Акции HCA Healthcare замедлят рост

Акции одного из крупнейших в Соединенных Штатах операторов больниц HCA Healthcare за последние 6 месяцев обогатили инвесторов на 20% и превысили указанный нами целевой уровень. По мере отступления пандемии коронавируса объемы плановых медицинских процедур приходят к нормальным уровням, и это благоприятно отражается на показателях компании. Мы считаем, что акции HCA Healthcare по-прежнему достойны оставаться в портфелях как консервативное долгосрочное вложение из разряда "защитных" активов.

Мы рекомендуем "Держать" акции HCA Healthcareс целевой ценой на конец 2023 года $ 281,4 и потенциалом роста 11,1%.

HCA Healthcare — один из крупнейших частных провайдеров услуг здравоохранения в США, в первую очередь стационарного лечения пациентов.

В настоящее время под управлением HCA Healthcare находятся 184 больницы (свыше 49 тыс. койко-мест), в том числе 126 амбулаторных хирургических центров, а также отделения неотложной помощи и терапевтические клиники, подавляющее большинство из них на территории США, часть — в Великобритании. Также у компании насчитывается около 2000 более мелких пунктов оказания медпомощи, включая отделения неотложной помощи, врачебные кабинеты, мини-клиники и др.

В медицинских учреждениях HCA Healthcare пациенты могут получить услуги по диагностике, лечению и реабилитации, в частности реанимационную помощь, лабораторную диагностику, терапию по направлениям кардиологии, пульмонологии и онкологии, физиотерапевтическое лечение.

Расходы на здравоохранение в США в 2021 году возросли на 4,3%, до $ 4,3 трлн, при этом в 2022–2024 гг. ожидается рост в среднем на 4,9% в год, а далее — на 5,3% в год, и к 2030 году величина издержек на здравоохранение может достичь $ 6,8 трлн (по оценкам федерального агентства CMS), что составит свыше 20% от ВВП страны.

Еще одним драйвером роста спроса на медицинские услуги является старение населения США. Стареющему американскому населению с каждым годом будет требоваться все больше осмотров врачей, диагностических и лечебных процедур, и долгосрочные последствия коронавирусной инфекции для здоровья американцев только усилят эту тенденцию.

По итогам четвертого квартала 2022 года выручка HCA Healthcare увеличилась на 2,9% г/г, до отметки $ 15,5 млрд, и на $ 130 млн не дотянула до прогнозов. Тем временем скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 4,64 и оказалась на 14 центов ниже ожиданий. В четвертом квартале количество поступивших в больницы HCA пациентов возросло на 3,0% г/г, при этом выручка в расчете на одного госпитализированного снизилась на 2,7% г/г, а количество пациенто-дней стало меньше на 1,7% г/г. Количество хирургических случаев у госпитализированных пациентов подросло на 0,2%, а у амбулаторных — осталось неизменным. Число обращений пациентов в отделения скорой помощи больниц HCA повысилось на 11,3%.

На данном этапе компания умеренно недооценена с фундаментальной точки зрения — торгуется с дисконтом 11,1% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам EV/EBITDA, P/S и EV/S (2023E).

Научитесь самостоятельно оценивать фундаментальные показатели компании, посетите онлайн-курс "Продвинутый инвестор".

HCA Healthcare можно отнести к разряду консервативных вложений, и нецикличность сектора обуславливает актуальность данного вложения на ближайший год в условиях сохраняющейся геополитической турбулентности.

Описание эмитента и факторы роста

HCA Healthcare — один из крупнейших частных провайдеров услуг здравоохранения в США, в первую очередь стационарного лечения пациентов. Компания учреждена в 1968 году в штате Теннесси, ее история началась с больницы Park View в Нэшвилле. В настоящее время под управлением HCA Healthcare находятся 184 больницы (свыше 49 тыс. койко-мест), в том числе 126 амбулаторных хирургических центров, а также отделения неотложной помощи и терапевтические клиники, подавляющее большинство из них на территории США, часть — в Великобритании.

В структуре HCA Healthcare, помимо 184 больниц, порядка 2000 мест оказания помощи более мелкого масштаба — отделения неотложной помощи, врачебные кабинеты, мини-клиники на предприятиях, консультации врачей общей практики, службы телемедицинской помощи. У компании 5 психиатрических больниц, рассчитанных на 600 пациентов. Психиатрические больницы HCA Healthcare оказывают помощь и взрослым, и детям, в том числе по части борьбы с пагубными зависимостями.

HCA получает выручку за предоставление медицинских услуг пациентам в рамках государственных и частных программ медицинского страхования и непосредственно от пациентов. Основная часть выручки компании поступает от медицинских страховщиков и в рамках государственных программ в области здравоохранения.

В медицинских учреждениях HCA Healthcare пациенты могут получить услуги по диагностике, лечению, реабилитации и многому другому, в том числе реанимационную помощь, лабораторную диагностику, терапию по направлениям кардиологии, пульмонологии и онкологии, физиотерапевтическое лечение. В США не все граждане, обращающиеся за медицинской помощью, являются застрахованными. Часть пациентов HCA Healthcare, получающих неотложную и прочую медицинскую помощь в ее учреждениях, не в состоянии оплатить лечение, и компания отражает данные о таком лечении в своей годовой отчетности как благотворительные издержки. В квартальных отчетах компания не раскрывает эту статью.

