEX интересны для долгосрочных покупок

Мы позитивно оцениваем долгосрочные перспективы Гонконгской биржи (HKEX). Ожидаем, что китайские акции, благодаря своей дешевизне, а также прогнозам сохранения высоких темпов роста экономики КНР и мягкой ДКП в стране, будут постепенно восстанавливать привлекательность в глазах международных инвесторов. И HKEX, позволяющая иностранцам совершать операции с акциями компаний КНР, торгующимися как в Гонконге, так и на биржах материкового Китая, будет выигрывать от этого. Мы считаем, что акции HKEX обладают неплохим потенциалом роста от текущих уровней.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX) с целевой ценой на горизонте 12 месяцев на уровне HKD 307,4, что предполагает апсайд 36,4%.

HKEX — одна крупнейших биржевых площадок мира. Компания проводит торги широким спектром финансовых инструментов, а также обеспечивает клиринг и расчетно-депозитарное обслуживание, предоставляет информационно-аналитические услуги.

HKEX является оператором систем Stock Connect — трансграничного инвестиционного канала, позволяющего иностранцам через HKEX напрямую покупать акции, торгующиеся на биржах материкового Китая. Таким образом, компанию можно назвать «воротами в Китай» для международных инвесторов.

Благодаря гибкой и эффективной бизнес-модели HKEX в прошлом году в целом довольно уверенно чувствовала себя в финансовом плане, несмотря на неблагоприятную конъюнктуру на рынках материкового Китая и Гонконга. Хотя результаты IV квартала оказались не самыми благоприятными. Так, выручка в октябре — декабре уменьшилась на 6,6% г/г, до HKD 4,9 млрд, чистая прибыль акционеров — на 12,8%, до HKD 2,6 млрд. В то же время по итогам всего 2023 года HKEX показала неплохой рост финпоказателей, причем годовые выручка и прибыль стали вторыми лучшими в истории компании.

Преимуществом HKEX является привлекательный дивидендный профиль. Согласно дивидендной политике, компания стремится направлять на дивиденды 90% прибыли акционеров. Дивидендная доходность акций составляет 3,9% NTM и заметно превышает среднее значение для ведущих биржевых операторов мира.

Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы HKEX. Китайские власти за последние месяцы объявили значительное количество мер поддержки населения, бизнеса и финансовой сферы. При этом благодаря устойчиво низкой инфляции они, на наш взгляд, имеют пространство для дальнейшего расширения фискального и монетарного стимулирования экономики. Китайский ВВП по итогам 2023 года вырос на 5,2%, ускорившись с 3% в 2022 году, и превзошел цель КПК по темпам роста на уровне 5%. В ближайшие годы темпы подъема, как ожидается, замедлятся до 4,5–5%, однако продолжат уверенно превышать среднемировые. Учитывая, что китайские акции выглядят относительно недорогими по мультипликаторам, можно ожидать постепенного восстановления интереса глобальных инвесторов к ним, особенно с учетом жесткой монетарной политики и сохраняющихся рисков рецессии в ведущих западных странах. И HKEX, позволяющая иностранцам совершать операции с акциями компаний КНР, торгующимися как в Гонконге, так и на биржах материкового Китая, будет выигрывать от этого.

Наша оценка справедливой стоимости акций HKEX построена путем сравнения с аналогами по коэффициенту P/E NTM и дивдоходности, а также на анализе исторических мультипликаторов компании. Она предполагает апсайд 36,4%.

Риски связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в Китае в случае наступления глобальной рецессии, что может оказать дополнительное давление на рыночные настроения, непростыми отношениями между Пекином и Вашингтоном, геополитической напряженностью вокруг Тайваня, строгим регулированием в ряде секторов Поднебесной.

Описание эмитента

Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX) является одной крупнейших биржевых площадок мира. Компания проводит торги акциями, облигациями, производными инструментами, валютой, инструментами денежного рынка и товарами, обеспечивает клиринг и расчетно-депозитарное обслуживание, предоставляет информационно-аналитические услуги. Кроме того, HKEX является одним из мировых лидеров по объемам IPO, уступая лишь NASDAQ, NYSE и Шанхайской бирже.

HKEX образована в 2000 году путем объединения Гонконгской фондовой биржи, Гонконгской фьючерсной биржи и Гонконгской клиринговой компании. В 2012 году компания приобрела Лондонскую биржу металлов (LME), крупнейшую в мире площадку по торговле цветными металлами. В 2014–2016 гг. компания в сотрудничестве с Шанхайской и Шеньчженьской биржами запустила систему Stock Connect — трансграничный инвестиционный канал, позволяющий иностранцам через HKEX напрямую покупать акции, торгующиеся на биржах материкового Китая. Соответственно, китайские инвесторы получили возможность покупать торгующиеся в Гонконге акции. Годом позже, в 2017 году, была запушена система Bond Connect, сделавшая возможной трансграничную торговлю облигациями. Как результат, HKEX, можно сказать, стала «воротами в Китай» для международных инвесторов.

Отметим, что в прошлом году HKEX начала торги ETFs через Stock Connect и запустила механизм Swap Connect, который позволяет инвесторам совершать сделки с процентными деривативами для управления процентными рисками.

Капитализация HKEX составляет HKD 285,8 млрд. Крупнейший акционер — правительство Гонконга с долей 5,9% в капитале компании, остальные 94,1% акций находятся в свободном обращении.

