Акции Valero Energy достигли цели

С момента нашей рекомендации "Покупать" от 10 декабря акции Valero Energy выросли на 25,1% и достигли нашей целевой цены. Основной причиной роста стал общий позитив в нефтегазовом секторе, вызванный ростом цен на нефть из-за сильного спроса и спекуляций вокруг возможности вторжения РФ на Украину. При этом сейчас проблема высоких цен на топливо в США является одной из ключевых, в связи с чем можно ожидать некоторого давления правительства на отрасль, что может приостановить рост маржи нефтепереработки. В такой ситуации дальнейший апсайд в акциях Valero Energy выглядит ограниченным, и сейчас хороший момент для фиксации прибыли.

Мы понижаем рекомендацию по акциям Valero Energy с "Покупать" до "Держать" и сохраняем целевую цену на уровне $ 87,2. Даунсайд составляет 2,8%. Снижение рекомендации связано с мощной волной роста в акциях за последние два месяца, хотя фундаментально картина в американской нефтепереработке существенно не улучшилась.

Valero Energy - крупная американская компания, оперирующая в сегменте нефтепереработки. Кроме того, деятельность Valero охватывает производство этанола, транспортировку нефтепродуктов, розничную реализацию и производство так называемого "зеленого" дизельного топлива.

Ключевым положительным моментом в истории Valero Energy является улучшение ситуации в американском секторе нефтепереработки. Нормализация спроса на нефтепродукты вместе со снижением их запасов до нижней границы 5-летнего диапазона привели к восстановлению маржи и объемов нефтепереработки компании. Это позволит Valero Energy генерировать сильный свободный денежный поток, достаточный для выплаты высоких дивидендов и снижения долга.

Стратегия Valero Energy предполагает рост EBITDA на $ 1,2–1,6 млрд от реализации новых проектов. Развитие компании распределено между оптимизацией классической нефтепереработки и увеличением объемов производства так называемого "зеленого" дизеля. Valero Energy утверждает, что данный вид топлива экологичнее не только классического бензина, но и электромобилей, если учитывать весь цикл производства энергии.

В четвертом квартале 2021 года Valero Energy продолжила восстановление от кризиса в контексте финансовых результатов. Выручка компании выросла на 116,2% г/г, до $ 35,9 млрд. EBITDA увеличилась в 20,5 раза, до $ 2,2 млрд, а чистая прибыль на акцию стала положительной и достигла $ 2,47. Положительная динамика в основном связана с восстановлением объемов и маржи нефтепереработки.

Valero Energy платит неплохие дивиденды. Компания не стала снижать размер выплат даже во время пандемии, в результате чего ожидаемая дивидендная доходность в 2022 году составляет 4,6%. Ранее компания также проводила байбэк, но сейчас приоритет отдается снижению долга и выплате дивидендов.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по форвардным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS 2022Е относительно аналогов в американском нефтеперерабатывающем секторе. Наша оценка предполагает даунсайд 2,8%.

Ключевым краткосрочным риском для Valero Energy является возможность снижения спроса на нефтепродукты из-за, например, новых штаммов коронавируса. Долгосрочным риском для компании является форсирование энергоперехода и распространение электромобилей.

Аналитический отчет от 10 декабря 2021 г.

*Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 08.02.2022.