Акции China Merchants Bank по-прежнему обладают заметным апсайдом

China Merchants Bank является крупным коммерческим банком КНР со штаб-квартирой в Шеньчжене, седьмым по величине активов кредитором страны.

По итогам отчетности мы подтверждаем рейтинг «Покупать» для акций China Merchants Bank класса А с целевой CNY 47,80, что предполагает апсайд 16,4%. Наша оценка справедливой стоимости данных бумаг построена путем сравнения с аналогами по коэффициенту P/E NTM и дивдоходности.

Несмотря на сохраняющиеся сложности в экономике КНР и мягкую монетарную политику НБК, динамика основных финпоказателей China Merchants Bank в этом году по-прежнему выглядит в целом неплохо. Банк в 1П показал умеренный рост выручки благодаря продолжающемуся восстановлению чистого процентного дохода, хотя заметное увеличение расходов на кредитный риск и оказало давление на динамику чистой прибыли. Между тем благодаря оптимизированной бизнес-модели и эффективному использованию капитала показатель ROE банка остается самым высоким среди ведущих кредиторов Поднебесной, на устойчиво высоком уровне находится качество активов. При этом акции China Merchants Bank класса А все еще торгуются с ощутимым дисконтом по P/E NTM по отношению к аналогам, а также имеют высокую дивидендную доходность. Отметим, что после выхода нашего обзора по банку от середины июня 2026 г. данные бумаги подорожали более чем на 10% и, мы считаем, все еще обладают заметным апсайдом.

Выручка China Merchants Bank в 1П 2026 увеличилась на 4,8% г/г, до 178,1 млрд юаней. В том числе чистый процентный доход поднялся на 5,6%, до 112 млрд юаней, поскольку повышение кредитования компенсировало некоторое снижение показателя чистой процентной маржи. Между тем расходы на резервирование выросли на 18,5%, до 29,2 млрд юаней. Как результат, чистая прибыль акционеров повысилась лишь на 2%, до 76,4 млрд юаней. В то же время рентабельность капитала (ROE) на уровне 13,4% заметно превысила среднее значение для сектора. Активы China Merchants Bank на конец июня 2026 г. составили 13,9 трлн юаней, увеличившись с начала года на 5,5%. Объем корпоративных займов за полугодие поднялся на 9,1%, до 3,5 трлн юаней, хотя розничный кредитный портфель просел на 1,1%, до 3,7 трлн юаней. Качество кредитного портфеля остается стабильно высоким. Так, доля просроченных кредитов (NPLs) составила 0,94%, не изменившись с начала года, и это лучший показатель в секторе. Норматив достаточности капитала первого уровня (CET1) понизился на 8 б. п., до 11,84%, но с запасом превышает регуляторные требования.

Согласно дивидендной политике China Merchants Bank направляет на дивидендные выплаты не менее 30% чистой прибыли. По нашей оценке, в ближайшие 12 месяцев общий размер дивиденда составит 2,04 юаня на акцию, а доходность по бумагам класса А на уровне около 5% NTM заметно превышает среднее значение для сектора.

Мы сохраняем сдержанно оптимистичный взгляд на долгосрочные перспективы China Merchants Bank, как и банковского сектора КНР в целом. Благодаря масштабным мерам монетарной и фискальной поддержки темпы экономического развития в Поднебесной в ближайшие годы, как ожидается, останутся весьма существенными и продолжат заметно превышать среднемировые. Причем в условиях повышенной неопределенности в отношении мировой экономики и торговли власти Китая, по всей видимости, будут и далее делать упор на стимулирование внутреннего спроса. Это будет означать сохранение существенного спроса на финансовые услуги в стране, что продолжит поддерживать финпоказатели China Merchants Bank. Мы ожидаем дальнейшего улучшения выручки и прибыли банка в ближайшие годы, хотя в предстоящие несколько кварталов их динамика, вероятно, будет оставаться не самой высокой.

Риски для China Merchants Bank, как и всего банковского сектора КНР, связаны с возможным охлаждением экономической активности в стране в случае наступления глобальной рецессии, например из-за затягивания ближневосточного конфликта и дальнейшего роста цен на энергоносители, продолжающимся торговым противостоянием Пекина и Вашингтона, высокой закредитованностью китайской экономики, по-прежнему сложной ситуацией в сфере недвижимости страны, геополитической напряженностью вокруг Тайваня.

Аналитический обзор от 18 июля 2026 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 07.09.2026.

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.