Акции Baidu уязвимы после бурного ралли

За последние месяцы акции Baidu продемонстрировали значительный рост, обогнав рынок. Поддержку котировкам оказали новости о стратегических партнерствах в сфере ИИ, а также планах по запуску сервиса беспилотного такси на международной арене. Вместе с тем столь стремительный рост выглядит чрезмерным, учитывая продолжающееся сокращение доходов от онлайн-рекламы, рост издержек и сохраняющуюся высокую конкуренцию. В связи с этим мы не исключаем вероятности коррекции стоимости акций.

Мы присваиваем рейтинг «Продавать» акциям Baidu на Гонконгской фондовой бирже (9888) и ADS компании на NASDAQ (BIDU) c целевыми ценами HKD 102,8 и $107,0 соответственно, что отражает потенциал снижения на 18% и 15% от текущего уровня.

Baidu — китайская технологическая компания, специализирующаяся на интернет-услугах и разработке решений в области искусственного интеллекта.

Результаты за II кв. 2025 г. продемонстрировали снижение показателей на фоне продолжающейся трансформации. Выручка компании составила CNY 32,7 млрд, сократившись на 4% г/г. Сегмент Baidu Core обеспечил CNY 26,3 млрд (-2% г/г), при этом сегмент нерекламного бизнеса вырос на 34% г/г, до CNY 10,0 млрд. В то же время выручка от онлайн-маркетинга снизилась на 15% г/г, до CNY 16,2 млрд. Скорректированная чистая прибыль упала на 35% г/г, до CNY 4,8 млрд, главным образом из-за роста инвестиций в AI Cloud и дальнейшего внедрения AI-решений в экосистему Baidu.

Генеративный ИИ. Во II кв. 2025 г. Baidu выложила в открытый доступ код ERNIE 4.5. В июле Baidu представила MuseSteamer, собственную модель генерации видео. Трансформация Baidu Search с внедрением генеративного ИИ продолжилась, к концу июня 50% мобильных страниц содержали контент, созданный ИИ, а в июле показатель вырос до 64%. В августе Baidu заключила партнерство с China Merchants Group для внедрения ИИ-моделей.

Сервис роботакси Apollo Go продолжает расширение международного присутствия. Во II кв. 2025 г. количество полностью автономных поездок превысило 2,2 млн, что на 148% больше, чем годом ранее, а совокупное число поездок достигло 14 млн. Baidu заключила ряд стратегических соглашений: с Uber для запуска роботакси в Азии и на Ближнем Востоке, а также с Lyft для выхода на ключевые европейские рынки. Кроме того, компания совместно с PostBus реализует проект по запуску Apollo Go в Швейцарии. На конец июня 2025 г. глобальная сеть Apollo Go охватывала 16 городов.

Baidu активно возвращает капитал акционерам. С начала 2025 г. компания направила акционерам $677 млн, доведя совокупный объем выкупа до $2,3 млрд в рамках программы, запущенной в 2023 г. Эти меры отражают стремление Baidu поддерживать стоимость для акционеров на фоне масштабных инвестиций в развитие ИИ-технологий и облачных сервисов.

Мы оценили стоимость бумаг Baidu по форвардным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA NTM, потенциал снижения составил 18% от текущих уровней.

Высокая конкуренция на китайском рынке генеративного ИИ оказывает давление на рентабельность бизнеса. Для сохранения доли рынка компании вынуждены не только ускорять обновление моделей и внедрять более продвинутые функции, но и снижать стоимость их использования. На этом фоне во II кв. 2025 г. себестоимость продаж Baidu увеличилась на 12% г/г, до CNY 18,4 млрд. Компания объясняет это ростом инвестиций в развитие AI Cloud и увеличением расходов на привлечение трафика.

У клиентов со статусом «квала» появилась возможность совершать сделки на биржах Шанхая (SSE) и Шеньчженя (SZSE) — крупнейших торговых площадках континентального Китая, а также на Гонконгской бирже (HKEX). Доступны более 370 инструментов, среди которых акции ведущих китайских компаний и бумаги фондов. Сделки проходят в юанях (CNY) и гонконгских долларах (HKD). Для торговли понадобится счет «Сегрегированный Global». Покупка и продажа доступны в FinamTrade и других торговых системах.

