Акции American Express не интересны для покупки в данный момент
American Express недавно весьма уверенно отчиталась за III квартал, при этом мы с осторожным оптимизмом оцениваем перспективы компании. Торговая политика администрации президента США Дональда Трампа привела к заметному повышению глобальной макроэкономической неопределенности, однако негативный эффект для экономики, по всей видимости, будет не таким сильным, как опасались ранее. Прогнозы предполагают сохранение позитивной экономической динамики во всех ведущих странах и регионах мира, и мы ожидаем дальнейшего увеличения трат потребителей и бизнеса по картам компании. В то же время акции American Express после заметного роста в последние месяцы уже выглядят несколько перекупленными, и мы не видим потенциала роста в них в данный момент.
Наша целевая цена для акций American Express на горизонте 12 месяцев составляет $340,4, что предполагает потенциал снижения от текущего уровня на 4,1%. Рейтинг — «Держать». Наша оценка справедливой стоимости бумаг компании получена путем сравнения с аналогами по коэффициенту P/E NTM и по историческим мультипликаторам самой компании.
| AXP | Держать | ||||
| 12М целевая цена, $ | 340,4 | ||||
| Текущая цена, $ | 354,9 | ||||
| Потенциал снижения | 4,1% | ||||
| ISIN | US0258161092 | ||||
| Количество акций, млн | 688,9 | ||||
| Капитализация, млрд $ | 244,5 | ||||
| Активы, млрд $ | 297,6 | ||||
| Финансовые показатели, млрд $ | |||||
| Показатель | 2024 | 2025П | 2026П | ||
| Выручка | 65,9 | 72,1 | 78,6 | ||
| Чистая прибыль | 10,1 | 10,7 | 11,8 | ||
| EPS, $ | 14,01 | 15,44 | 17,44 | ||
| DPS, $ | 2,80 | 3,20 | 3,70 | ||
| Финансовые коэффициенты | |||||
| Показатель | 2024 | 2025П | 2026П | ||
| ROE | 34,6% | 33,9% | 34,2% | ||
| ROA | 3,8% | 3,7% | 3,7% | ||
| C/I | 72,6% | 73,2% | 73,5% | ||
| CET1 | 10,5% | 10,6% | 10,9% | ||
| Мультипликаторы | |||||
| Показатель | LTM | NTM | |||
| P/B | 7,54 | 7,09 | |||
| P/E | 23,84 | 21,05 | |||
| DY | 0,77% | 0,89% | |||
American Express — американская диверсифицированная компания финансового сектора, четвертая по величине платежная система в мире. Специализируется на финансовых услугах в сфере путешествий и туризма, выпускает кредитные и дебетовые карты, дорожные чеки. Кроме того, компания оказывает платежные услуги как крупным корпорациям, так и предприятиям малого и среднего бизнеса.
Преимуществом American Express является высококачественная лояльная клиентская база. Пользователи карт American Express, как правило, люди с высоким достатком, обладающие сильными кредитными профилями. Как результат, траты по картам American Express оказываются весьма устойчивыми даже в периоды экономических неурядиц.
Благодаря сильному бренду и эффективной бизнес-модели American Express показывает весьма уверенные операционные и финансовые результаты. Так, в III квартале 2025 г. выручка компании выросла на 10,8% г/г, до рекордных $18,43 млрд, на фоне увеличения общего объема транзакций в платежной системе на 8,7%, до $479,2 млрд. Прибыль на акцию поднялась на 18,6%, до $4,14, и на 14 центов превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит, причем ROE составил существенные 35,9%. Руководство American Express немного улучшило свои прогнозы на весь текущий год, несмотря на повышенную экономическую неопределенность.
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем перспективы American Express. Торговая политика администрации президента США Дональда Трампа привела к заметному повышению глобальной макроэкономической неопределенности, однако негативный эффект для экономики, по всей видимости, будет не таким сильным, как опасались ранее. Так, МВФ в своем октябрьском обзоре World Economic Outlook второй раз за год повысил прогноз роста глобального ВВП в 2025 г., на 0,2 п. п., до 3,2%, и подтвердил оценку на 2026 г. на уровне 3,1%. При этом позитивная экономическая динамика прогнозируется во всех ведущих странах и регионах мира, в том числе в Штатах рост ВВП в 2025–2026 гг. ожидается на уровнях 2% и 2,1% соответственно. На этом фоне можно ожидать продолжения увеличения трат потребителей и бизнеса по картам American Express. Более отдаленные перспективы роста компании связаны с дальнейшей экспансией безналичных платежей в мире.
