Акции Disney сейчас уже переоценены
Мы понижаем рейтинг акций The Walt Disney с «Держать» до «Продавать» и сохраняем целевую цену на уровне $ 97,61. Потенциал снижения равен 19,2%.
Чуть более года акции компании The Walt Disney торговались в «красной зоне», сильно уступая основным индексам на американском фондовом рынке. Лишь в прошлом месяце, после публикации отчета за 1Q 2024 финансового года, акции вошли в свою зону безубыточности и недавно обновили максимум за год. Несмотря на сильно отстающую от рынка динамику на протяжении года, весь потенциал роста у акций Disney был исчерпан, и данные бумаги пришли в соответствие со своей фундаментальной стоимостью. Однако недавнее ралли в акциях лишь увеличило разрыв между реальной стоимостью бизнеса и рыночной оценкой компании, в связи с чем мы считаем, что вероятность снижения к справедливой стоимости в текущей рыночной ситуации достаточно велика.
При оценке стоимости акций Disney мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E, EV/S и EV/EBITDA компаний-аналогов и собственные исторические мультипликаторы компании за последние 2 года.
The Walt Disney Company - один из крупнейших в мире медиахолдингов. Компания управляет тематическими парками развлечений, владеет кабельными телеканалами, станциями эфирного телевещания, киностудиями и стриминговыми видеосервисами.
Заняв пост СЕО в конце 2022 года, Роберт Айгер сразу обозначил своей целью оптимизацию издержек и вывод медиасегмента на прибыльный уровень. Компания уже достигла неплохих результатов под его руководством.
Disney планирует сокращение операционных затрат на $ 7,5 млрд в ближайший год. В том числе издержки, не связанные с созданием контента, будут урезаны на $ 2,5 млрд, а издержки на создание контента — на $ 3 млрд.
Стриминговый сегмент должен выйти на операционную прибыль по итогам 2024 фингода, как и сервис Disney+. Благодаря инициативам нового менеджмента операционный убыток сегмента в 2023 фингоду удалось сократить на 35% г/г, до $ 2,6 млрд. В 1Q 2024 фингода убыток снизился до $ 216 млн c $ 1,1 млрд годом ранее.
В конце 2022 года Disney запустила новые, более дешевые тарифы для стриминговых сервисов с поддержкой рекламы. Это обусловлено стремлением сделать рекламу стабильным источником дохода. Также новые тарифы стали в некотором роде компенсацией за повышение стоимости стандартных тарифов без рекламы. В результате общая выручка на одного пользователя выросла до $ 4,93.
В 1Q 2024 фингода совокупная выручка Disney не изменилась г/г. Выручка сегмента Entertainment, в который входят все стриминговые сервисы Disney, фильмы и прочие медиа, сократилась на 7% г/г, почти до $ 10 млрд. Однако данное падение было компенсировано ростом выручки в сегментах Sports и Experiences на 4% и 7% соответственно. Несмотря на стагнацию выручки, Disney порадовала инвесторов увеличением операционной рентабельности во всех сегментах. Компания ожидает прибыль на акцию в 2024 финансовом году на уровне $ 4,60, это более чем на 20% выше, чем в 2023 фингоду.
Основные риски для Disney сопряжены с высокими процентными ставками, макроэкономической нестабильностью и повышенной волатильностью на американском фондовом рынке.
| DIS | Продавать |
| Целевая цена | $ 97,61 |
| Текущая цена | $ 120,98 |
| Потенциал снижения | 19,2% |
| ISIN | US2546871060 |
| Капитализация, млрд $ | 221,9 |
| EV, млрд $ | 276,2 |
| Финансовые показатели, млн $ | |||
| Показатель | 2023* | 2024E* | 2025E* |
| Выручка | 88,9 | 91,7 | 96,7 |
| Скорр. EBITDA | 16,7 | 18,1 | 20,6 |
| Скорр. чистая прибыль | 6,9 | 8,5 | 10,0 |
| Скорр. развод. EPS, $ | 3,76 | 4,61 | 5,52 |
| Показатели рентабельности | |||
| Показатель | 2023* | 2024E* | 2025E* |
| Скорр. маржа EBITDA | 18,8% | 19,7% | 21,3% |
| Скорр. чистая маржа | 7,8% | 9,3% | 10,3% |
| ROE | 7,1% | 8,2% | 9,1% |
* Финансовый год с окончанием 30 сентября
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 28.03.2024.
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
Комментарии