Акции Applied Materials заслуживают внимания инвесторов

На фоне улучшения ситуации в глобальной полупроводниковой отрасли Applied Materials довольно уверенно смотрится в финансовом плане. При этом мы сохраняем позитивный долгосрочный взгляд на бизнес компании. Спрос на полупроводниковое оборудование в мире, как ожидается, продолжит расти в ближайшие годы, и Applied Materials, учитывая сильные позиции компании в отрасли, будет и далее оставаться бенефициаром. Акции Applied Materials торгуются с заметным дисконтом по мультипликаторам по отношению к аналогам и, мы считаем, заслуживают внимания инвесторов.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Applied Materials с целевой ценой на горизонте 12 месяцев $207,2, что предполагает потенциал роста на 20,4%. Наша оценка данных бумаг основана на сравнении с аналогами по коэффициентам EV/S NTM, EV/EBITDA NTM и P/E NTM, а также анализе исторических мультипликаторов компании.

Applied Materials — один из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании числятся многие технологические гиганты, включая Intel и Samsung, а также контрактные производители чипов, такие как TSMC и GlobalFoundries.

На фоне улучшения ситуации в глобальной полупроводниковой отрасли финансовые результаты Applied Materials выглядят довольно уверенно. Так, в I квартале 2025 фингода с окончанием 26 января выручка компании увеличилась на 6,8% г/г, до рекордных $7,17 млрд, скорр. EPS — на 11,7% г/г, до $2,38. Прогнозы менеджмента на II финквартал оказались немного слабее ожиданий, но предполагают продолжение роста основных финпоказателей в годовом выражении.

Мы положительно и с оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы Applied Materials, учитывая ожидания дальнейшего восстановления глобального рынка полупроводниковых чипов. По оценке отраслевых экспертов, в 2024 году рынок увеличился на 19,1%, до рекордных $627,6 млрд, после снижения в 2023 году. При этом прогнозы, согласно которым глобальные продажи полупроводников превысят $1 трлн к концу десятилетия, по-прежнему актуальны. Драйверами должны стать продолжающееся распространение технологий ИИ и высокопроизводительных вычислений, машинное обучение, ускоренное развертывание сетей связи стандарта 5G, интернет вещей, виртуальная/дополненная реальность, расширение использования полупроводников в автомобильной отрасли и др.

На этом фоне неплохо выглядят перспективы роста спроса и на оборудование для выпуска чипов. В Future Market Insights ожидают, что мировой рынок машин для производства полупроводников в ближайшие 9 лет будет расти с CAGR 7,7% и в 2034 году достигнет $220 млрд. Мы полагаем, что Applied Materials, учитывая сильные позиции компании в отрасли, станет одним из главных бенефициаров указанной тенденции.

Applied Materials тратит значительные средства на R&D, что позволяет ей удерживать технологическое лидерство в отрасли. Так, в 2026 году компания планирует открыть в Кремниевой долине Центр инноваций и коммерциализации оборудования и технологических процессов (Equipment and Process Innovation and Commercialization, EPIC), который станет крупнейшим научно-исследовательским центром в полупроводниковой промышленности. При этом мы рассчитываем, что благодаря прочному балансу и способности генерировать высокие денежные потоки компания продолжит направлять значительные средства на выплаты акционерам.

Риски связаны с по-прежнему жесткой монетарной политикой ведущих мировых ЦБ, что может усилить волатильность акций технологических компаний; возможным ухудшением ситуации в мировой экономике, что будет сдерживать инвестиции чипмейкеров в полупроводниковое оборудование; возможными новыми ограничениями на поставку американскими компаниями полупроводникового оборудования в Китай.

Описание эмитента

Applied Materials — американская компания, один из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов Applied Materials — многие технологические гиганты, включая Intel и Samsung, контрактные производители чипов, такие как TSMC и GlobalFoundries.

