Акции Bank of America достигли справедливой оценки после ралли

Мы понижаем рейтинг акций Bank of America до «Держать» с «Покупать» и подтверждаем целевую цену на уровне $45,35, что предполагает потенциал снижения на 1,6%. С момента выхода нашего предыдущего обзора от начала октября данные бумаги подорожали на 17% на фоне общего ралли широкого рынка США, поддержанного победой Дональда Трампа на президентских выборах в стране, и в данный момент выглядят справедливо оцененными. Наша оценка акций Bank of America основана на сравнении с аналогами по коэффициентам P/B и P/E NTM.

Bank of America — крупный американский финансовый конгломерат, оказывающий весь спектр финансовых услуг физическим и юридическим лицам, правительствам и мировым корпорациям. Входит в четверку ведущих американских финансовых холдингов, где занимает второе место по величине активов вслед за JPMorgan Chase.

Финансовые результаты Bank of America в этом году выглядят в целом неплохо. Так, чистая прибыль банка в III квартале просела на 11,6% г/г, до $6,9 млрд, или 81 центов на акцию, а выручка повысилась на 0,7%, до $25,3 млрд, при этом оба показателя превзошли консенсус-прогноз. Банк продемонстрировал снижение чистого процентного дохода, поскольку небольшой рост объемов кредитования был нивелирован ослаблением показателя чистой процентной маржи. Однако это было компенсировано ростом непроцентных доходов, в частности поступлений в сегментах торговых операций и инвестбанковских услуг. Между тем ощутимое давление на прибыль оказал рост расходов на кредитный риск.

Показатели достаточности капитала Bank of America находятся на вполне комфортных уровнях. В частности, коэффициент достаточности капитала первого уровня (CET1) составил 11,8% и на 112 б. п. превышает регуляторный минимум. В III квартале банк вернул акционерам $5,6 млрд за счет дивидендов и buyback, а дивдоходность его акций составляет неплохие по меркам американского рынка 2,4% NTM.

Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы ведущих банков США, в том числе и Bank of America. Несмотря на сохраняющиеся проинфляционные риски, по-прежнему жесткую монетарную политику ФРС, повышенную геополитическую напряженность, американская экономика демонстрирует завидную устойчивость благодаря в целом неплохой ситуации на рынке труда и стабильности потребительских расходов. На таком фоне МВФ в своем последнем обзоре World Economic Outlook повысил прогноз роста ВВП Штатов в 2024 г. до 2,8% с 2,6%, в 2025 г. — до 2,2% с 1,9%. Сохраняющаяся на достаточно высоком уровне экономическая активность в стране продолжит оказывать поддержку финпоказателям банков. Тем временем на фоне ослабляющегося инфляционного давления в США ФРС продолжает смягчение ДКП. Так, в октябре ключевая ставка была понижена на 25 б. п. после снижения на 50 б. п. в сентябре, причем до конца года ожидается ее дальнейшее понижение. Это должно будет поспособствовать ускорению кредитования, несколько снизить давление на чистую процентную маржу банков, а также ослабить риски, связанные со значительными накопленными «бумажными» убытками по ценным бумагам на балансе кредиторов.

Об устойчивости финансового положения ведущих банков Штатов говорят результаты летних стресс-тестов ФРС: банки смогут пережить серьезный спад в американской экономике без снижения показателей достаточности капитала ниже критических значений.

Мы также считаем победу Трампа на президентских выборах в США в целом благоприятной для банковского сектора, учитывая его заявления о приверженности снижению налогов в стране и ослаблению регулирования, в том числе в финансовой сфере.

Что же касается рисков, бизнес Bank of America, как и сектора в целом, сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. В случае ее нового существенного ухудшения можно ожидать снижение активности клиентов и спроса на продукты и услуги банка, увеличение убытков от переоценки инвестиционных портфелей, негативное влияния на капитальную позицию.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 12.11.2024.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.