Акции CITIC Securities обладают неплохим потенциалом роста
CITIC Securities является крупным китайским финансовым холдингом, ведущим инвестбанком в стране. Сфера деятельности компании включает операции с ценными бумагами, в том числе размещение акций и облигаций, финансовое консультирование, брокерские услуги и выпуск финансовой аналитики, торговлю на фондовых, валютных и товарно-сырьевых биржах, управление активами и т. п.
Получите доступ к азиатским биржам. “Финам” открыл возможность торговли на ведущих биржах Китая - Шанхайской и Шэньчжэньской, и на Гонконгской бирже - Hong Kong Stock Exchange. Инвестируйте в ценные бумаги крупнейших компаний КНР.
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы CITIC Securities. Благодаря масштабным стимулам со стороны властей экономика КНР в ближайшие годы, вероятно, продолжит показывать довольно высокие темпы роста, превышающие среднемировые, несмотря на неопределенность в сфере внешней торговли. Это позволяет рассчитывать на продолжение быстрого развития рынка капитала в стране, что поддержит финпоказатели CITIC Securities, одного из ведущих игроков на нем. Согласно нашему анализу, акции CITIC Securities, подешевевшие с начала года на 12% против снижения индекса CSI 300 лишь на 1%, обладают неплохим апсайдом и являются интересным среднесрочным инвестиционным инструментом.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям CITIC Securities с целевой ценой на горизонте 12 месяцев CNY 30,05, что предполагает апсайд 17,1%. Наша оценка справедливой стоимости данных бумаг построена путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/E NTM и P/B.
| 600030.SS | Покупать | ||||
| 12М целевая цена, CNY | 30,05 | ||||
| Текущая цена, CNY | 25,67 | ||||
| Потенциал роста | 17,1% | ||||
| ISIN | CNE000001DB6 | ||||
| Капитализация, млрд CNY | 360,3 | ||||
| Финансовые показатели, млрд CNY | |||||
| Показатель | 2023 | 2024 | 2025П | ||
| Выручка | 83,7 | 91,6 | 106,2 | ||
| Чистая прибыль акц. | 19,7 | 21,7 | 25,7 | ||
| Прибыль на акцию, CNY | 1,30 | 1,41 | 1,67 | ||
| Дивиденд на акцию, CNY | 0,48 | 0,52 | 0,61 | ||
| Финансовые коэффициенты | |||||
| Показатель | 2023 | 2024 | 2025П | ||
| Чистая маржа | 23,6% | 23,7% | 24,2% | ||
| ROE | 7,8% | 8,1% | 8,5% | ||
| Мультипликаторы | |||||
| Показатель | LTM | NTM | |||
| P/B | 1,46 | 1,41 | |||
| P/E | 18,43 | 14,71 | |||
| DY | 2,02% | 2,38% | |||
Благодаря большому опыту работы на рынке капитала, хорошей репутации и сильному бренду, а также масштабу деятельности CITIC Securities в последние годы прочно удерживает первое место на рынке организации привлечения юаневого финансирования в КНР. При этом преимуществом CITIC Securities является и поддержка со стороны основного акционера — крупного китайского финансового конгломерата, благодаря которой компания может получать выгодные контракты на оказание инвестбанковских и других финансовых услуг госпредприятиям и госструктурам.
На фоне в целом неплохой ситуации в экономике и на финансовых рынках в Поднебесной, а также мягкой монетарной политики китайского ЦБ CITIC Securities испытывает достаточно высокий спрос на свои услуги в последнее время и весьма уверенно смотрится в финансовом плане. Так, в I квартале 2025 г. выручка компании выросла на 29,1% г/г, до 17,8 млрд юаней. В том числе чистый комиссионный доход поднялся на 23,7%, до 7,3 млрд юаней, на фоне существенного увеличения брокерских комиссий, а чистый процентный и инвестиционный доход подскочил на 49,5%, до 8,7 млрд юаней. Чистая прибыль акционеров повысилась на 32%, до 6,5 млрд юаней, при этом аннуализированная рентабельность капитала (ROE) составила 9,5%.
