Акции Applied Materials все еще интересны для инвестиций
Слабый прогноз руководства Applied Materials на текущий финквартал вызвал сильную просадку акций компании. Однако несмотря на краткосрочные риски, мы сохраняем осторожно-оптимистичный взгляд на долгосрочные перспективы бизнеса Applied Materials, рассчитывая, что компания продолжит выигрывать от ожидаемого роста спроса на полупроводниковые чипы и оборудование для их выпуска. Акции Applied Materials торгуются с заметным дисконтом по мультипликаторам относительно аналогов и, мы считаем, выглядят интересно для инвестиций.
| AMAT.O | Покупать | ||||
| 12М целевая цена, $ | 193,5 | ||||
| Текущая цена, $ | 161,0 | ||||
| Потенциал роста | 20,2% | ||||
| ISIN | US0382221051 | ||||
| Капитализация, млрд $ | 129,2 | ||||
| EV, млрд $ | 124,3 | ||||
| Количество акций, млн | 802,5 | ||||
| DY NTM | 1,1% | ||||
| Финансовые показатели, ф. г., млн $ | |||||
| Показатель | 2024 | 2025П | 2026П | ||
| Выручка | 27,2 | 28,3 | 29,1 | ||
| Скорр. EBITDA | 8,3 | 9,1 | 9,3 | ||
| Скорр. чистая прибыль | 7,2 | 7,5 | 7,7 | ||
| Показатели рентабельности, ф. г. | |||||
| Показатель | 2024 | 2025П | 2026П | ||
| Маржа EBITDA | 30,6% | 32,0% | 31,8% | ||
| Чистая маржа | 26,5% | 26,5% | 26,4% | ||
| ROE | 39,1% | 38,6% | 39,2% | ||
| Мультипликаторы | |||||
| Показатель | LTM | NTM | |||
| EV/S | 4,41 | 4,35 | |||
| EV/EBITDA | 13,91 | 13,71 | |||
| P/E | 18,07 | 17,50 | |||
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Applied Materials с целевой ценой на горизонте 12 месяцев $193,5, что предполагает потенциал роста на 20,2%. Наша оценка данных бумаг основана на сравнении с аналогами по коэффициентам EV/S NTM, EV/EBITDA NTM и P/E NTM, а также на анализе исторических мультипликаторов компании.
Applied Materials — один из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании числятся многие технологические гиганты, включая Intel и Samsung, а также контрактные производители чипов, такие как TSMC и GlobalFoundries.
На фоне сохраняющейся в целом неплохой конъюнктуры в глобальной полупроводниковой отрасли Applied Materials в этом году пока неплохо смотрится в финансовом плане. Так, в III квартале 2025 фингода с окончанием в июле выручка компании выросла на 7,7% г/г, до рекордных $7,30 млрд, скорр. EPS — на 17%, до $2,48. Между тем руководство Applied Materials представило разочаровывающий прогноз на текущий финквартал, отметив ослабление спроса в Китае и нестабильность заказов из-за неопределенности ситуации с тарифами. Это спровоцировало сильную просадку акций компании после публикации отчетности.
Несмотря на краткосрочные риски, мы сохраняем осторожно-оптимистичный взгляд на долгосрочные перспективы бизнеса Applied Materials. Прогнозы по-прежнему предполагают, что мировой рынок полупроводников достигнет $1 трлн к 2030 году, а драйверами роста станут продолжающееся распространение технологий ИИ и высокопроизводительных вычислений, машинное обучение, ускоренное развертывание сетей связи стандарта 5G, интернет вещей, виртуальная/дополненная реальность и др.
На этом фоне неплохо выглядят перспективы роста спроса и на оборудование для выпуска чипов. Так, в Precedence Research оценили мировой рынок машин для производства полупроводников в прошлом году в $108,6 млрд и ожидают, что в ближайшие годы он будет расти с CAGR около 7% и в 2034 году составит $210,6 млрд. Мы полагаем, что Applied Materials, учитывая сильные позиции компании в отрасли, станет одним из главных бенефициаров данной тенденции.
Applied Materials тратит значительные средства на R&D, что позволяет ей удерживать технологическое лидерство в отрасли. Так, в 2026 году компания планирует открыть в Кремниевой долине Центр инноваций и коммерциализации оборудования и технологических процессов (Equipment and Process Innovation and Commercialization, EPIC), который станет крупнейшим научно-исследовательским центром в полупроводниковой промышленности. Кроме того, недавно Applied Materials объявила о сотрудничестве с Apple и Texas Instruments для усиления позиций США в производстве полупроводников. При этом мы рассчитываем, что благодаря прочному балансу и способности генерировать высокие денежные потоки компания продолжит направлять значительные средства на выплаты акционерам.
