Акции American Express близки к справедливой цене после ралли

Мы сохраняем позитивный взгляд на перспективы бизнеса American Express, несмотря на значительные макроэкономические и геополитические риски. Рецессия в глобальной экономике в среднесрочной перспективе, на наш взгляд, не является неизбежной, и мы рассчитываем на дальнейшее увеличение трат потребителей и бизнеса по картам компании. Долгосрочные перспективы роста American Express связаны с дальнейшей экспансией безналичных платежей в мире. Между тем, после заметного повышения в последние недели акции компании вплотную приблизились к нашей целевой цене, и потенциал их дальнейшего укрепления выглядит ограниченным.

Мы понижаем рейтинг акций American Express до "Держать" с "Покупать" и подтверждаем целевую цену на июль 2023 г. на уровне $ 175,1, что предполагает апсайд 1,4%. После заметного повышения в последние недели акции компании вплотную приблизились к нашей целевой цене, и потенциал их дальнейшего укрепления выглядит ограниченным.

American Express — американская диверсифицированная компания финансового сектора, четвертая по величине платежная система в мире. Специализируется на финансовых услугах в сфере путешествий и туризма, выпускает кредитные и дебетовые карты, дорожные чеки. Кроме того, компания оказывает платежные услуги как крупным корпорациям, так и компаниям малого и среднего бизнеса. В мире в обращении находятся порядка 133 млн карт под брендом American Express, а общий годовой объем транзакций в платежной системе компании составляетболее $ 1,5 трлн.

Финансовые результаты American Express за 4 квартал 2022 г. были неоднозначными. Чистая прибыль уменьшилась на 8,6% г/г, до $ 1,6 млрд, или $ 2,07 на акцию, при росте выручки на 16,7% г/г, до $ 14,2 млрд, причем оба показателя не дотянули до консенсус-прогноза. В то же время рентабельность капитала (ROE) составила существенные 32,3%. Кроме того, компания дала сильный прогноз на 2023 г., предполагающий увеличение выручки на 15-17%, EPS - примерно на 14%.

American Express направляет значительные средства на выплаты акционерам. В 2022 г. компания вернула $ 4,9 млрд своим акционерам за счет выкупа собственных акций и выплаты дивидендов, или 65% годовой чистой прибыли.

Несмотря на сохраняющиеся макроэкономические и геополитические риски,мы продолжаем положительно оценивать перспективы бизнеса American Express. Хотя высокая инфляция и ужесточение политики центробанков создают угрозы для роста, рецессия в глобальной экономике в среднесрочной перспективе, на наш взгляд, не является неизбежной. В частности, МВФ в своем недавнем обзоре повысил прогноз роста мирового ВВП в 2023 г. до 2,9% с октябрьской оценки 2,7%, а в следующем году ожидает ускорения подъема до 3,1%. В том числе оценка роста экономики США в 2023 г. была улучшена на 0,4 п.п., до 1,4%. На этом фоне можно рассчитывать на дальнейшее увеличение трат потребителей и бизнеса по картам American Express. Более отдаленные перспективы роста компании также выглядят оптимистично и связаны с дальнейшей экспансией безналичных платежей в мире.

Наша оценка целевой цены акций American Express путем сравнения с аналогами (по коэффициентам P/B, P/E 2022 и P/E 2023П) и по историческим мультипликаторам P/B и P/E NTM (медиана за 5 лет) предполагает апсайд 1,4%.

Главный риск связан с тем, что бизнес American Express сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. В случае ее дальнейшего существенного ухудшения можно ожидать снижения активности клиентов и спроса на продукты и услуги компании, негативного влияния на показатели достаточности капитала. Кроме того, в мире в последние годы в большом количестве появляются различные финтех компании, которые могут в перспективе оказать давление на положение American Express на рынке платежных услуг.

Аналитический обзор от 14 июля 2022 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра "Финам".

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 31.01.2023.

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.