Описание эмитента

Baidu, Inc. — китайская технологическая компания, специализирующаяся на интернет-услугах и разработке решений в области искусственного интеллекта (ИИ). Основные направления бизнеса:

• Поисковая система и реклама — крупнейший поисковик в Китае, приносящий основную выручку за счет рекламных сервисов.
• Облачные технологии (Baidu AI Cloud) — корпоративные решения на базе ИИ, включая платформы больших данных и SaaS-продукты.
• Автономный транспорт и умные устройства (Apollo Go и Xiaodu) — разработка технологий для беспилотных автомобилей, роботакси и умных колонок.
• Видеостриминг и цифровые развлечения (iQIYI, YY Live) — платформы для потокового видео и прямых трансляций.

Акционерный капитал компании составляет 2,8 млрд обыкновенных акций, обращающихся на Гонконгской фондовой бирже (HKEX, тикер 9888) и NASDAQ (тикер BIDU). Одна ADS (American Depositary Share) на NASDAQ эквивалентна 8 обыкновенным акциям. Крупнейший акционер Baidu — Робин Ли (19,4%). Среди других значимых акционеров — Vanguard (3,2%) и BlackRock (3,1%).

Перспективы компании

Генеративный ИИ. Во II кв. 2025 г. Baidu открыла исходный код модели ERNIE 4.5. В июле 2025 г. Baidu представила MuseSteamer, собственную модель генерации видео. Трансформация Baidu Search с применением технологий ИИ стремительно ускоряется. К концу июня более 50% мобильных страниц результатов поиска содержали контент, созданный ИИ, против 35% в апреле. К июлю доля таких страниц достигла 64%, при этом традиционные результаты постепенно заменяются структурированными и интеллектуальными ответами ИИ. В августе Baidu заключила стратегическое партнерство с государственной корпорацией China Merchants Group. Сотрудничество направлено на внедрение ИИ-моделей Baidu, в том числе Ernie Bot, для автоматизации процессов, анализа данных и улучшения клиентских сервисов.

Беспилотные авто. Подразделение беспилотного такси Apollo Go продолжает демонстрировать уверенный рост. Во II кв. 2025 г. сервис предоставил свыше 2,2 млн полностью автономных поездок, что на 148% выше показателя прошлого года, а совокупное число поездок превысило 14 млн. Компания активно расширяет международное присутствие. Было заключено стратегическое соглашение с Uber о запуске роботакси в Азии, а также с Lyft — для выхода на ключевые европейские рынки (Германия и Великобритания). Baidu расширяет и географию присутствия на Ближнем Востоке. Компания достигла соглашения о запуске полностью беспилотных роботакси в I кв. 2026 г. в Дубае, планируя развернуть более одной тысячи автомобилей к 2027–2028 гг. Также в октябре 2025 г. заключено партнерство со швейцарским оператором PostBus для запуска сервиса Apollo Go в Швейцарии. На конец июня 2025 г. глобальная сеть Apollo Go охватывала 16 городов, отражая переход компании от пилотных проектов к устойчивому международному масштабу.

Риски компании

Слабость рекламного бизнеса. Во II кв. 2025 г. выручка сегмента от онлайн-рекламы снизилась на 15% г/г и составила CNY 16,2 млрд. Основной причиной падения стал продолжающийся рост доли ИИ-контента в мобильной поисковой выдаче, которая превысила 50%. Компания пока не монетизирует ИИ-ответы, что снижает объем традиционных рекламных показов и негативно отражается на доходности сегмента. С учетом ускоряющейся интеграции ИИ-контента и перераспределения трафика внутри поисковой экосистемы рекламная выручка, вероятно, останется под давлением во втором полугодии 2025 г.

Конкуренция в области генеративного ИИ. На китайском рынке к середине 2025 г. насчитывается 1 509 языковых моделей (LLMs), что значительно усиливает давление на всех участников экосистемы. Помимо Baidu, активную разработку ведут технологические гиганты Alibaba и ByteDance, ряд быстрорастущих стартапов, таких как DeepSeek, Moonshot/Kimi, Zhipu AI. Чтобы удерживать долю рынка, компании вынуждены не только ускорять цикл обновления моделей и внедрять более продвинутые функции, но и снижать цены на их использование, что негативно отражается на рентабельности бизнеса. На этом фоне во II кв. 2025 г. себестоимость продаж Baidu увеличилась на 12% г/г, до CNY 18,4 млрд, что вновь опередило темпы роста выручки. Компания связывает это с увеличением расходов на развитие AI Cloud и ростом стоимости привлечения трафика. В условиях обостряющейся конкуренции это может оказывать давление на маржинальность Baidu в краткосрочной перспективе.