Выручка компании широко диверсифицирована по регионам США и сегментам услуг здравоохранения — медицинские учреждения компании предоставляют хирургические, диагностические, реанимационные, лабораторные, радиологические, кардиологические, физиотерапевтические, психиатрические услуги, в том числе по борьбе с алкогольной и наркотической зависимостью. Больницы HCA Healthcare лечат и больных раком. Рыночная доля HCA составляет около 25%.

Ключевым фактором долгосрочного роста выручки HCA Healthcare является ожидаемое увеличение издержек на здравоохранение в США на душу населения, а Соединенные Штаты — мировой лидер по этому показателю.

Расходы на здравоохранение в США в 2021 году возросли на 4,3%, до $ 4,3 трлн, при этом в 2022–2024 гг. ожидается рост в среднем на 4,9% в год, а далее — на 5,3% в год, и к 2030 году величина издержек на здравоохранение может достичь $ 6,8 трлн (по оценкам федерального агентства CMS), что составит свыше 20% от ВВП страны. Еще одним драйвером роста спроса на медицинские услуги является старение населения США. В настоящее время более 54 млн американцев старше 65 лет. К 2040 году их численность превысит 80 млн, а к 2060 году достигнет 98 млн. Стареющему американскому населению с каждым годом будет требоваться все больше осмотров врачей, диагностических и лечебных процедур, и долгосрочные последствия коронавирусной инфекции для здоровья американцев только усилят эту тенденцию.

Акции HCA Healthcare за последний год опережают по доходности ETF с привязкой к сектору здравоохранения США и американский фондовый индекс S&P 500, обеспечив доходность в размере 5,5% за 12 месяцев на падающем рынке. На наш взгляд, в среднесрочной перспективе бумага будет показывать умеренную доходность, близкую к рыночной; мы рассматриваем HCA как консервативное вложение, сохраняющее стоимость в условиях турбулентности в мировой экономике.

Динамика доходности акций HCA HealthCare по сравнению с iShares U.S. HealthCare ETF и индексом S&P 500 за последние 12 месяцев

Источник: Seeking Alpha

Финансовые показатели

В динамике годовой выручки HCA Healthcare налицо долгосрочная восходящая тенденция. В 2022 году выручка перешагнула отметку $ 60 млрд. В 2023–2024 гг. мы ожидаем дальнейшего роста показателя. Чистая прибыль HCA Healthcare в 2022 году снизилась по отношению к высокой базе 2021 года, когда имел место наибольший эффект от пандемии коронавируса, но прибыль компании в 2022 году все же оказалась выше допандемийных уровней более чем на 60%.

Источник: данные компании, оценки Reuters

По итогам четвертого квартала 2022 года выручка HCA Healthcare увеличилась на 2,9% г/г, до $ 15,5 млрд, и на $ 130 млн не дотянула до прогнозов. Тем временем скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 4,64 и оказалась на 14 центов ниже ожиданий.

В четвертом квартале количество поступивших в больницы HCA пациентов возросло на 3,0% г/г, при этом выручка в расчете на одного госпитализированного снизилась на 2,7% г/г, а количество пациенто-дней стало меньше на 1,7% г/г. Количество хирургических случаев у госпитализированных пациентов подросло на 0,2%, а у амбулаторных — осталось неизменным. Число обращений пациентов в отделения скорой помощи больниц HCA повысилось на 11,3%.

В 2023 году при сохранении положительной динамики выручки ожидается сокращение чистой прибыли на фоне роста издержек и возникновения ряда разовых статей, в том числе дополнительных инвестиций, запланированных компанией.

Источник: данные компании, Reuters

Стоит отметить, что у HCA внушительная долговая нагрузка, ограничивающая возможности роста в долгосрочной перспективе.

Что касается дивидендов, компания выплачивает их с 2018 года после 5-летнего перерыва. Прогнозная дивидендная доходность HCA Healthcare (2023E) — 0,9%.

Оценка

Мы провели оценку HCA Healthcare методом сравнения с аналогами, основываясь на отдельных прогнозных финансовых показателях на 2023 год. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 3 мультипликаторам из таблицы ниже.

Источник: данные Reuters, оценки ФГ "Финам"

Целевая капитализация HCA Healthcare составила $79,57 млрд, или $281,4 на акцию, на конец 2023 года, что соответствует потенциалу роста на 11,1% к текущей цене. На основании этого мы присваиваем рейтинг "Держать" акциям HCA Healthcare.

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций HCA Healthcare по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $ 274,8 (апсайд — 8,5%), а рейтинг акции эквивалентен 3,2 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).

В том числе оценка целевой цены акций HCA Healthcare аналитиками Credit Suisse составляет $ 282 ("Покупать"), Deutsche Bank — $ 280 ("Покупать").

Технический анализ

На дневном графике акций HCA Healthcare выстраивается среднесрочный восходящий тренд, который на данном этапе не показывает признаков ослабления или близящегося разворота. Ближайшее сопротивление расположено на отметке 279.

Как правильно оценивать силу текущего тренда и интерпретировать поведение графических индикаторов, вы узнаете на онлайн-курсе "Практический трейдинг", старт новый группы каждую неделю.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 01.02.2023.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.