Активность эмитентов на первичном рынке говорит о повышенной потребности в рефинансировании долга

Индекс RGBI провел всю прошлую неделю в достаточно узком диапазоне 113-114 пунктов. Опубликованный блок данных по инфляции не дает инвестором однозначного ответа относительно дальнейшего направления рынка. Так, коррекция инфляционных ожиданий в августе (до 13,7%) все еще далека от исходной точки роста в июне (12,4%), а недельная дефляция остается невыраженной и не приводит к замедлению годового уровня инфляции.  
С одной стороны, при отсутствии новых ценовых шоков ЦБ в сентябре может продолжить осторожное снижение ставки. С другой – общей уровень неопределенности при ограниченном пространстве для смягчения денежно-кредитной политики ЦБ оказывает давление на спрос на дальнем участке кривой ОФЗ (даже в отсутствии аукционов Минфина).

Высокая активность эмитентов на первичном рынке говорит о повышенной потребности в рефинансировании долга, однако спрос инвесторов остается весьма выборочным – многие размещения закрываются без снижения ставок по сравнению с первоначальными ориентирами, а на вторичный рынок выходят ниже номинала; ряд заемщиков принимает решение отложить размещение. 

До заседания ЦБ остается еще 3 недели и рынок ОФЗ, вероятно, продолжит консолидацию на достигнутых уровнях. На этом фоне наиболее комфортной стратегией для инвесторов будет оставаться диверсифицированный короткий портфель из корпоративных флоатеров и «фиксов» надежных эмитентов (рейтинг ААА-АА).