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы CITIC Securities. Китайский ВВП в 2024 г. вырос на 5%, при этом в руководстве страны заверили, что поставленная цель по экономическому росту в текущем году на 5% будет достигнута вне зависимости от развития ситуации в торговой сфере. Предполагается, что этому поспособствуют в том числе все новые стимулы. Ведущие мировые экономические организации и инвестбанки не так оптимистичны и предполагают определенное замедление роста ВВП КНР. Тем не менее темпы экономического подъема в Поднебесной в ближайшие годы, вероятно, останутся весьма существенными и продолжат заметно превышать среднемировые. Это позволяет рассчитывать на продолжение быстрого развития рынка капитала в стране, что поддержит финпоказатели CITIC Securities, одного из ведущих игроков на нем.
Риски для CITIC Securities связаны с возможным новым существенным ухудшением ситуации на финансовых рынках КНР из-за «охлаждения» экономической активности в стране в случае наступления глобальной рецессии, высокой закредитованности китайской экономики, по-прежнему сложной ситуации в сфере недвижимости, геополитической напряженности вокруг Тайваня.
Описание эмитента
CITIC Securities является крупным китайским финансовым холдингом, ведущим инвестбанком в стране. Сфера деятельности компании включает операции с ценными бумагами, в том числе размещение акций и облигаций, финансовое консультирование, брокерские услуги и выпуск финансовой аналитики, торговлю на фондовых, валютных и товарно-сырьевых биржах, управление активами и т. п. Клиентская база довольно диверсифицирована и состоит из компаний, институциональных инвесторов, состоятельных физических лиц и розничных инвесторов. У CITIC Securities имеется порядка 400 офисов на территории материкового Китая и Гонконга, представительства расположены в США, Великобритании, Японии, Сингапуре, Индии, Южной Корее и ряде других стран.
CITIC Securities основана в 1995 году, в 2023 году ее акции начали торговаться на Шанхайской фондовой бирже, а в 2011 году — и на Гонконгской фондовой бирже. Капитализация CITIC Securities составляет 360,3 млрд юаней ($50,6 млрд), а крупнейшим акционером является китайский государственный финансовые конгломерат China CITIC Financial Holdings, которому напрямую и через дочерние структуры принадлежат около 20% акций компании.
Перспективы и риски
- Благодаря большому опыту работы на рынке капитала, хорошей репутации и сильному бренду, масштабу деятельности CITIC Securities в последние годы прочно удерживает первое место на рынке организации привлечения юаневого финансирования в КНР. Преимуществом CITIC Securities является поддержка со стороны основного акционера, благодаря которой компания может получать выгодные контракты на оказание инвестбанковских и других финансовых услуг госпредприятиям и госструктурам. Однако деятельность CITIC Securities далеко не ограничивается госсектором, среди ее клиентов — ведущие представители практически всех отраслей экономики, включая, например, техгигантов Alibaba, Baidu, JD.com.
- На фоне в целом неплохой ситуации в экономике и на финансовых рынках в Поднебесной, а также мягкой монетарной политики китайского ЦБ CITIC Securities испытывает достаточно высокий спрос на свои услуги в последнее время и весьма уверенно смотрится в финансовом плане. Так, в I квартале 2025 года компания продемонстрировала двухзначные темпы роста основных финпоказателей и улучшила показатели рентабельности.
- В последние годы CITIC Securities стабильно направляет на дивиденды более трети чистой прибыли, причем с 2024 года выплаты осуществляются дважды в год. По итогам прошлого года общий размер дивиденда составил 0,52 юаня на акцию, а в этом году выплаты, по нашей оценке, вырастут до 0,61 юаня на акцию. Дивидендная доходность по бумагам класса А может составить относительно невысокие 2,4% NTM, что, впрочем, несколько выше среднего значения по сектору.
- Благодаря масштабным мерам монетарной и фискальной поддержки Китаю пока удается сохранять весьма высокие темпы экономического развития. Так, в 2024 году ВВП КНР вырос на 5%, а в I квартале 2025 года — на 5,4% в годовом выражении. При этом в руководстве страны заверили, что поставленная цель по экономическому росту в текущем году на 5% будет достигнута вне зависимости от развития ситуации в торговой сфере. Предполагается, что этому поспособствуют в том числе все новые стимулы, в частности недавнее решение НБК снизить норму обязательных резервов для банков на 0,5 п. п., что должно высвободить 1 трлн юаней ($138 млрд) долгосрочной ликвидности для финансовой системы, и новое понижение ключевых ставок.
