Акции HCA Healthcare снова актуальны на покупку

Акции HCA Healthcare за последний год опередили по доходности и сектор здравоохранения США, и американский фондовый индекс S&P 500 — принесли доходность в размере 21%. Благодаря отступлению ковида объемы плановых медицинских процедур и хирургических вмешательств в Штатах приходят в норму и возобновляют рост, что находит отражение в динамике финансовых показателей: компания вполне удачно отчиталась за второй квартал. Перспектива повышения ключевой ставки ФРС в обозримые месяцы увеличивает привлекательность классических «защитных» вложений в сектор здравоохранения.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям HCA Healthcare с целевой ценой на 12 мес. $ 302,2 и потенциалом роста 23,1%.

HCA Healthcare — один из крупнейших частных провайдеров услуг здравоохранения в США, в первую очередь стационарного лечения пациентов.

В настоящее время под управлением HCA Healthcare находятся 186 больниц (49 тыс. койко-мест), в том числе 126 амбулаторных хирургических центров, а также отделения неотложной помощи и терапевтические клиники, подавляющее большинство из них на территории США, часть — в Великобритании. Также у компании насчитывается около 2000 более мелких пунктов оказания медпомощи, включая отделения неотложной помощи, врачебные кабинеты, мини-клиники и др.

В медицинских учреждениях HCA Healthcare пациенты могут получить услуги по диагностике, лечению и реабилитации, в частности реанимационную помощь, лабораторную диагностику, терапию по направлениям кардиологии, пульмонологии и онкологии, физиотерапевтическое лечение.

Ключевым фактором долгосрочного роста выручки HCA Healthcare является ожидаемое увеличение издержек на здравоохранение в США на душу населения, а Соединенные Штаты — мировой лидер по этому показателю. Общие расходы на здравоохранение в США, как ожидается, возрастут с $ 4,4 трлн, или 17,4% от ВВП страны, в 2022 году до $ 7,2 трлн, или 20% от ВВП, к 2031 году.

Основным драйвером роста спроса на медицинские услуги является старение населения США. Стареющему американскому населению с каждым годом будет требоваться все больше осмотров врачей, диагностических и лечебных процедур, и долгосрочные последствия коронавирусной инфекции для здоровья американцев только усилят эту тенденцию.

По итогам второго квартала выручка HCA Healthcare увеличилась на 7,0% г/г, до отметки $ 15,86 млрд, и на $ 243 млн превысила прогнозы. Чистая прибыль показала рост на 3,3%, до $ 1,19 млрд, при этом скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 4,29 и оказалась на 5 центов выше ожиданий.

Показатели поступления пациентов в больницы в первом квартале заметно повысились, и в ближайшие кварталы ожидается дальнейшее восстановление хирургических процедур после их масштабных отмен и отсрочек в годы разгара пандемии.

На данном этапе компания умеренно недооценена с фундаментальной точки зрения — торгуется с дисконтом 23,1% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, P/S и EV/S (NTM).

HCA Healthcare можно отнести к разряду консервативных вложений. Основные риски связаны с усилением инфляционного давления как фактора роста издержек оператора больниц.

Описание эмитента и факторы роста

HCA Healthcare — один из крупнейших частных провайдеров услуг здравоохранения в США, в первую очередь стационарного лечения пациентов. Компания учреждена в 1968 году в штате Теннесси, ее история началась с больницы Park View в Нэшвилле. В настоящее время под управлением HCA Healthcare находятся 186 больниц (49 тыс. койко-мест), в том числе 126 амбулаторных хирургических центров, а также отделения неотложной помощи и терапевтические клиники, подавляющее большинство из них на территории США, часть — в Великобритании.

В структуре HCA Healthcare, помимо 182 больниц, порядка 2000 мест оказания помощи более мелкого масштаба — отделения неотложной помощи, врачебные кабинеты, мини-клиники на предприятиях, консультации врачей общей практики, службы телемедицинской помощи. Компания также располагает психиатрическими больницами для взрослых и детей.

HCA получает выручку за предоставление медицинских услуг пациентам в рамках государственных и частных программ медицинского страхования и непосредственно от пациентов. Основная часть выручки компании поступает от медицинских страховщиков и в рамках государственных программ в области здравоохранения.

В медицинских учреждениях HCA Healthcare пациенты могут получить услуги по диагностике, лечению, реабилитации и многому другому, в том числе реанимационную помощь, лабораторную диагностику, терапию по направлениям кардиологии, пульмонологии и онкологии, физиотерапевтическое лечение. В США не все граждане, обращающиеся за медицинской помощью, являются застрахованными. Часть пациентов HCA Healthcare, получающих неотложную и прочую медицинскую помощь в ее учреждениях, не в состоянии оплатить лечение, и компания отражает данные о таком лечении в своей годовой отчетности как благотворительные издержки.

