Акции AgriBank почти исчерпали потенциал роста

Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы бизнеса AgriBank. В ближайшие годы экономика КНР, вероятно, продолжит показывать темпы роста, превышающие среднемировые, и на таком фоне следует ожидать сохранения высокого спроса на финансовые услуги в стране. Это, в свою очередь, продолжит поддерживать финпоказатели AgriBank, учитывая сильную позицию банка в секторе. Между тем акции AgriBank заметно подорожали за последние месяцы, и потенциал их дальнейшего укрепления уже выглядит ограниченным.

Мы понижаем рейтинг акций AgriBank класса H до "Держать" с "Покупать" и сохраняем их целевую цену на конец 2023 г. на уровне HKD 2,96, что предполагает апсайд 2,4%. После выхода нашего предыдущего обзора от 25 ноября 2022 г. данные бумаги подорожали почти на 15%, и потенциал их дальнейшего укрепления уже выглядит ограниченным.

Agricultural Bank of China (AgriBank, ABC) — один из крупнейших банков Китая и мира по величине активов. На AgriBank приходится около 9% активов банковского сектора КНР, его розничная сеть состоит из 22,8 тыс. отделений на территории страны, в которых работают 450 тыс. сотрудников. Клиентами банка являются 859 млн физических лиц, более половины китайского населения, и 9,1 млн юридических лиц.

Банковский сектор Китая, в отличие от большинства других ведущих стран, в прошлом году чувствовал себя достаточно уверенно, несмотря на рост макроэкономических и геополитических рисков. И AgriBank не стал исключением. Чистая прибыль банка в январе — сентябре 2022 г. повысилась на 5,8% г/г, до 197,5 млрд юаней, при рентабельности капитала (ROE) на уровне 11,8%. Банк показал заметное увеличение объемов кредитования при стабильном качестве кредитного портфеля.

AgriBank в последние годы направляет примерно по 30% годовой чистой прибыли на дивидендные выплаты. По нашим оценкам, по итогам 2022 г. владельцы обыкновенных акций банка могут получить дивиденд в размере 0,21 юаня на бумагу, что соответствует достаточно высокой дивидендной доходности на уровне 8,4%.

Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы бизнеса AgriBank. Отмена антиковидных ограничений в КНР должна придать мощный экономический импульс стране, кроме того, устойчиво низкая инфляция позволит властям продолжать фискальное стимулирование экономики при сохранении достаточно мягкой денежно-кредитной политики. Как результат, темпы роста ВВП КНР в нынешнем году, как ожидается, ускорятся до 5% с 3% по итогам 2022 г. и в последующие годы будут продолжать уверенно превышать среднемировые. На таком фоне следует ожидать сохранения высокого спроса на финансовые услуги в Поднебесной, и мы рассчитываем, что это продолжит поддерживать финпоказатели AgriBank, учитывая сильную позицию банка в секторе.

Наша оценка, основанная на сравнении с аналогами по коэффициентам P/E 2023Е, P/B и дивидендной доходности, а также на анализе исторических мультипликаторов P/B и P/E NTM, предполагает потенциал роста акций AgriBank класса H лишь на 2,4% от текущего ценового уровня.

Основные риски для AgriBank, как и банковского сектора КНР в целом, связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в стране в случае ухудшения эпидемиологической обстановки и возобновления локдаунов, высокой закредитованностью китайской экономики, по-прежнему непростой ситуацией в сфере недвижимости, геополитической напряженностью вокруг Тайваня, распространением проблем американских и европейских фининститутов на другие страны.

Аналитический обзор от 25 ноября 2022 г.

- К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра "Финам".

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 21.03.2023.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.