Applied Materials работает в трех основных сегментах:

• Сегмент полупроводниковых систем (Semiconductor Systems, 74% выручки) собственно и занимается производством оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и интегральных схем. Кроме того, подразделение производит различные метрологические и диагностические приборы.
• Сегмент глобальных услуг (Applied Global Services, 23% выручки) специализируется на услугах, связанных с гарантийным и послегарантийным обслуживанием, настройкой и модернизацией полупроводникового оборудования.
• Сегмент дисплеев и смежных рынков (Display and Adjacent Markets, 3% выручки) производит оборудование для выпуска жидкокристаллических дисплеев, OLED и пр.

Согласно данным аналитического портала The information Network, в 2023 году Applied Materials занимала вторую строчку в списке ведущих мировых производителей машин для выпуска полупроводников с долей рынка 22,5%, после нидерландской ASML с 27,4%. В топ-5 также Tokyo Electron (12,1%), Lam Research (9,6%) и KLA (8,4%).

Основные заводы Applied Materials по выпуску полупроводниковых систем находятся в Сингапуре, США и Израиле. При этом различные подсистемы и комплектующие изготавливаются и в ряде других стран, включая Китай, Японию, Южную Корею, Тайвань.

Перспективы и риски

• Глобальный рынок полупроводниковых чипов уверенно восстанавливался в 2024 году после просадки в 2023-м. По данным Ассоциации полупроводниковой промышленности (SIA), мировые продажи полупроводников по итогам прошлого года увеличились на 19,1%, до рекордных $627,6 млрд. При этом, по прогнозу консалтинговой компании McKinsey, в предстоящие годы рынок будет расти в среднем на 8% в год и достигнет $1,07 трлн в 2030 году. Драйверами, как ожидается, станут продолжающееся распространение технологий ИИ и высокопроизводительных вычислений, машинное обучение, ускоренное развертывание сетей связи стандарта 5G, интернет вещей, виртуальная/дополненная реальность, расширение использования полупроводников в автомобильной отрасли и др.
• На этом фоне можно рассчитывать и на увеличение спроса на оборудование для выпуска чипов. Так, в Future Market Insights оценили мировой рынок машин для выпуска полупроводников в прошлом году в $105,1 млрд и ожидают, что в ближайшие 9 лет он будет расти с CAGR 7,7% а в 2034 году достигнет $220 млрд. Мы полагаем, что Applied Materials, учитывая сильные позиции компании в отрасли, станет одним из главных бенефициаров указанной тенденции.
• Важным фактором поддержки отрасли в предстоящие несколько лет останутся принимаемые правительствами ведущих стран законодательные меры, направленные на стимулирование расширения выпуска полупроводниковых чипов и исследований в этой сфере. В США это Chips and Science Act, в Европе — European Chips Act. Стимулы для производителей полупроводников анонсированы и в Китае, Японии, еще ряде стран. Ранее в самой Applied Materials оценивали, что общий объем мер господдержки может составить порядка $400 млрд в ближайшие 5 лет.
• Applied Materials тратит значительные средства на исследования и разработки, что позволяет ей удерживать технологическое лидерство в отрасли. В 2026 году компания планирует открыть в Кремниевой долине Центр инноваций и коммерциализации оборудования и технологических процессов (Equipment and Process Innovation and Commercialization, EPIC), который станет крупнейшим научно-исследовательским центром в полупроводниковой промышленности, призванным ускорить разработку и вывод на рынок самых передовых технологий производства микросхем. В планах компании значится строительство инжинирингового центра в Индии.
• Риски связаны с по-прежнему жесткой монетарной политикой ведущих мировых ЦБ, что может усилить волатильность акций технологических компаний; возможным ухудшением ситуации в мировой экономике, что будет сдерживать инвестиции чипмейкеров в полупроводниковое оборудование; новыми ограничениями на поставки американскими компаниями высокотехнологичной продукции в Китай со стороны властей США.

Эксперты Учебного центра «ФИНАМ» регулярно обсуждают техническую и новостную ситуацию по американским акциям, регистрируйтесь.