Риски связаны с по-прежнему жесткой монетарной политикой Федрезерва, что может усиливать волатильность акций технологических компаний; с возможным ухудшением ситуации в мировой экономике, что будет сдерживать инвестиции чипмейкеров в полупроводниковое оборудование; с новыми ограничениями на поставки американскими компаниями высокотехнологичной продукции в Китай и ряд других стран со стороны властей США.
Описание эмитента
Applied Materials — один из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев, занимает второе место в отрасли по размеру выручки после нидерландской ASML. Среди клиентов Applied Materials — многие технологические гиганты, включая Intel и Samsung, а также контрактные производители чипов, такие как TSMC и GlobalFoundries.
Applied Materials работает в трех основных сегментах:
- Сегмент полупроводниковых систем (Semiconductor Systems, 74% выручки), собственно, и занимается производством оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и интегральных схем. Кроме того, подразделение производит различные метрологические и диагностические приборы.
- Сегмент глобальных услуг (Applied Global Services, 22% выручки) специализируется на услугах, связанных с гарантийным и послегарантийным обслуживанием, настройкой и модернизацией полупроводникового оборудования.
- Сегмент дисплеев и смежных рынков (Display and Adjacent Markets, 4% выручки) производит оборудование для выпуска жидкокристаллических дисплеев, OLED и пр.
Основные заводы Applied Materials по выпуску полупроводниковых систем находятся в Сингапуре, США и Израиле. При этом различные подсистемы и комплектующие изготавливаются также в ряде других стран, включая Китай, Японию, Южную Корею, Тайвань.
Перспективы и риски
- Applied Materials тратит значительные средства на исследования и разработки, что позволяет ей удерживать технологическое лидерство в отрасли. В частности, весной 2026 года компания планирует открыть в Кремниевой долине Центр инноваций и коммерциализации оборудования и технологических процессов (Equipment and Process Innovation and Commercialization, EPIC), который станет крупнейшим научно-исследовательским центром в полупроводниковой промышленности, призванным ускорить разработку и вывод на рынок самых передовых технологий производства микросхем.
- На фоне сохраняющейся в целом неплохой конъюнктуры в глобальной полупроводниковой отрасли Applied Materials в этом году пока неплохо смотрится в финансовом плане. Так, выручка компании в III финквартале с окончанием в июле достигла рекорда благодаря росту во всех сегментах, также наблюдалось заметное улучшение показателей прибыли. При этом устойчивый баланс и высокие денежные потоки позволяют компании продолжать направлять значительные средства на выплаты акционерам. В то же время руководство Applied Materials представило разочаровывающий прогноз на текущий финквартал, отметив ослабление спроса в Китае после существенных закупок полупроводникового оборудования в предыдущие периоды, а также нестабильность заказов со стороны крупных клиентов из-за неопределенности ситуации с тарифами. Это спровоцировало сильную просадку акций компании после публикации отчетности.
- Тем не менее, несмотря на краткосрочные риски, мы сохраняем осторожно-оптимистичный взгляд на долгосрочные перспективы бизнеса Applied Materials. Прогнозы по-прежнему предполагают, что мировой рынок полупроводников достигнет $1 трлн к 2030 году (против $628 млрд в 2024 году, по данным SIA), а драйверами роста станут продолжающееся распространение технологий ИИ и высокопроизводительных вычислений, машинное обучение, ускоренное развертывание сетей связи стандарта 5G, интернет вещей, виртуальная/дополненная реальность, расширение использования полупроводников в автомобильной отрасли и др. На этом фоне можно рассчитывать и на дальнейшее увеличение спроса на оборудование для выпуска чипов. Так, в Precedence Research оценили мировой рынок машин для производства полупроводников в прошлом году в $108,6 млрд и ожидают, что в ближайшее десятилетие он будет расти с CAGR около 7% и в 2034 году составит $210,6 млрд. Мы полагаем, что Applied Materials, учитывая сильные позиции компании в отрасли, станет одним из главных бенефициаров данной тенденции.
- Отметим, что в последнее время власти США активно побуждают ведущие полупроводниковые компании переносить производство на территорию страны, и о планируемых инвестициях на сотни миллиардов долларов в Штатах уже сообщили такие компании, как Apple и TSMC. На таком фоне Applied Materials недавно объявила о сотрудничестве с Apple и Texas Instruments для усиления позиций США в производстве полупроводников. В рамках партнерства компания будет поставлять оборудование для выпуска чипов со своего завода в Остине, штат Техас, на фабрики Texas Instruments, которые производят полупроводниковую продукцию для Apple. Кроме того, Applied Materials намерена инвестировать более $200 млн в строительство нового завода в Аризоне, который будет заниматься изготовлением компонентов для полупроводникового оборудования.