Риски для American Express связаны с более существенным, чем предполагается, ухудшением глобальной экономической конъюнктуры, например из-за каких-то новых мер администрации Трампа в экономической, торговой или миграционной политике, а также из-за дальнейшей эскалации геополитической напряженности. Кроме того, в мире в последние годы в большом количестве появляются различные финтех-компании, которые могут в перспективе оказать давление на положение American Express на рынке платежных услуг.
Описание эмитента
American Express — американская диверсифицированная компания финансового сектора, четвертая по величине платежная система в мире. Специализируется на финансовых услугах в сфере путешествий и туризма, выпускает кредитные и дебетовые карты, дорожные чеки. Кроме того, компания оказывает платежные услуги как крупным корпорациям, так и предприятиям малого и среднего бизнеса. В настоящее время в мире в обращении находятся более 150 млн карт под брендом American Express, а общий годовой объем транзакций в платежной системе компании превышает $1,5 трлн.
Капитализация American Express составляет $244,5 млрд. Крупнейшим акционером является инвесткомпания Уоррена Баффетта Berkshire Hathaway, владеющая 22% акций American Express.
Перспективы и риски
- Больше всего доходов American Express (62% от выручки) генерирует бизнес банковских карт для физлиц. При этом владельцы карт компании имеют возможность получать дополнительные услуги, связанные с поездками, включая страхование, бронирование авиабилетов, номеров в отелях и столиков в ресторанах. American Express выпускает карты как самостоятельно, так и в партнерстве с другими компаниями, например Delta Air Lines, Marriott International, Uber, British Airways, Hilton Worldwide Holdings и др. Расплачиваясь такими картами, их владельцы получают специальные баллы, которые потом могут использоваться для покупки продуктов и услуг соответствующих компаний.
- Преимуществом American Express является высококачественная клиентская база. Пользователи карт American Express, как правило, люди с более высоким достатком, обладающие сильными кредитными профилями. При этом клиенты American Express проявляют высокий уровень лояльности, чему в большой степени способствуют усилия компании по разработке и запуску новых продуктов и усовершенствованию уже имеющихся. В частности, недавно компания сообщила о высоком спросе на ее обновленные премиальные карты Platinum для бизнеса и физлиц со стоимостью годового обслуживания $895, которые были запущены в сентябре. Как результат, траты по картам American Express оказываются весьма устойчивыми даже в периоды экономических неурядиц. В компании отмечают, что в последние годы значительный интерес к ее картам проявляют представители поколения Z и миллениалы, на которых приходится более половины открываемых новых счетов.
- Благодаря сильному бренду и эффективной бизнес-модели American Express весьма уверенно смотрится в финансовом плане. Так, в III квартале 2025 года выручка и чистая прибыль увеличились двухзначными темпами в годовом выражении, опередив консенсус-прогноз, чему способствовал продолжающийся рост объема транзакций в платежной системе компании. При этом руководство American Express несколько улучшило свои прогнозы на весь текущий год, несмотря на повышенную экономическую неопределенность. Баланс компании остается прочным, что позволяет ей направлять значительные средства на выплаты акционерам.
- Мы продолжаем умеренно позитивно оценивать перспективы бизнеса American Express. Торговая политика администрации президента США Дональда Трампа привела к заметному повышению глобальной макроэкономической неопределенности, однако негативный эффект для экономики, по всей видимости, будет не таким сильным, как опасались ранее. Так, МВФ в своем октябрьском обзоре мировой экономики (World Economic Outlook) второй раз за год повысил прогноз роста глобального ВВП в 2025 г., на 0,2 п. п., до 3,2%, отметив постепенную адаптацию планеты к торговой напряженности. Оценка на 2026 г. осталась на уровне 3,1%. При этом позитивная экономическая динамика прогнозируется во всех ведущих странах и регионах мира, в том числе в Штатах рост ВВП в 2025–2026 гг. ожидается на уровнях 2% и 2,1% соответственно: оценки были улучшены на 0,1 п. п. На таком фоне можно рассчитывать на продолжение увеличения трат потребителей и бизнеса по картам American Express. Более долгосрочные перспективы роста компании также выглядят неплохо и связаны с дальнейшей экспансией безналичных платежей в мире.
