Акции Bank of America вплотную приблизились к справедливой цене

Мы понижаем рейтинг акций Bank of America с «Покупать» до «Держать» и подтверждаем целевую цену на уровне $ 38,8, что предполагает потенциал роста лишь на 1,2%. С момента публикации нашего предыдущего обзора от 20 декабря 2023 г. стоимость данных бумаг увеличилась почти на 15% на фоне общего ралли широкого рынка США, и потенциал их дальнейшего укрепления уже выглядит ограниченным. Наша оценка акций Bank of America основана на сравнении с аналогами по коэффициентам P/B и P/E NTM, а также анализе собственных исторических мультипликаторов банка.

Bank of America - крупный американский финансовый конгломерат, оказывающий весь спектр финансовых услуг физическим и юридическим лицам, правительствам и мировым корпорациям. Входит в четверку ведущих американских финансовых холдингов, где занимает второе место по величине активов вслед за JPMorgan Chase. 

Клиентами Bank of America являются 74% компаний, входящих в список Global Fortune 500. Банк также может похвастаться одной из лучших в мире команд инвестиционных аналитиков. Она включает порядка 680 экспертов, которые покрывают акции более 3500 компаний и 1250 выпусков корпоративных облигаций из 55 стран.

Финансовые результаты Bank of America за I квартал 2024 г. были неоднозначными. Чистая прибыль упала на 18,2% г/г, до $ 6,7 млрд, или 76 центов на акцию, однако скорректированный показатель, не учитывающий ряд разовых статей расходов, превзошел ожидания. Квартальная выручка сократилась на 1,7% г/г, до $ 25,8 млрд, но превысила консенсус-прогноз. Банк сократил чистый процентный доход на фоне ослабления чистой процентной маржи, однако это было в значительной степени компенсировано ростом доходов по другим направлениям, в частности в инвестбанковском сегменте. Заметное давление на прибыль оказала продолжающаяся нормализация расходов на кредитный риск. 

Капитальная позиция Bank of America остается сильной, что позволяет ему продолжать направлять существенные средства на выплаты акционерам. В частности, в I квартале банк потратил на выкуп акций и дивиденды $ 4,4 млрд, или почти две третьих чистой прибыли. Дивидендная доходность акций банка составляет достаточно высокие для американского рынка 2,5% NTM.

Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы ведущих американских банков, в том числе и Bank of America. Несмотря на повышенную инфляцию, жесткую монетарную политику ФРС, значительные геополитические риски, экономика США демонстрирует неплохую устойчивость благодаря сильному рынку труда и продолжающемуся увеличению потребительских расходов. На таком фоне МВФ недавно повысил оценку роста американского ВВП в 2024 г. до 2,7% с ожидавшихся в январе 2,1%. Сохранение высоких темпов экономического роста продолжит оказывать поддержку банковскому бизнесу. Кроме того, несмотря на более устойчивую, чем предполагалось, инфляцию в Штатах, рынок по-прежнему ждет двух снижений ставки ФРС в этом году, первое из которых может состояться в сентябре. Это должно будет в определенной степени понизить давление на чистую процентную маржу банков, а также ослабить риски, связанные со значительными накопленными «бумажными» убытками по ценным бумагам на их балансах.

Бизнес Bank of America, как и сектора в целом, сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. В случае ее дальнейшего существенного ухудшения можно ожидать снижения активности клиентов и спроса на продукты и услуги банка, увеличения убытков от переоценки инвестиционных портфелей, негативного влияния на показатели достаточности капитала. Кроме того, сохраняется неопределенность по поводу предстоящего повышения капитальных требований для крупных банков Штатов.

Аналитический обзор от 20 декабря 2023 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 24.04.2024.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.