- Риски связаны с по-прежнему жесткой монетарной политикой Федрезерва, что может усиливать волатильность акций технологических компаний; с возможным ухудшением ситуации в мировой экономике, что будет сдерживать инвестиции чипмейкеров в полупроводниковое оборудование; с новыми ограничениями на поставки американскими компаниями высокотехнологичной продукции в Китай и ряд других стран со стороны властей США.
Эксперты Учебного центра «ФИНАМ» регулярно обсуждают техническую и новостную ситуацию по американским акциям, регистрируйтесь.
Финансовые результаты
Выручка Applied Materials в III квартале 2025 фингода с окончанием 27 июля увеличилась на 7,7% г/г, до рекордных $7,30 млрд, и немного опередила консенсус-прогноз на уровне $7,22 млрд. Продажи в сегменте Semiconductor Systems поднялись на 10,2%, до $5,43 млрд, чему в значительной степени поспособствовал сохраняющийся заметный спрос на оборудование для выпуска кремниевых пластин и интегральной логики, а также флеш-памяти. Доходы в сегменте Applied Global Services повысились на 1,3%, до $1,60 млрд, в сегменте Display — на 4,8%, до $263 млн. Географически позитивная динамика выручки была зафиксирована в Южной Корее, Японии, Китае и на Тайване, что было в определенной степени нивелировано ослаблением продаж в США, Европе и странах Юго-Восточной Азии. В Китае выручка компании в отчетном периоде выросла на 18,3%, до $2,55 млрд, при этом доля Поднебесной в общих продажах повысилась до 35% с 32% год назад.
Скорректированный показатель EBITDA Applied Materials в III финквартале вырос на 15,1% г/г, до $2,36 млрд, при этом рентабельность по EBITDA улучшилась на 2,1 п. п., до 32,3%. Скорректированная прибыль на акцию поднялась на 17%, до $2,48, и ощутимо, на 12 центов, превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит.
Баланс Applied Materials остается прочным — компания завершила III финквартал, имея на счетах $11,15 млрд денежных средств и инвестиций при общем долге $6,26 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $2,63 млрд, направила $584 млн на капвложения и вернула своим акционерам $1,42 млрд за счет выкупа акций ($1,06 млрд) и выплаты дивидендов ($368 млн). Объем средств, доступных руководству Applied Materials в рамках действующей многолетней программы buyback, составляет $14,8 млрд, или 11,5% текущей капитализации компании.
Между тем прогноз Applied Materials на IV финквартал с окончанием в октябре оказался заметно хуже ожиданий. Компания планирует заработать $2,11 плюс/минус $0,20 на акцию (снижение на 9% г/г по центральной точке диапазона) при выручке $6,70 млрд плюс/минус $500 млн (снижение на 5% г/г), тогда как консенсус-прогноз составлял $7,33 млрд для выручки и $2,39 для EPS.
Applied Materials: основные финпоказатели за III квартал и 9 месяцев 2025 фингода (млн $)
| 3К25 | 3К24 | Изменение | 9М25 | 9М24 | Изменение | |
| Выручка, в т. ч. | 7 302 | 6 778 | 7,7% | 21 568 | 20 131 | 7,1% |
| Semiconductor Systems | 5 427 | 4 924 | 10,2% | 16 038 | 14 734 | 8,9% |
| Applied Global Services | 1 600 | 1 580 | 1,3% | 4 750 | 4 586 | 3,6% |
| Display and Adjacent Markets | 263 | 251 | 4,8% | 705 | 674 | 4,6% |
| Скорр. EBITDA | 2 358 | 2 048 | 15,1% | 6 936 | 6 143 | 12,9% |
| Скорр. чистая прибыль | 1 989 | 1 767 | 12,6% | 5 875 | 5 293 | 11,0% |
| Скорр. EPS, $ | 2,48 | 2,12 | 17,0% | 7,25 | 6,34 | 14,4% |
| Операционный денежный поток | 2 634 | 2 385 | 10,4% | 5 130 | 6 102 | -15,9% |
| Рентабельность по EBITDA | 32,3% | 30,2% | 2,1 п. п. | 32,2% | 30,5% | 1,7 п. п. |
| Чистая рентабельность | 27,2% | 26,1% | 1,1 п. п. | 27,2% | 26,3% | 0,9 п. п. |
Источник: данные компании
Applied Materials: исторические и прогнозные финпоказатели, ф. г. (млн $)
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025П | 2065П |
| Выручка | 23 063 | 25 785 | 26 517 | 27 176 | 28 295 | 29 134 |
| Скорр. EBITDA | 7 716 | 8 305 | 8 234 | 8 316 | 9 055 | 9 264 |
| Скорр. чистая прибыль | 6 287 | 6 756 | 6 802 | 7 210 | 7 489 | 7 692 |
| Рентабельность по EBITDA | 33,5% | 32,2% | 31,1% | 30,6% | 32,0% | 31,8% |
| Чистая рентабельность | 27,3% | 26,2% | 25,7% | 26,5% | 26,5% | 26,4% |
| Чистый долг | -7 | 896 | -3 589 | -5 999 | -4 933 | -4 557 |
| Операционный денежный поток | 5 442 | 5 399 | 8 700 | 8 677 | 7 796 | 8 143 |
| Капвложения | 668 | 787 | 1 106 | 1 190 | 1 880 | 1 595 |
| FCFF | 4 774 | 4 612 | 7 594 | 7 487 | 5 916 | 6 548 |
Источник: данные компании Reuters, оценки ФГ «Финам»
Оценка
Мы оценили Applied Materials методом мультипликаторов. Наша итоговая оценка сформирована как среднее арифметическое двух оценок, полученных путем сравнения с аналогами (по коэффициентам EV/S NTM, EV/EBITDA NTM и P/E NTM) и по историческим мультипликаторам анализируемой компании.
