Акции Block подобрались к своей справедливой стоимости

Мы понижаем рейтинг акций Block с «Покупать» до «Держать» и подтверждаем целевую цену $92,60. Потенциал роста равен 0,32%.

Недавно компания представила отчет за 3Q 2024, который оказался весьма противоречивым. С одной стороны, отражен рост доходных финансовых показателей бизнеса. С другой стороны, темпы роста GPV и этих доходных показателей замедлились, что не является сезонным фактором. Мы считаем, что тот импульс роста, что дала акциям победа Дональда Трампа на выборах в США, закончился, а акции Block теперь оценены справедливо, в соответствии со своей внутренней стоимостью. Итоговая доходность по этой идее составила более 43% с момента открытия в феврале 2024 г.

При оценке мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E и EV/EBITDA компаний-аналогов и собственные исторические значения.

Block — американская финтехкомпания, входит в число лидеров в отрасли цифровых платежей по объему транзакций и количеству клиентов.

Основная деятельность Block сосредоточена на развитии двух экосистем: Square — экосистема сервисов для бизнеса, Cash App — экосистема сервисов для частных лиц.

Долгосрочные перспективы отрасли цифровых платежей выглядят неплохо. Statista прогнозирует рост рынка c $11,6 трлн в 2024 году до $16,6 трлн к концу 2028 г. (CAGR — 9,5%).

Ключевыми драйверами роста отрасли финтех в ближайшие годы станут: расширение e-commerce, распространение сервисов BNPL, снижение себестоимости и увеличение скорости транзакций, внедрение криптовалют и государственных цифровых валют, появление многофункциональных суперприложений для ведения финансов, автоматизация платежных решений для бизнеса.

В то же время текущие макроэкономические условия играют против компании. С середины 2021 г. темпы роста GPV и транзакционной выручки Block замедляются. В 3Q 2024 GPV Block составил $62,5 млрд, увеличившись лишь на 4% г/г, что является минимальным темпом роста за всю историю, при исключении ковидного периода (1Q и 2Q 2020).

Block представила противоречивый отчет по итогам 3Q 2024. Выручка составила $5,98 млрд (+6% г/г), при консенсус-прогнозе аналитиков $6,24 млрд, что является существенным расхождением. Но если обратить внимание на валовую прибыль, что является более репрезентативным показателем, нежели выручка, то она выросла на 19% г/г. Основной упор в этом квартале компания делала на наращивании маржинальности бизнеса, поэтому скорр. EBITDA выросла на 69% г/г, до $807 млн, скорр. чистая прибыль и скорр. развод. EPS — на 80% г/г, до $555 млн и $0,88 соответственно, что немного лучше ожиданий аналитиков ($0,87). Несмотря на позитив по оптимизации бизнеса, тут тоже заметно замедление роста доходных финансовых показателей, так как за прошлый квартал их рост в годовом выражении составлял около 100%. И это нельзя оправдать сезонностью бизнеса.

Block улучшила прогноз по доходным финансовым показателям на 2024 год. По скорр. EBITDA — до $3 млрд с $2,9 млрд. Помимо этого, компания ожидает скорр. операционную прибыль на уровне $1,56 млрд по сравнению с $1,44 млрд, ожидавшимися ранее.

Основные риски для Block сопряжены с длительным периодом высоких процентных ставок, замедлением роста отрасли e-commerce, высокой конкуренцией в сфере финтеха, разработкой регулирования рынка криптовалют.

Аналитический отчет от 28 февраля 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 25.11.2024.

С 1 января 2025 года иностранные ценные бумаги будут доступны только для квалифицированных инвесторов. Кроме того, только квалифицированные инвесторы смогут приобретать производные финансовые инструменты на такие активы, при исполнении которых происходит их реальная поставка. Как стать квалифицированным инвестором? Мы подготовили для вас инструкцию.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.