Акции China Life обладают привлекательным апсайдом

Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы бизнеса China Life Insurance. Продолжающееся повышение численности среднего класса в КНР на фоне сохраняющихся неплохих темпов роста экономики, постепенное старение населения и реализация властями инициативы Healthy China будут способствовать дальнейшему росту спроса на страховые продукты и услуги в стране. И China Life, будучи одним из ведущих китайских страховщиков, мы ожидаем, продолжит выигрывать от развития указанных тенденций. Несмотря на заметный рост в текущем году, акции China Life класса H все еще торгуются с заметным дисконтом по мультипликаторам по отношению к аналогам и, на наш взгляд, выглядят интересно для инвестиций.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям China Life Insurance класса H. Целевая цена этих бумаг на горизонте 12 месяцев составляет HKD 26,25, что предполагает апсайд 18%. Наша оценка справедливой стоимости акций China Life класса H построена путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/B и P/E NTM.

China Life — одна из крупнейших страховых компаний в КНР. Она является лидером в сегменте страхования жизни в стране, а также занимается медицинским страхованием и страхованием от несчастных случаев. Компания имеет самую обширную дистрибьюторскую сеть среди китайских страховщиков, которая охватывает практически все регионы страны. По состоянию на середину 2025 г. у China Life было 327 млн действующих долгосрочных страховых полисов.

Промежуточные финансовые результаты China Life в 2025 г. выглядят весьма уверенно. На фоне продолжающегося повышения экономической активности в КНР валовой объем собранных страховых премий в I полугодии увеличился на максимальные за 5 лет 7,3% г/г, до 525,1 млрд юаней. При этом общая выручка повысилась на 2,2%, до 239,5 млрд юаней, чистая прибыль акционеров — на 6,9%, до 40,9 млрд юаней. Мы ожидаем, что из-за эффекта высокой базы второй половины прошлого года прибыль China Life по итогам всего 2025 г. ощутимо снизится, однако останется на весьма высоком для последних лет уровне, при этом мы ожидаем ее роста в 2026 г. Финансовое положение компании не вызывает опасений, ее коэффициенты платежеспособности находятся на высоком уровне.

C 2024 г. компания выплачивает дивиденды дважды в год, в том числе промежуточные дивиденды за I полугодие текущего года составили 0,238 юаня на акцию. По нашей оценке, в предстоящие 12 месяцев дивиденды China Life составят 0,75 юаня на акцию, что соответствует дивидендной доходности на уровне 3,7% для бумаг класса H.

Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы бизнеса China Life. Мы ожидаем, что благодаря масштабным мерам правительства по поддержке экономики и рынков темпы экономического развития в Китае в ближайшие годы останутся весьма существенными и продолжат заметно превышать среднемировые. На таком фоне можно рассчитывать на дальнейшее увеличение численности среднего класса в стране, что будет способствовать высокому спросу на страховые продукты и услуги, в том числе в сегменте страхования жизни. Особенно если принять во внимание, что страхованием в стране пока охвачено, по разным оценкам, лишь 30–40% населения против более 60% в развитых государствах. Помимо этого, поддержку рынку страхования КНР будет оказывать продолжающееся постепенное старение населения страны и реализация правительством инициативы Healthy China. И China Life с учетом ее сильных позиций в отрасли, как мы считаем, продолжит выигрывать от развития указанных тенденций.

Риски в основном связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в КНР в случае наступления глобальной рецессии, со сложными отношениями между Пекином и Вашингтоном, с геополитической напряженностью вокруг Тайваня и достаточно строгим регулированием китайского страхового рынка.

Описание эмитента

China Life Insurance — один из крупнейших страховщиков в КНР. Компания специализируется на индивидуальном и групповом страховании жизни, на которое приходится около 84% собираемых страховых премий, а также занимается медицинским страхованием (15% премий) и страхованием от несчастных случаев (1% премий).

China Life была образована в 2003 г. в результате реструктуризации Народной страховой компании Китая (People’s Insurance Company of China, PICC). В том же году компания разместила свои акции на Гонконгской фондовой бирже, а в 2006-м — на Шанхайской фондовой бирже. Отметим также, что с 2003 г. американские депозитарные акции (ADS) China Life обращались на Нью-Йоркской фондовой бирже, однако в августе 2022 г. компания провела их делистинг.

Основной акционер China Life — госструктура China Life Insurance (Group) Company, которой принадлежит 68,4% уставного капитала компании (в том числе 92,8% акций класса А). На торгующиеся в Гонконге акции класса H приходится 25,9% уставного капитала.

Компания имеет рейтинги инвестиционного уровня от S&P (А), Moody’s (А1) и Fitch (А) со стабильными прогнозами.

У клиентов со статусом «квала» появилась возможность совершать сделки на биржах Шанхая (SSE) и Шеньчженя (SZSE) — крупнейших торговых площадках континентального Китая, а также на Гонконгской бирже (HKEX). Доступны более 370 инструментов, среди которых акции ведущих китайских компаний и бумаги фондов. Сделки проходят в юанях (CNY) и гонконгских долларах (HKD). Для торговли понадобится счет «Сегрегированный Global». Покупка и продажа доступны в FinamTrade и других торговых системах.