- Ведущие мировые экономические организации и инвестбанки не так оптимистичны и предполагают определенное замедление роста ВВП КНР. Тем не менее темпы экономического подъема в Поднебесной в ближайшие годы, вероятно, останутся весьма существенными и продолжат заметно превышать среднемировые. Это позволяет рассчитывать на продолжение быстрого развития рынка капитала в стране, что подержит финпоказатели CITIC Securities, одного из ведущих игроков на нем.
- Риски для CITIC Securities связаны с возможным новым существенным ухудшением ситуации на финансовых рынках КНР из-за «охлаждения» экономической активности в стране в случае наступления глобальной рецессии, высокой закредитованности китайской экономики, по-прежнему сложной ситуации в сфере недвижимости, геополитической напряженности вокруг Тайваня.
Финансовые результаты
Выручка CITIC Securities в I квартале 2025 года выросла на 29,1% г/г, до 17,8 млрд юаней. В том числе чистый комиссионный доход поднялся на 23,7%, до 7,3 млрд юаней, на фоне существенного увеличения брокерских комиссий, а чистый процентный и инвестиционный доход подскочил на 49,5%, до 8,7 млрд юаней, благодаря существенному росту стоимости ряда финансовых инструментов на балансе компании. Чистая прибыль акционеров повысилась на 32%, до 6,5 млрд юаней, при этом аннуализированная рентабельность капитала (ROE) составила 9,5%.
Общий объем активов CITIC Securities с начала года вырос на 4,6%, до 1,79 трлн юаней, а собственный капитал увеличился на 3,2%, до 302,4 млрд юаней.
CITIC Securities: основные финпоказатели за 2024 год и I квартал 2025 года (млн юаней)
| Показатель | 1К25 | 1К24 | Изменение | 2024 | 2023 | Изменение |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Выручка, в т. ч. | 17 761 | 13 755 | 29,1% | 91 560 | 83 725 | 9,4% |
| чистый комиссионный доход | 7 296 | 5 901 | 23,7% | 34 877 | 33 747 | 3,3% |
| чистый процентный и инвестиционный доход | 8 739 | 5 845 | 49,5% | 46 287 | 43 455 | 6,5% |
| Операционные расходы | 9 541 | 7 120 | 34,0% | 63 260 | 58 181 | 8,7% |
| Чистая прибыль акционеров | 6 545 | 4 959 | 32,0% | 21 704 | 19 721 | 10,1% |
| EPS, юань | 0,42 | 0,32 | 31,3% | 1,41 | 1,30 | 8,5% |
| Чистая рентабельность | 36,9% | 36,1% | 0,8 п. п. | 23,7% | 23,6% | 0,1 п. п. |
| Рентабельность капитала | 9,5% | 7,5% | 2,0 п. п. | 8,1% | 7,8% | 0,3 п. п. |
Источник: данные компании
CITIC Securities: исторические и прогнозные финпоказатели (млн юаней)
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025П |
|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 97 324 | 85 941 | 83 725 | 91 560 | 106 210 |
| Операционные расходы | 66 320 | 57 664 | 58 181 | 63 259 | 71 545 |
| Чистая прибыль акционеров | 23 100 | 21 317 | 19 721 | 21 704 | 25 720 |
| Прибыль на акцию, юань | 1,69 | 1,42 | 1,30 | 1,41 | 1,67 |
| Дивиденд на акцию, юань | 0,54 | 0,49 | 0,48 | 0,52 | 0,61 |
| Чистая маржа | 23,7% | 24,8% | 23,6% | 23,7% | 24,2% |
| ROE | 12,1% | 8,7% | 7,8% | 8,1% | 8,5% |
| Активы | 1 278 665 | 1 308 603 | 1 453 359 | 1 710 711 | 1 898 889 |
| Собственный капитал | 209 171 | 253 118 | 268 840 | 293 109 | 310 724 |
Источник: данные компании, Reuters, оценки ФГ «Финам»
Оценка
Мы оценили акции CITIC Securities сравнительным методом по коэффициентам P/E NTM и P/B, взяв в качестве аналогов китайские и американские инвестбанки и инвесткомпании. Причем, чтобы учесть страновые риски Поднебесной, при оценке по американским аналогам мы использовали 10%-й дисконт. Наша оценка справедливой стоимости данных бумаг на горизонте 12 месяцев составила 30,05 юаня. Потенциал роста равен 17,1%, что соответствует рейтингу «Покупать».