Сравнительная оценка
| Эмитент | Кап-я, млн $ | EV, млн $ | EV/S NTM | EV/EBITDA NTM | P/E NTM | ROE |
| Applied Materials | 129 170 | 124 285 | 4,35 | 13,71 | 17,50 | 40,55 |
| Аналоги | ||||||
| ASML Holding | 294 226 | 290 331 | 7,75 | 21,21 | 25,90 | 45,35 |
| Lam Research | 125 145 | 123 238 | 6,19 | 18,08 | 21,75 | 58,23 |
| KLA | 116 573 | 117 963 | 9,18 | 20,31 | 24,91 | 115,87 |
| Tokyo Electron | 67 438 | 64 642 | 3,95 | 13,47 | 18,31 | 31,27 |
| ASM International | 23 657 | 22 411 | 5,87 | 16,54 | 24,97 | 20,49 |
| Teradyne | 17 563 | 17 195 | 5,95 | 24,63 | 27,77 | 17,84 |
| Entegris | 11 887 | 15 516 | 4,95 | 17,26 | 25,20 | 12,14 |
| MKS Instruments | 6 790 | 10 524 | 2,75 | 10,97 | 13,49 | 20,86 |
| Onto Innovation | 5 325 | 4 430 | 4,44 | 15,00 | 20,03 | 14,38 |
| Inficon Holding | 2 838 | 2 800 | 4,10 | 18,70 | 24,87 | 31,33 |
| Медиана по аналогам | 20 610 | 19 803 | 5,41 | 17,67 | 24,89 | 26,06 |
| Параметры для оценки, млн $ | Выручка NTM | EBITDA NTM | Прибыль NTM | |||
| Applied Materials | 28 575 | 9 067 | 7 383 | |||
| Оценка, млн $ | 159 513 | 165 106 | 183 760 | |||
| Средняя оценка, млн $ | 169 460 | |||||
| Для справки: | ||||||
| Чистый долг, млн $ | -4 885 | |||||
| Число акций, млн | 802,5 |
Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»
Оценка сравнением с аналогами дает целевую капитализацию $169,5 млрд, по историческим мультипликаторам EV/S NTM (4,7х, медиана за 3 года), EV/EBITDA NTM (15,4, медиана за 3 года) и P/E NTM (18,8х, медиана за 3 года) — $141,1 млрд. Итоговая оценка справедливой стоимости Applied Materials на горизонте 12 месяцев составила $155,3 млрд, или $193,5 на акцию. Потенциал роста от текущего ценового уровня равен 20,2%, рейтинг — «Покупать».
Средняя целевая цена акций Applied Materials по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной бумаге не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $189,0 (апсайд 17,4%), рейтинг акции 3,6 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
Оценка целевой цены акций Applied Materials аналитиками Evercore ISI составляет $209 (рейтинг «Выше рынка»), Wells Fargo Securities — $205 («Выше рынка»), Susquehanna Financial Group — $165 («Нейтрально»).
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Applied Materials после резкого падения нашли поддержку вблизи уровня $160. Бумаги выглядят локально перепроданными, ожидаем формирования подъема с целью на отметке $175. В случае же углубления снижения следующая поддержка расположена на уровне $150.
Источник: www.finam.ru
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 21.08.2025.
** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.