Акции China Construction Bank исчерпали потенциал укрепления

Мы понижаем рейтинг акций CCB класса H с «Покупать» до держать и сохраняем их целевую цену на уровне HKD 5,65, что предполагает даунсайд 3,4%. С момента выхода нашего предыдущего обзора по банку от конца января данные бумаги подскочили в цене на 26% на фоне общего ралли рынков Гонконга и материкового Китая и, мы считаем, полностью исчерпали свой потенциал укрепления. Наша оценка справедливой стоимости акций CCB класса H построена путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/B, P/E NTM и дивдоходности, а также на анализе собственных исторических мультипликаторов банка.

China Construction Bank (CCB) - один из крупнейших банков Китая и мира по величине активов, входит в «Большую четверку» ведущих госбанков страны. На CCB приходится примерно 9% активов банковского сектора КНР, его розничная сеть состоит из 14,3 тыс. отделений на территории страны, в которых работают более 370 тыс. сотрудников. Клиентская база насчитывает 757 млн физических лиц и 10,8 млн юридических лиц. 

Отметим, что CCB является одним из самых продвинутых банков Китая в части цифровизации бизнеса. Так, ежемесячно цифровыми каналами получения банковских услуг пользуются более 200 млн клиентов банка, а общее число зарегистрированных пользователей мобильного и онлайн-приложений банка превышает 540 млн. CCB инвестирует значительные средства в развитие финансовых технологий, активно участвует в госпроектах по развитию платформы цифрового правительства, уделяет большое внимание социальному и «зеленому» финансированию.

На фоне мягкой монетарной политики китайского ЦБ динамика основных финпоказателей CCB, как и других представителей сектора, в этом году пока не впечатляет. Так, выручка банка в I квартале уменьшилась на 2,8% г/г, до 195,3 млрд юаней, чистая прибыль — на 2,2%, до 86,8 млрд юаней. Чистый процентный доход просел на 2,2%, до 149,7 млрд юаней, поскольку рост кредитного портфеля был нивелирован снижением чистой процентной маржи. При этом определенную поддержку прибыли оказали снижение расходов на резервирование и строгий контроль над операционными затратами. Качество активов остается стабильным, с долей просрочки в кредитном портфеле на уровне 1,36% (-1 б. п. с начала года). Показатели достаточности капитала на комфортном уровне.

CCB в последние годы стабильно направляет чуть более 30% годовой чистой прибыли на дивидендные выплаты. По итогам 2023 года совет директоров банка порекомендовал выплатить дивиденд в размере 0,40 юаня на обыкновенную акцию, что соответствует дивдоходности на весьма высоком уровне 7,6% для бумаг класса H. Окончательное решение по дивидендам будет принято на общем собрании акционеров 27 июня, дата отсечки для получения дивидендов - 11 июля.

Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы банковского сектора КНР, в том числе и CCB. После отмены антиковидных ограничений и благодаря мерам поддержки со стороны властей китайская экономика заметно ускорилась в 2023 г., а в текущем году сохранила высокие темпы роста. Так, согласно официальным данным, ВВП КНР в I квартале увеличился на 5,3% г/г, заметно превысив консенсус-прогноз. В ближайшие годы темпы экономического подъема в Поднебесной, как ожидается, замедлятся до 4,5–5%, однако продолжат уверенно превышать среднемировые. На таком фоне следует ожидать сохранения высокого спроса на финансовые услуги в стране, и мы рассчитываем, что это продолжит поддерживать финпоказатели CCB, учитывая сильную позицию банка в секторе. 

Основные риски для CCB, как и банковского сектора КНР в целом, связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в стране в случае наступления глобальной рецессии, высокой закредитованностью китайской экономики, по-прежнему сложной ситуацией в сфере недвижимости, непростыми отношениями между Пекином и Вашингтоном, геополитической напряженностью вокруг Тайваня.

Аналитический обзор от 26 января 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 17. 05.2024.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.