Финансовые показатели

Результаты за II кв. 2025 г. продемонстрировали умеренное снижение показателей на фоне продолжающейся трансформации. Совокупная выручка компании составила CNY 32,7 млрд, снизившись на 4% г/г, при этом сегмент Baidu Core принес CNY 26,3 млрд (-2% г/г). Основным драйвером роста вновь стал нерекламный сегмент, выручка которого впервые превысила CNY 10 млрд, продемонстрировав подъем на 34% г/г благодаря развитию бизнеса AI Cloud. На этом фоне онлайн-реклама сократилась на 15% г/г, до CNY 16,2 млрд, отражая продолжающуюся трансформацию Baidu. Скорректированная чистая прибыль упала на 35% г/г, до CNY 4,8 млрд, главным образом из-за роста себестоимости продаж на 12% г/г, обусловленного увеличением расходов в подразделении AI Cloud. Компания также зафиксировала негативный свободный денежный поток во II кв. 2025 г. на уровне CNY 4,7 млрд из-за роста инвестиций в ИИ-бизнес. При этом Baidu сохраняет внушительный запас денежных средств объемом CNY 124 млрд, что дает ей возможность осуществлять необходимые инвестиции без привлечения дополнительного долгового финансирования.

Baidu: ключевые финансовые показатели за II квартал 2025 г., млрд CNY

Источник: данные компании

Baidu: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млрд CNY

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Оценка

Мы оценили стоимость акций Baidu на основе форвардных мультипликаторов P/E и EV/EBITDA NTM относительно компаний-аналогов и исторических значений самой компании.

Оценка по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA NTM компаний-аналогов предполагает целевую капитализацию на уровне HKD 397,7 млрд и целевую стоимость акций HKD 142.

Оценка по историческим мультипликаторам P/E и EV/EBITDA NTM дает целевую капитализацию HKD 179,4 млрд и целевую цену акций HKD 64.

Комбинированная целевая цена на горизонте 12 месяцев составляет HKD 102,8, что подразумевает потенциал снижения 18% от текущих уровней. Исходя из этой оценки, мы присваиваем обыкновенным акциям Baidu (9888.HK) рейтинг «Продавать».

Мы также оценили ADS Baidu, торгующиеся на бирже NASDAQ, исходя из целевой цены обыкновенных акций 9888.HK, соотношения ADS к обыкновенным акциям (1:8) и текущего курса гонконгского доллара к доллару США ($0,13 на 27 октября 2025 г.). Целевая цена ADS Baidu (BIDU) на следующие 12 месяцев составляет $107, что соответствует потенциалу снижения на 15% и рейтингу «Продавать».

Baidu: сравнительная оценка

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Baidu: расчет целевой цены 9888.HK

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Baidu: расчет целевой цены BIDU

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Акции на фондовом рынке

За последние 12 месяцев акции Baidu выросли на 43,7%, тогда как индекс технологического сектора Hang Seng Tech прибавил 35,9%, а индекс гонконгского рынка Hang Seng поднялся на 28,4%. Как видно на графике, до начала сентября 2025 г. динамика акций Baidu отставала от рынка. Однако в начале сентября котировки компании начали стремительно расти на фоне новостей о стратегическом партнерстве с China Merchants Group в сфере ИИ, а также планов о запуске сервиса беспилотного такси в Дубае в I кв. 2026 г. После продолжительного роста акции Baidu сохраняли позиции на повышенных уровнях, однако в начале октября 2025 г. последовала заметная коррекция. К концу месяца бумаги частично восстановились на фоне оптимизма относительно стратегического партнерства с PostBus, но текущее восстановление остается ограниченным и скорее указывает на формирование локального отскока, чем на подтвержденный разворот нисходящего тренда.

Baidu: динамика акций на фондовом рынке

Технический анализ

С начала сентября 2025 г. гонконгские акции Baidu демонстрировали сильное ралли и признаки перегретости, однако по мере снижения торговых объемов импульс ослаб, что привело к заметной коррекции котировок. После кратковременной консолидации бумаги попытались восстановиться на фоне новостей о международной экспансии подразделения роботакси. Тем не менее текущее восстановление до HKD 125,1 выглядит скорее коррекционным отскоком в рамках нисходящей фазы, чем началом устойчивого роста. Объемы остаются умеренными, что указывает на отсутствие выраженного покупательского интереса и подтверждает уязвимость акций после бурного роста. При дальнейшем ослаблении импульса котировки могут протестировать зону поддержки в районе HKD 112.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 28.10.2025.

**Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.