Акции Disney пока не выглядят интересными, несмотря на хороший отчет

Мы повышаем рейтинг акций The Walt Disney с «Продавать» до «Держать» и сохраняем целевую цену на уровне $ 97,61. Потенциал снижения равен 7,3%.

Недавно компания представила отчет за 2Q 2024 фингода, где превзошла ожидания аналитиков в части чистой прибыли, однако не оправдала ожидания по общей выручке. Также отчет показал, что эффективность ее стриминговых направлений растет и сегмент (без учета спортивного направления ESPN+) впервые вышел на операционную прибыль. Однако в сравнении с другими компаниями в сфере развлечений Disney все еще не выглядит дешевой компанией даже с учетом неплохих результатов. В связи с этим ее акции, на наш взгляд, пока не интересны для инвестирования.

При оценке стоимости акций Disney мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E и EV/EBITDA компаний-аналогов и собственные исторические мультипликаторы компании за последние 2 года.

The Walt Disney Company — один из крупнейших в мире медиахолдингов. Компания управляет тематическими парками развлечений, владеет кабельными телеканалами, станциями эфирного телевещания, киностудиями и стриминговыми видеосервисами.

Заняв пост СЕО Disney в конце 2022 года, Роберт Айгер сразу обозначил своей целью оптимизацию издержек и вывод медиасегмента на прибыльный уровень. Компания уже достигла неплохих результатов под его руководством.

Disney планирует сокращение операционных затрат на $ 7,5 млрд в ближайший год. В том числе издержки, не связанные с созданием контента, будут урезаны на $ 2,5 млрд, а издержки на создание контента — на $ 3 млрд.

Стриминговый сегмент должен выйти на операционную прибыль по итогам всего 2024 фингода. Во 2Q 2024 фингода операционная прибыль стриминга уже показала значительное улучшение — у Disney+ и Hulu она впервые вышла в положительную зону. Вместе с ESPN+ стриминговый бизнес потерял за финквартал $ 18 млн, что гораздо меньше убытка в $ 659 млн, о которых подразделение сообщало годом ранее. Во втором финквартале число подписчиков Disney+ Core увеличилось более чем на 6 млн и достигло 117,6 млн по всему миру. Общее число подписчиков Hulu выросло на 1%, до 50,2 млн. Число подписчиков ESPN+ сократилось на 2%, до 24,8 млн.

В конце 2022 года Disney запустила новые, более дешевые тарифы для стриминговых сервисов с поддержкой рекламы. Это было обусловлено стремлением сделать рекламу стабильным источником дохода. К тому же новые тарифы стали в некотором роде компенсацией за повышение стоимости стандартных тарифов без рекламы. В результате общая выручка на одного пользователя выросла до $ 4,93.

Во 2Q 2024 фингода совокупная выручка Disney выросла на незначительный 1% г/г. Выручка сегмента Entertainment, в который входят все стриминговые сервисы Disney, фильмы и прочие медиа, сократилась на 5% г/г, до $ 9,8 млрд. Однако данное падение было компенсировано ростом выручки в сегментах Sports и Experiences на 2% и 10% соответственно. Несмотря на стагнацию выручки, Disney порадовала инвесторов увеличением общей операционной рентабельности с 15% во 2Q 2023 фингода до 17% во 2Q 2024 фингода. Компания ожидает прибыль на акцию в 2024 фингоду на уровне $ 4,60, что более чем на 20% выше, чем в 2023 фингоду.

Основные риски для Disney сопряжены с высокими процентными ставками, макроэкономической нестабильностью и повышенной волатильностью на американском фондовом рынке.

Аналитический отчет от 12 февраля 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 15.05.2024.
** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.