Финансовые результаты

На фоне улучшения ситуации в глобальной полупроводниковой отрасли финансовые результаты Applied Materials выглядят довольно уверенно. Так, в 1-м квартале 2025 фингода с окончанием 26 января выручка компании увеличилась на 6,8% г/г, до рекордных $7,17 млрд, чему во многом поспособствовал рост продаж в сегменте Semiconductor Systems на 9,1%, до $5,36 млрд, благодаря сохраняющемуся заметному спросу на оборудование для выпуска кремниевых пластин и интегральной логики. Географически позитивная динамика выручки зафиксирована в США, Южной Корее, на Тайване и в странах Юго-Восточной Азии, что в определенной степени нивелировано ослаблением продаж в Европе, Японии и Китае. В частности, в Китае выручка компании в отчетном периоде просела на 25,2%, до $2,24 млрд, при этом доля Поднебесной в общих продажах упала до 31% с 45% год назад.

Скорректированная прибыль на акцию выросла на 11,7% г/г, до $2,38, и заметно, на 10 центов, превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит. Также стоит отметить улучшение показателей рентабельности.

Сильной стороной Applied Materials остается прочный баланс — компания завершила I финквартал, имея на счетах $10,90 млрд денежных средств и инвестиций при общем долге $6,26 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $925 млн, направила $381 млн на капвложения и вернула своим акционерам $1,64 млрд за счет выкупа акций и дивидендов.

Между тем прогноз руководства Applied Materials на II финквартал с окончанием в апреле оказался несколько хуже ожиданий. Компания планирует заработать $2,30 плюс/минус $0,18 на акцию (рост на 10% г/г по центральной точке диапазона) при выручке $7,10 млрд плюс/минус $400 млн (рост на 6,8% г/г). Консенсус-прогноз составлял $7,21 млрд для выручки и $2,31 для EPS. В компании оценили, что негативный эффект для выручки от дополнительных ограничений на поставки американскими компаниями высокотехнологичного оборудования в Китай, введенных прежней администрацией Джо Байдена в декабре и январе, составит порядка $400 млн в текущем фингоду. При этом половина данного эффекта реализуется уже во II финквартале.

Applied Materials: основные финпоказатели за I квартал 2025 фингода (млн $)

Источник: данные компании

Applied Materials: исторические и прогнозные финпоказатели, ф. г. (млн $)

Источник: данные компании, Reuters, оценки ФГ «Финам»

Оценка

Мы оценили Applied Materials методом мультипликаторов. Наша итоговая оценка сформирована как среднее арифметическое двух оценок, полученных путем сравнения с аналогами (по коэффициентам EV/S NTM, EV/EBITDA NTM и P/E NTM) и по историческим мультипликаторам анализируемой компании. Результаты расчетов представлены в таблице ниже.

Сравнительная оценка

Источник: Thomson Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Оценка сравнением с аналогами дает целевую капитализацию $192,7 млрд, по историческим мультипликаторам EV/S NTM (4,55х, медиана за 3 года), EV/EBITDA NTM (15,73, медиана за 3 года) и P/E NTM (19,1х, медиана за 3 года) — $144,0 млрд. Итоговая оценка справедливой стоимости Applied Materials на горизонте 12 месяцев составила $168,4 млрд, или $207,2 на акцию. Потенциал роста от текущего ценового уровня равен 20,4%, рейтинг «Покупать».

Средняя целевая цена акций Applied Materials по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной бумаге не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $199,9 (апсайд 16,2%), рейтинг акции 3,8 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций Applied Materials аналитиками Evercore ISI составляет $220 (рейтинг «Выше рынка»), Wells Fargo Securities — $205 («Выше рынка»), BNB Paribas Exane — $180 («Нейтрально»).

Техническая картина

С точки зрения технического анализа на недельном графике акции Applied Materials опустились к уровню $170, где нашли поддержку. Ожидаем формирования подъема с целью на отметке $200, рядом с которой проходит и 50-недельная скользящая средняя. В случае же углубления снижения следующая поддержка будет расположена на уровне $150.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 19.02.2025.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.