Активная фаза роста фондового рынка широким фронтом недооцененных, с точки зрения фундаментального подхода эмитентов, закончилась

Греческий синдром против дешевых денег в США: рецепт неопределенности на финансовых рынках Сегодняшнее начало торгов на российском рынке акций, при умеренно позитивной внешней конъюнктуре, обусловленной умеренным приростом американского рынка в ходе вчерашней торговой сессии, стабилизацией цен на нефтяные фьючерсы при нейтральной динамике торгов в Азии, прошло предсказуемо оптимистично, примерно на 0,5% выше вчерашнего закрытия. В дальнейшем, под воздействием умеренно отрицательной динамики на европейских фондовых площадках, а также фьючерсов на американские индексы большая часть российских фишек ушла в отрицательную зону, планомерно медленно снижаясь на протяжении всей торговой сессии. На 17:05 мск основные индикаторы российского рынка, индексы ММВБ и РТС, находятся в отрицательной территории. Индекс РТС за счет незначительного ослабления доллара США после незначительного отскока выглядит несколько лучше индекса ММВБ, теряя только 0,47% (1581,29 п). Рублевый индекс ММВБ при этом снижается сильнее, на 0,71%, а его значение в данные минуты составляет 1444,73 п. Торги за океаном вчера закрыли торговую сессию, в очередной раз, ростом основных индексов. Значение индекса Dow Jones на закрытии вчерашних торгов составило 11167,32 п, и он закрылся плюсе на 1,105%, а индикатор широкого рынка S&P500 прибавил в стоимости чуть больше, 1,294% (1206,78 п.). Сегодняшнее открытие рынка за океаном обещает нейтральное поведение рынка. Основные индексы должны начать сегодняшнюю торговую сессию вблизи отметок на вчерашнем закрытии. Котировки нефтяных фьючерсов, закрепившись вблизи отметки 85 долл/баррель, демонстрируют достаточно интересную динамику. Европейский сорт нефти Brent после обновления максимальных значений выше отметки 87, 52 долл/баррель. А американский Light Sweet продолжает демонстрировать существенно более сдержанную динамику, опустившись ниже отметки 85 долл/баррель еще на прошлой неделе. Тем не менее, после комметария монетарных властей США о продолжении мягкой денежно-кредитной политики, сырье вновь начало дорожать. Значение американского сорта нефти на данный момент составляет 85,87 долл/баррель. Данный процесс свидетельствует о большей силе спроса в Европе, что является редкостью. Что касается котировок российских "голубых фишек", то на 17:20 мск основные российские наиболее ликвидные акции демонстрируют отрицательную динамику с различной величиной темпов снижения. Акции "Лукойла" теряют 0,29% (1677,53 руб), "Газпрома" 0,68% (173,44 руб), "ВТБ" 0,63% (0,0785 руб), "Роснефти" 1,33% (238,28 руб), "Сургутнефтегаза" 1,39% (28,35 руб). В положительной зоне сейчас находятся акции "РусГидро", прибавляющие 1,08% (1,683 руб). В стратегическом плане российский фондовый рынок уже не выглядит дешевым. P/E индекса РТС без учета нефтегазового сектора для 2010 г составляет более 15, что выше средних исторических значений. Также, дисконт по данному мультипликатору относительно развитых рынков, а также стран БРИК существенно сократился, также ниже среднестатистических значений. С учетом резкого роста фондового рынка России, с лета 2009 г. индекс РТС удвоился, мы считаем, что рынок вполне адекватно оценен на текущих уровнях и не исключаем образование коррекции непосредственно сразу после завершения сезона "отсечек" к майским праздникам (на данный момент завершены отсечки по 80% российских эмитентов). В данных условиях, мы отмечаем, что на российском рынке акций все большее значение будет приобретать избирательность. По всей видимости, активная фаза роста фондового рынка широким фронтом недооцененных, с точки зрения фундаментального подхода эмитентов, закончилась. Теперь, и это подтверждается динамикой акций отдельно взятых эмитентов, все большее значение приобретает наличие отдельных инвестиционных идей. Основные возможные точки продолжения роста российского фондового рынка мы видим, в основном, в секторе акций компаний второго эшелона. В данном сегменте мы, по-прежнему, сохраняем позитивный взгляд на долгосрочные перспективы акций компаний малой и средней капитализации со стабильной бизнес-моделью и низкой долговой нагрузкой. Традиционно, мы особенно отмечаем акции с наивысшим, на наш взгляд, потенциалом роста на горизонте 1-2 лет: "Мостотрест", "Ашинский Металлургический Завод", "ОГК-2", "МРСК Юга", "ММК", "Аммофос", префы "Ростелекома", "Акрон", префы "Татнефти", "Аэрофлот", "Южуралникель", "Транссигналстрой", "Уралэлектромедь" и "НМТП". Возможное временное снижение котировок акций данных компаний мы рассматриваем как удобный повод для возобновления долгосрочных покупок. Стоит отметить, что наши ожидания по сектору акций второго эшелона оправдались и на уходящей неделе. Сегмент продемонстрировал динамику значительно лучше рынка, продемонстрировав удивительную стойкость в условиях резкого снижения котировок "голубых фишек" в ходе торгов за время последнего коррекционного снижения рынка. Рост акций второго эшелона (индекса РТС-2) с начала года существенно превзошел динамику индекса РТС, и данная тенденция продолжает укрепляться. На наш взгляд, она является дополнительным подтверждением большей привлекательности сегмента акций второго эшелона относительно сегмента "голубых фишек" в данной рыночной ситуации.