Оценка сравнением с аналогами
| Эмитент | Кап-я, млн $ | P/B | P/E LTM | P/E NTM | ROE | DY NTM |
|---|---|---|---|---|---|---|
| CITIC Securities | 50 570 | 1,46 | 18,43 | 14,71 | 8,09% | 2,38% |
| Китайские аналоги | ||||||
| Guotai Haitong Securities | 39 584 | 1,01 | 12,66 | 11,18 | 7,36% | 1,98% |
| Huatai Securities | 19 914 | 0,93 | 10,43 | 10,16 | 8,62% | 2,16% |
| China Galaxy Securities | 19 841 | 1,60 | 20,02 | 16,16 | 6,82% | 1,20% |
| China Merchants Securities | 19 032 | 1,35 | 14,66 | 13,81 | 7,86% | 1,37% |
| China International Capital Corp | 17 017 | 1,74 | 32,14 | 24,00 | 5,07% | 0,54% |
| GF Securities | 15 982 | 1,19 | 14,40 | 12,75 | 6,94% | 1,51% |
| Американские аналоги | ||||||
| Morgan Stanley | 202 561 | 2,09 | 14,81 | 14,19 | 14,60% | 2,95% |
| Goldman Sachs | 183 562 | 1,69 | 13,88 | 12,78 | 12,25% | 2,02% |
| Blackstone | 166 127 | 12,67 | 41,46 | 25,64 | 78,09% | 2,95% |
| Charles Schwab | 158 640 | 3,93 | 25,97 | 19,93 | 18,35% | 1,23% |
| BlackRock | 150 263 | 3,13 | 23,56 | 20,91 | 16,17% | 2,14% |
| LPL Financial Holdings | 30 183 | 9,01 | 26,12 | 20,43 | 51,12% | 0,32% |
| Raymond James Financial | 29 551 | 2,75 | 14,11 | 13,56 | 18,72% | 1,35% |
| T Rowe Price Group | 20 811 | 2,01 | 10,72 | 10,97 | 19,92% | 5,34% |
| Franklin Resources | 11 357 | 0,92 | 31,63 | 20,01 | 9,38% | 5,92% |
| Медиана по аналогам КНР | 19 437 | 1,27 | 14,53 | 13,28 | 7,15% | 1,44% |
| Медиана по аналогам США | 150 263 | 2,75 | 23,56 | 19,93 | 18,35% | 2,14% |
| Показатели для оценки | BV на акцию | EPS NTM | ||||
| CITIC Securities, юань | 17,54 | 1,75 | ||||
| Целевая цена акции по аналогам КНР, юань | 22,27 | 23,17 | ||||
| Целевая цена акции по аналогам США с учетом 10%-го дисконта, юань | 43,45 | 31,31 | ||||
| Оценка по аналогам, юань | 30,05 |
Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»
Средняя целевая цена акций CITIC Securities по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, 32,22 юаня (апсайд 25,2%), рейтинг акций — 4,1 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций CITIC Securities аналитиками China International Capital Corp (Hong Kong) составляет 37,6 юаня (рейтинг «Выше рынка»), DBS Vickers — 35 юаней («Покупать»), HSBC — 33 юаня («Покупать»).
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции CITIC Securities вышли наверх из среднесрочного нисходящего клина, однако встретили сопротивление на 50-дневной скользящей средней. Стоит дождаться снижения к уровню поддержки HKD 25, где будет целесообразным открытие длинных позиций.
Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 23.05.2025.
** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.