Акции "Астра" будут фаворитами в технологическом секторе до конца года

Результаты Группа Астра за 2К24 вышли в рамках ожиданий и сезонных трендов. Мы отмечаем высокую динамику выручки (+70% г/г), которая соответствовала динамике отгрузок за период (показатель был опубликован в конце июля), а также сезонно невысокую EBITDA. В 1П24 компания осуществила релиз новой версии флагманской OC Astra Linux (основной эффект на отгрузки ожидается в 2025 г.) и вывела на рынок несколько новых продуктов. В структуре выручки продолжает расти доля продуктов экосистемы.

В целом бизнес развивается в рамках намеченных планов и характеризуется сильными показателями баланса. В конце текущего года СД может рассмотреть вопрос о выплате промежуточных дивидендов. Мы считаем опубликованные результаты нейтральными для акций компании в ближайшей перспективе и сохраняем нашу рекомендацию и целевую цену. Акции ASTR входят в число наших фаворитов в технологическом секторе до конца года. Мы ожидаем роста интереса инвесторов к бумаге по мере приближения к высокому сезону в ИТ-индустрии.

Ожидаемо сильная динамика отгрузок и выручки. Динамика выручки в 2К24 и 1П24 была сопоставима с темпом роста отгрузок, которые компания опубликовала ранее. Выручка в 2К24 увеличилась на 70% г/г до 3,1 млрд руб. (рост отгрузок +72% г/г), рост в 1П24 составил 58% г/г до 4,9 млрд руб. (рост отгрузок +64% г/г). Рост выручки существенно ускорился по сравнению с 43% г/г в 1К24.

Увеличение доли экосистемных продуктов и услуг сопровождения в выручке. Продажи флагманского продукта ОС Astra Linux выросли в 1П24 на 12% г/г до 2,7 млрд руб., доходы от продуктов экосистемы – в 5,5 раз г/г до 1,1 млрд руб., а выручка от сопровождения продуктов выросла в 2,1 раз г/г до 1,0 млрд руб. На продажи ОС Astra Linux в 2К24 пришлось 54% выручки по сравнению с 66% в 2023 году. На услуги сопровождения и продукты экосистемы в 2К24 пришлось по 21-22% выручки (в 2023 г. – 15-18%). Это соответствует заявлениям менеджмента о том, что продажи продуктов экосистемы в 2024 г. станут основным источником новой выручки, а доля ОС в продажах продолжит снижаться.

Усиление продуктового портфеля и привлечение новых клиентов. В 1П24 компания выпустила ОС Astra Linux нового поколения 1.8, разработка которой велась последние 2,5 года. Новая ОС предоставляет более высокий уровень средств защиты информации, а также обновленный интерфейс на базе Astra Proxima. В настоящее время проводятся пилоты с заказчиками, основной эффект на отгрузки новой ОС придет в 2025 г. В 1П24 «Группа Астра» также презентовала несколько новых продуктов: инструмент для системных администраторов Astra Configuration Manager, программную платформу для построения частного облака Astra Infrastructure Cloud, а также ПАК для построения частного облака (при участии ICL Техно) и ПАК для резервного копирования данных (совместно с ГК «Аквариус»). Вышли обновления ключевых продуктов компании – системы резервного копирования RuBackup и почтового сервиса RuPost. Во 2К24 компания заключила более 30 соглашений о сотрудничестве с крупными российскими компаниями, среди которых «Новатэк», Русгидро, АЛРОСА и «Аэрофлот».

Динамика численности персонала и ФОТ. Общий штат сотрудников на конец 2К24 составил 2450 чел., включая 1650 ИТ-специалистов. С начала года численность увеличилась примерно на 180 человек, за 12 месяцев – на 900 человек. ФОТ в 1П24 вырос в 2 раза г/г до 2,9 млрд руб. Основные факторы роста – увеличение численности (68% роста ФОТ), индексация заработных плат (13%) и сделки M&A (19%). По заявлению менеджмента, в 2024 г. компания продолжит нанимать новых сотрудников, при этом численность не превысит 3,0 тыс. человек. В 1П24 компания запустила двухлетнюю мотивационную программу для ключевого персонала (130+ чел.), которая будет профинансирована через 1,9 млн квазиказначейских акций (0,9% УК).

Сезонно низкая EBITDA в первом полугодии. EBITDA за 1П24 составила 1,0 млрд руб. (маржа 21%), что ожидаемо, учитывая ярко выраженную сезонность бизнеса (более 70% отгрузок традиционно приходится на 2-ое полугодие, при этом расходы компании распределяются более равномерно в течение года). Показатель EBITDA скорр. (на объем капитализированных расходов) в 1П24 был отрицательным (-0,2 млрд руб.). Капитализированные расходы за полугодие увеличились в 2,3 раза г/г до 1,3 млрд руб., отражая активный найм персонала в 2023 г. Чистая прибыль за 1П24 составила 1,4 млрд руб. Скорр. чистая прибыль составила 0,4 млрд руб.

Чистая денежная позиция. Объем кредитов и займов на 30 июня составил 3,4 млрд руб. (без изм. кв/кв), а величина денежных средств на балансе снизилась до 4,2 млрд руб. (-0,7 млрд руб.). Чистая денежная позиция на 30 июня составила 0,8 млрд руб.

Основные заявления с конференц-звонка с менеджментом:

• компания намерена продолжать активные инвестиции в разработку новых продуктов и выход в комплементарные продуктовые ниши, учитывая существующий потенциал импортозамещения в ИТ;
• компания не планирует активно наращивать долг в долгосрочной перспективе, долговая нагрузка, скорее всего, останется на уровне ниже 1,0х;
• в ноябре-декабре СД может рассмотреть вопрос выплаты промежуточных дивидендов (по результатам за 9М24), решение будет зависеть от рыночной конъюнктуры и других факторов;
• менеджмент подтвердил основной ориентир по росту – рост чистой прибыли в 3 раза за два года (2025 г. к 2023 г.).