- Риски для American Express связаны с более существенным, чем предполагается, ухудшением глобальной экономической конъюнктуры, например из-за каких-то новых мер администрации Трампа в экономической, торговой или миграционной политике, а также из-за дальнейшей эскалации геополитической напряженности. Кроме того, в мире в последние годы в большом количестве появляются различные финтех-компании, которые могут в перспективе оказать давление на положение American Express на рынке платежных услуг.
Финансовые результаты
В III квартале 2025 г. чистая прибыль American Express повысилась на 15,8% г/г, до $2,90 млрд, или $4,14 на акцию, и на 14 центов превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит. Рентабельность капитала составила существенные 35,9%. Квартальная чистая выручка увеличилась на 10,8% г/г, до рекордных $18,43 млрд, и оказалась несколько выше консенсус-прогноза.
Общий объем транзакций в платежной системе компании в III квартале вырос на 8,7% г/г, до $479,2 млрд, на фоне по-прежнему достаточно высокой деловой и потребительской активности в Штатах и мире и повышения расходов по картам. American Express сообщила, что количество проприетарных кредитных карт компании в обращении за квартал выросло на 3,2 млн.
Операционные расходы увеличились на 10,3% г/г, до $13,31 млрд, что было в значительной степени обусловлено ростом затрат на удержание пользователей и развитие бизнеса. Расходы на кредитный риск между тем уменьшились на 5,1%, до $1,29 млрд.
Объем активов American Express на конец III квартала составил $297,6 млрд, увеличившись на 9,8% г/г. Объем выданных кредитов по картам повысился на 7,7%, до $138,9 млрд, тогда как объем депозитов — на 10,7%, до $149,9 млрд. Коэффициент достаточности капитала I уровня (Tier 1 Capital ratio) уменьшился на 0,2 п. п., до 10,5%, но находится в пределах долгосрочного целевого диапазона менеджмента для данного показателя в 10–11%. В отчетном периоде American Express вернула акционерам $2,9 млрд за счет выкупа собственных акций и дивидендов.
Руководство American Express немного улучшило прогнозы на весь 2025 г. Прибыль на акцию теперь ожидается в диапазоне $15,2–15,5, что предполагает рост на 9,6% г/г к центральной точке диапазона, против $15–15,5 ранее, прогноз по росту годовой выручки был повышен до 9–10% с 8–10%.
American Express: основные финпоказатели за III квартал и 9 месяцев 2025 г. (млн $)
| Показатель | 3К25 | 3К24 | Изменение | 9М25 | 19М4 | Изменение |
| Выручка, в т. ч. | 18 426 | 16 636 | 10,8% | 53 249 | 48 770 | 9,2% |
| чистый процентный доход | 4 486 | 4 006 | 12,0% | 12 842 | 11 505 | 11,6% |
| Расходы на кредитный риск | 1 287 | 1 356 | -5,1% | 3 842 | 3 893 | -1,3% |
| Операционные расходы | 13 314 | 12 076 | 10,3% | 38 702 | 34 738 | 11,4% |
| Чистая прибыль | 2 902 | 2 507 | 15,8% | 8 371 | 7 959 | 5,2% |
| EPS, $ | 4,14 | 3,49 | 18,6% | 11,85 | 10,97 | 8,0% |
| Чистая процентная маржа | 8,2% | 8,0% | 0,2 п. п. | 8,1% | 7,9% | 0,2 п. п. |
| Рентабельность капитала | 35,9% | 33,9% | 2,0 п. п. | − | − | − |
| Коэффициент C/I | 72,3% | 72,6% | -0,3 п. п. | 72,7% | 71,2% | 1,5 п. п. |
American Express: основные показатели отчета о финансовом положении (млрд $)
| Показатель | 30.09.2025 | 30.06.2025 | 30.09.2024 | Изм. к/к | Изм. г/г |
| Активы | 297,6 | 295,6 | 271,0 | 0,7% | 9,8% |
| Кредиты по картам | 138,9 | 136,5 | 129,0 | 1,8% | 7,7% |
| Дебиторская задолженность по картам | 60,8 | 59,4 | 58,9 | 2,4% | 3,3% |
| Депозиты | 149,9 | 149,4 | 135,4 | 0,3% | 10,7% |
| BV на акцию, $ | 44,76 | 44,16 | 39,92 | 1,4% | 12,1% |
