Активная экспансия не окажет негативного влияния на X5

Завтра, 2 августа, X5 Retail Group (FIVE LI – покупать) опубликует отчетность за 2 кв. 2017 г. по МСФО. Мы ожидаем, что компания в очередной раз продемонстрирует хорошие результаты, учитывая сильные данные по продажам, опубликованные ранее. В частности, консолидированная выручка, по нашим прогнозам, вырастет на 28% (здесь и далее – год к году) до 293 млрд руб. (4,6 млрд долл.), а EBITDA – на 24% до 24,9 млрд руб. (434 млн долл.), что означает рентабельность по EBITDA на уровне 7,8% (минус 0,2 п.п.).

Мы также прогнозируем чистую прибыль в размере 10,9 млрд руб. (176 млн долл.), что предполагает рост на 37% и чистую рентабельность в 3,1% (минус 0,1 п.п.). Ожидаем повышения валовой рентабельности на 0,2 п.п. год к году. По нашим прогнозам, валовая прибыль X5 во 2 кв. 2017 г. увеличится на 29% до 77,0 млрд руб. (1,3 млрд долл.). Это будет означать рост валовой рентабельности на 0,2 п.п. год к году и ее снижение на 0,1 п.п. квартал к кварталу до 24,0%. Мы также прогнозируем общие и административные расходы на уровне 17,4% от выручки, или 55,8 млрд руб. (976 млн долл.), включая затраты на персонал и аренду в размере 24,7 млрд руб. (432 млн долл.) и 15,1 млрд руб. (263 млн долл.) соответственно.

Результаты X5 Retail Group за 2 кв. 2017 г. должны подтвердить, что активная экспансия не окажет значительного негативного влияния на рентабельность компании. Акции X5 торгуются с EV/EBITDA 2017П, равным 8,6, или с 22-процентным дисконтом к Магниту (MGNT LI – ДЕРЖАТЬ), и остаются, на наш взгляд, лучшим выбором в российском розничном секторе. Мы подтверждаем рекомендацию покупать акции X5.

Прогноз результатов X5 Retail Group за 2 кв. 2017 г. по МСФО, млн руб.