Перспективы и риски

• China Life имеет самую обширную дистрибьюторскую сеть среди китайских страховых компаний, которая охватывает практически все регионы страны. Страховые продукты распространяют 592 тыс. эксклюзивных страховых агентов и 18 тыс. офисов. Помимо этого, точки продаж расположены в 31 тыс. отделений коммерческих банков и почтовой связи. При этом в последние годы все большее значение для компании приобретают цифровые каналы продаж. По состоянию на середину 2025 г. у China Life было 327 млн действующих долгосрочных страховых полисов.
• China Life активно работает над укреплением своих позиций в секторе. Компания разрабатывает и регулярно выводит на рынок новые страховые продукты и улучшает действующие, реализует программы повышения квалификации страховых агентов, что позволяет повышать качество обслуживания клиентов. China Life также активно работает над повышением эффективности бизнеса, в том числе за счет увеличения степени его цифровизации. При этом упор делается на расширении использования продвинутых технологий искусственного интеллекта и обработки больших объемов данных во всех аспектах бизнеса — от оценки клиентов до оптимизации бизнес-процессов и управления рисками.
• На фоне в целом неплохой ситуации в экономике КНР China Life испытывает достаточно высокий спрос на свои продукты, услуги и довольно уверенно смотрится в финансовом плане. Так, в I полугодии 2025 г. темпы роста собранных валовых страховых премий стали максимальными за 5 лет, компания также показала позитивную динамику выручки и прибыли. Финансовое положение China Life не вызывает опасений, ее коэффициенты платежеспособности находятся на высоком уровне.
• C 2024 г. компания выплачивает дивиденды дважды в год, в том числе промежуточные дивиденды за I полугодие текущего года составили 0,238 юаня на акцию. По нашей оценке, в предстоящие 12 месяцев дивиденды China Life составят 0,75 юаня на акцию, что соответствует дивидендной доходности на уровне 3,7% для бумаг класса H.
• Благодаря масштабным мерам монетарной и фискальной поддержки Китаю пока удается сохранять весьма высокие темпы экономического развития. Так, ВВП страны в II квартале 2025 г. вырос на 5,2% г/г после подъема на 5,4% г/г в I квартале, причем власти продолжают заверять, что поставленная на уровне 5% цель по экономическому росту в текущем году будет достигнута вне зависимости от развития ситуации в торговой сфере. Мы рассчитываем, что темпы экономического подъема в Поднебесной в ближайшие годы останутся весьма существенными и продолжат заметно превышать среднемировые, а в условиях повышенной неопределенности в отношении мировой торговли власти Китая будут и далее делать упор на стимулирование внутреннего спроса.
• На таком фоне мы рассчитываем на дальнейшее увеличение численности среднего класса в КНР, что будет способствовать продолжению роста спроса на страховые продукты и услуги, в том числе в сегменте страхования жизни. Особенно если принять во внимание, что страхованием в стране пока охвачено, по разным оценкам, лишь 30–40% населения против более 60% в развитых государствах. Помимо этого, поддержку рынку страхования в Китае будет оказывать дальнейшее постепенное старение населения и реализация правительством инициативы Healthy China, предусматривающей глубокое реформирование системы здравоохранения в целях повышения ее эффективности и увеличения доступности медицинских услуг для населения. И China Life, будучи одним из ведущих китайских страховщиков, как мы ожидаем, продолжит выигрывать от развития указанных тенденций.
• Что же касается рисков, то они связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в КНР в случае наступления глобальной рецессии, со сложными отношениями между Пекином и Вашингтоном, с геополитической напряженностью вокруг Тайваня и достаточно строгим регулированием страхового рынка в Китае.

Финансовые результаты

Валовой объем страховых премий China Life в I полугодии 2025 г. увеличился на 7,3% г/г, до 525,1 млрд юаней, в том числе в сегменте страхования жизни рост составил 8,5%, до 439,1 млрд юаней. При этом общая выручка выросла на 2,2%, до 239,5 млрд юаней, чистая прибыль акционеров — на 6,9%, до 40,9 млрд юаней.

Объем активов China Life на конец июня 2025 г. составил 7,29 трлн юаней, увеличившись на 7,7% с начала этого года. Финансовое положение компании не вызывает опасений: коэффициент платежеспособности (Comprehensive solvency ratio) уменьшился на 16,8 п. п., до 190,9%, но по-прежнему заметно превышает минимальные регуляторные требования. China Life также сообщила, что показатель вмененной стоимости (Embedded Value, рассчитывается как сумма приведенных будущих денежных потоков от текущего портфеля полисов плюс величина чистых активов), который часто используется для оценки успешности страховой компании на рынке, по состоянию на 30 июня равнялся 1,48 трлн юаней, повысившись на 5,5% с начала текущего года.

China Life: основные финпоказатели за I полугодие 2025 г. (млн юаней)

Источник: данные компании

China Life: основные показатели отчета о финансовом положении (млрд юаней)

Источник: данные компании

China Life: исторические и прогнозные финансовые показатели (млн юаней)

Источник: данные компании Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Оценка

Мы оценили акции China Life класса H методом сравнения с аналогами по коэффициентам P/E NTM и P/B. Наша оценка справедливой стоимости данных бумаг на горизонте 12 месяцев составила HKD 26,25. Потенциал роста равен 18%, что соответствует рейтингу «Покупать».

Оценка путем сравнения с аналогами

Источник: Thomson Reuters, расчеты ГК «Финам»

Средняя целевая цена акций China Life класса H по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, HKD 27,09 (апсайд 21%), рейтинг акций — 4,1 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций China Life класса H аналитиками CGSI Research составляет HKD 32,8 (рейтинг «Накапливать»), DBS Vickers — HKD 26,0 («Покупать»), China International Capital Corp (Hong Kong) — HKD 24,3 («Выше рынка»).

Техническая картина

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции China Life класса H вышли наверх из локального нисходящего клина. Если бумагам также удастся преодолеть 50-дневную скользящую среднюю в районе HKD 22,9, целью дальнейшего подъема станет уровень HKD 25,6.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 10.10.2025.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.