| Резерв на возможные потери по ссудам, % от кредитного портфеля | 2,9% | 2,9% | 2,9% | 0,0 п. п. | 0,0 п. п. |
| Коэффициент достаточности базового капитала (CET1) | 10,5% | 10,6% | 10,7% | -0,1 п. п. | -0,2 п. п. |
Источник: данные компании
American Express: исторические и прогнозные финпоказатели (млн $)
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025П | 2026П |
| Выручка | 42 380 | 52 862 | 60 515 | 65 949 | 72 068 | 78 595 |
| Чистый процентный доход | 7 750 | 9 895 | 13 134 | 15 543 | 17 342 | 18 811 |
| Расходы на кредитный риск | -1 419 | 2 182 | 4 923 | 5 185 | 5 331 | 5 830 |
| Операционные расходы | 33 110 | 41 095 | 45 079 | 47 869 | 52 766 | 57 730 |
| Чистая прибыль | 8 060 | 7 514 | 8 374 | 10 129 | 10 747 | 11 838 |
| ROE | 33,7% | 32,3% | 31,5% | 34,6% | 33,9% | 34,2% |
| Активы | 188 548 | 228 354 | 261 108 | 271 461 | 308 725 | 329 420 |
| Собственный капитал | 22 177 | 24 711 | 28 057 | 30 264 | 33 061 | 36 082 |
Источник: данные компании, Reuters, расчеты ФГ «Финам»
Оценка
Мы оценили акции American Express методом мультипликаторов. Наша итоговая оценка определяется как среднее арифметическое двух оценок, полученных путем сравнения с аналогами по коэффициенту P/E NTM и по историческим мультипликаторам анализируемой компании.
Оценка сравнением с аналогами
| Эмитент | Кап-я, млн $ | P/B | P/E LTM | P/E NTM | DY NTM | ROE |
| American Express | 244 494 | 7,54 | 23,84 | 21,05 | 0,89% | 34,60% |
| Аналоги | ||||||
| Visa | 668 935 | 17,74 | 33,91 | 26,10 | 0,68% | 57,28% |
| Mastercard | 517 122 | 66,00 | 38,57 | 30,64 | 0,53% | 199,67% |
| Fiserv | 68 531 | 2,72 | 21,09 | 17,21 | − | 19,07% |
| PayPal Holdings | 66 924 | 3,33 | 15,01 | 12,32 | − | 24,08% |
| Block | 47 383 | 2,14 | 46,58 | 29,79 | − | 8,10% |
| Fidelity National Information Services | 35 365 | 2,50 | 314,15 | 31,04 | 2,36% | 17,83% |
| Global Payments | 21 267 | 0,94 | 14,95 | 11,58 | 1,14% | 12,77% |
| Corpay | 20 297 | 5,17 | 19,54 | 15,16 | − | 43,44% |
| Медиана по аналогам | 57 154 | 3,02 | 27,50 | 21,66 | 0,91% | 21,58% |
| Показатели для оценки | Прибыль NTM | |||||
| American Express, млн $ | 11 613 | |||||
| Целевая капитализация, млн $ | 251 527 | |||||
| Оценка по аналогам, млн $ | 251 527 |
Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»
Оценка сравнением с аналогами по мультипликатору P/E NTM составила $251,5 млрд. Анализ стоимости по собственным историческим мультипликаторам P/E NTM (19,5х, медиана за 2 года) и P/B (6,43х, медиана за 2 года) дает целевую капитализацию $217,4 млрд.
Итоговая целевая капитализация составила $234,5 млрд, или $340,4 на акцию, на горизонте 12 месяцев. Потенциал снижения к текущей цене равен 4,1%, рейтинг «Держать».
Средняя целевая цена акций American Express по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не ниже среднего составляет, по нашим расчетам, $353,9 (даунсайд 0,3%), рейтинг акции 2,9 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций компании аналитиками Wells Fargo Securities составляет $400 (рейтинг «Выше рынка»), Evecore ISI — $365 («На уровне рынка»), BTIG — $307 («Продавать»).
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции American Express достигли верхней границы восходящего клина, где встретили сопротивление. Бумаги выглядят локально перекупленными, ожидаем формирования коррекции с целью на уровне $330, вблизи которого также проходит 50-дневная скользящая средняя.
Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 24.10.2025.
** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
Комментарии