Финансовые результаты

Благодаря гибкой и эффективной бизнес-модели HKEX в прошлом году в целом довольно уверенно чувствовала себя в финансовом плане, несмотря на неблагоприятную конъюнктуру на рынках материкового Китая и Гонконга. Хотя результаты IV квартала оказались не самыми благоприятными. Так, выручка в октябре — декабре уменьшилась на 6,6% г/г, до HKD 4,9 млрд, из-за ослабления комиссионных доходов на фоне снижения объемов торгов на основных площадках, а также понижения инвестиционного дохода. Как результат, чистая прибыль акционеров опустилась на 12,8%, до HKD 2,6 млрд, и немного не дотянула до консенсус-прогноза.

В то же время по итогам всего 2023 года выручка HKEX выросла на 11,2%, до HKD 20,5 млрд, прибыль акционеров — на 17,7%, до HKD 11,9 млрд. Причем оба показателя стали вторыми лучшими в истории компании.

HKEX: основные финансовые результаты за IV квартал и весь 2023 год (млн HKD)

Источник: данные компании

На фоне слабых рыночных настроений на HKEX за прошлый год состоялись лишь 73 IPO, в ходе которых было привлечено всего HKD 46,3 млрд — это, соответственно, на 19% и 67% меньше, чем за 2022 год. Однако руководство HKEX отметило заметную активизацию в этом сегменте в последние месяцы. Так, по состоянию на 31 декабря на рассмотрении компании находились 72 заявки на размещение акций.

Согласно дивидендной политике HKEX стремится направлять на дивиденды 90% прибыли акционеров. Причем дивиденды выплачиваются два раза в год. За 2023 год суммарный дивиденд составил HKD 8,41 на акцию, а по итогам текущего года его размер, по нашим оценкам, вырастет до HKD 8,72 на акцию на фоне ожидаемого дальнейшего увеличения прибыли. Дивидендная доходность акций HKEX (3,9% NTM) заметно превышает среднее значение для ведущих биржевых операторов мира.

Перспективы

Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы HKEX. Китайские власти за последние месяцы объявили значительное количество мер поддержки населения, бизнеса и финансовой сферы. При этом благодаря устойчиво низкой инфляции они, на наш взгляд, имеют пространство для дальнейшего расширения фискального и монетарного стимулирования экономики. Китайский ВВП по итогам 2023 года вырос на 5,2%, ускорившись с 3% в 2022 году, и превзошел цель КПК по темпам роста на уровне 5%. В ближайшие годы темпы подъема, как ожидается, замедлятся до 4,5–5%, однако продолжат уверенно превышать среднемировые. Отметим, что с начала этого года ряд крупных инвестбанков и международных фининститутов улучшили прогнозы по китайской экономике. В частности, МВФ в январе повысил оценку роста ВВП Поднебесной в 2024 году на 0,4 п. п., до 4,6%.

Поскольку китайские акции выглядят относительно недорогими по мультипликаторам (коэффициент P/E LTM для индекса Hang Seng, по данным Bloomberg, составляет 9,4х, для Shanghai Composite — 12,8х против, к примеру, 24,6х для S&P 500), можно ожидать постепенного восстановления интереса глобальных инвесторов к ним. Особенно с учетом жесткой монетарной политики и сохраняющихся рисков рецессии в ведущих западных странах. И HKEX, позволяющая иностранцам совершать операции с акциями компаний КНР, торгующимися как в Гонконге, так и на биржах материкового Китая, будет выигрывать от этого.

Компания в последние годы направляет значительные средства на совершенствование торговой инфраструктуры, на разработку и запуск новых продуктов. В частности, в прошлом октябре HKEX запустила платформу Synapse, призванную сделать более удобными и быстрыми торговые расчеты в рамках системы Stock Connect. А в конце ноября запущена цифровая IPO-платформа FINI, которая облегчит первичное размещение акций для небольших перспективных компаний.

Мы рассчитываем, что указанные выше факторы будут оказывать поддержку объемам торгов и финансовым показателям HKEX в ближайшие годы.

HKEX: исторические и прогнозные финпоказатели (млн HKD)

Источник: данные компании, Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Риски связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в Китае в случае наступления глобальной рецессии, что способно оказать дополнительное давление на рыночные настроения, с непростыми отношениями между Пекином и Вашингтоном, геополитической напряженностью вокруг Тайваня, строгим регулированием в ряде секторов Поднебесной.

Оценка

Мы оценили акции HKEX методом мультипликаторов. Наша итоговая оценка формируется как среднее арифметическое двух оценок, полученных путем сравнения с аналогами (по коэффициенту P/E NTM и дивидендной доходности) и по историческим мультипликаторам анализируемой компании. Чтобы учесть текущие повышенные геополитические риски КНР, мы применили к оценке дисконт в размере 10%.

Оценка сравнением с аналогами

Источник: Thomson Reuters, расчеты ГК «Финам»

Оценка компании по аналогам составила HKD 450,6 млрд, по историческому мультипликатору P/E NTM (33,8х, медиана за 3 года) — HKD 415,5 млрд.

С учетом 10%-го странового дисконта итоговая оценка справедливой стоимости HKEX на горизонте 12 месяцев составила HKD 389,8 млрд, или HKD 307,4 на акцию. Потенциал роста равен 36,4%, что соответствует рейтингу «Покупать».

Средняя целевая цена акций HKEX по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, HKD 306,2 (апсайд 35,8%), рейтинг акций — 4,4 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций HKEX аналитиками Nomura составляет HKD 322,3 (рейтинг «Покупать»), Huatai Financial Holdings HK — HKD 356 («Покупать»), Industrial Securities — HKD 326,6 («Покупать»).

Техническая картина

На дневном графике акции HKEX опустились к уровню поддержки HKD 220. Ожидаем формирования подъема с ближайшей целью на 50-дневной скользящей средней, проходящей вблизи HKD 240, а в случае ее прохождения — до отметки HKD 255.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

Источник: TradingView