Выручка компании широко диверсифицирована по регионам США и сегментам услуг здравоохранения — медицинские учреждения компании предоставляют хирургические, диагностические, реанимационные, лабораторные, радиологические, кардиологические, физиотерапевтические, психиатрические услуги, в том числе по борьбе с алкогольной и наркотической зависимостью. Больницы HCA Healthcare лечат и больных раком. Рыночная доля HCA составляет около 25%.

Ключевым фактором долгосрочного роста выручки HCA Healthcare является ожидаемое увеличение издержек на здравоохранение в США на душу населения, а Соединенные Штаты — мировой лидер по этому показателю. Расходы на здравоохранение в США, как ожидается, возрастут с $ 4,4 трлн, или 17,4% от ВВП страны, в 2022 году до $ 7,2 трлн, или 20% от ВВП, к 2031 году. Ключевым драйвером роста спроса на медицинские услуги является старение населения США. В настоящее время более 54 млн американцев старше 65 лет. К 2040 году их численность превысит 80 млн, а к 2060 году достигнет 98 млн.

Стареющему американскому населению с каждым годом будет требоваться все больше осмотров врачей, диагностических и лечебных процедур, и долгосрочные последствия коронавирусной инфекции для здоровья американцев только усилят эту тенденцию.

Акции HCA Healthcare за последний год опережают по доходности ETF с привязкой к сектору здравоохранения США и американский фондовый индекс S&P 500 — принесли доходность в размере 21% за 12 месяцев. На наш взгляд, в среднесрочной перспективе бумага продолжит показывать динамику лучше рыночной — ФРС в обозримые месяцы, как ожидается, еще повысит ключевую ставку, а в периоды монетарного ужесточения бумаги сектора здравоохранения традиционно пользуются спросом.

Динамика доходности акций HCA Healthcare по сравнению с Ishares U.S. Healthcare ETF и индексом S&P 500 за последние 12 месяцев

Источник: Seeking Alpha

Финансовые показатели

В динамике годовой выручки HCA Healthcare имеет место долгосрочная восходящая тенденция. В 2022 году выручка перешагнула отметку $ 60 млрд. Чистая прибыль HCA Healthcare в 2022 году снизилась по отношению к высокой базе 2021 года, когда имел место наибольший эффект от пандемии коронавируса, но все же осталась значительно выше допандемийных уровней.

Источник: данные компании, оценки Reuters

В 2023–2025 гг. ожидается рост выручки и EBITDA, а чистая прибыль после ожидаемого снижения в 2023 году, обусловленного подъемом издержек и дополнительными инвестициями, запланированными компанией, может возобновить положительную динамику в 2024–2025 гг. У компании достаточно высокая долговая нагрузка, но в обозримые годы HCA, как ожидается, будет стремиться к ее сокращению.

Источник: данные компании, Reuters

Научитесь самостоятельно оценивать фундаментальные показатели компании, посетите онлайн-курс «Продвинутый инвестор».

По итогам второго квартала выручка HCA Healthcare увеличилась на 7,0% г/г, до отметки $ 15,86 млрд, и на $ 243 млн превысила прогнозы. Чистая прибыль показала рост на 3,3%, до $ 1,19 млрд, при этом скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 4,29 и оказалась на 5 центов выше ожиданий.

Показатели поступления пациентов в больницы в первом квартале заметно повысились, и в ближайшие кварталы ожидается дальнейшее восстановление хирургических процедур после их масштабных отмен и отсрочек в годы разгара пандемии.

Оценка

Мы провели оценку HCA Healthcare методом сравнения с аналогами, основываясь на отдельных прогнозных финансовых показателях, на 12 месяцев вперед. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 4 мультипликаторам из таблицы ниже.  

Источник: данные Reuters, оценки ФГ «Финам»

Целевая капитализация HCA Healthcare составила $ 82,20 млрд, или $ 302,2 на акцию, на октябрь 2024 года, что соответствует потенциалу роста на 23,1% к текущей цене. На основании этого мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям HCA Healthcare.

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций HCA Healthcare по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $ 320,4 (апсайд — 30,6%), а рейтинг акции эквивалентен 4,5 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).

В том числе оценка целевой цены акций HCA Healthcare аналитиками Raymond James составляет $ 320 («Покупать»), Nephron Research — $ 331 («Покупать»).

Технический анализ

На дневном графике акций HCA Healthcare цена приблизилась к нижней границе бокового диапазона на отметке 240, и в перспективе ближайших недель есть вероятность отскока цены от данного уровня.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 06.10.2023.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.