Акции Snap снова попали под раздачу, но текущие уровни неоправданно занижены

Социальная сеть Snap представила отчет по результатам 2-го квартала 2022 года. Квартальная выручка Snap показала прирост на 13% г/г до $1111 млн, недотянув до прогнозного диапазона $1178-1227 млн, как и предполагалось. Это самая слабая динамика выручки с момента IPO Snap в 1-м квартале 2017 года. Еще в мае СЕО компании Эван Шпигель предупредил, что Snap не сможет достичь заявленных целей по выручке в связи с ухудшением глобальной конъюнктуры.

Замедление роста обусловлено высокой базой прошлого года, а также сокращением расходов на рекламу со стороны рекламодателей. Для сравнения, в 3 предыдущих кварталах выручка росла на 38% г/г, 42% г/г и 57% г/г.

За отчетный квартал скорр. EBITDA составила $7 млн против $117 млн годом ранее. Snap пока не в силах остановить резкий рост операционных затрат: за квартал затраты на маркетинг и продажи выросли на 73% г/г, затраты на исследования и разработки – на 36% г/г, общие и административные затраты – на 39% г/г. В связи с этим по итогам квартала Snap зафиксировала чистый убыток (Non-GAAP) в размере $29,6 млн по сравнению с чистой прибылью в размере $144,2 млн годом ранее. Разводненный убыток в расчете на одну акцию (Non-GAAP) составил $0,02 против прибыли на акцию в размере $0,10 годом ранее.

Показатели денежного потока оказались отрицательными впервые за последние 4 квартала. OCF составил -$124 млн, а FCF составил -$147 млн.

Что касается операционных показателей, на конец 2-го квартала число ежедневно активных пользователей (DAU) приложения Snapchat увеличилось до 347 млн с 332 млн в 1-м квартале (+15 млн). В годовом выражении прирост DAU составил 18%, как и кварталом ранее. В США добавили 1 млн пользователей (+4% г/г), в Европе – 2 млн (+10% г/г), в остальных странах – 12 млн (+35% г/г). При этом количество пользователей старше 25 лет выросло на 40% г/г.

Стабильный рост аудитории – хороший знак, он является фундаментом долгосрочного роста социальной сети. Ранее Эван Шпигель заявлял, что у компании есть возможности для уверенного роста показателя выручки в расчете на одного пользователя (ARPU). И это было так до последнего квартала, но во 2-м квартале показатель ARPU снизился впервые за долгое время (-4% г/г). Несмотря на рост ARPU в США (+8% г/г) и Европе (+2% г/г), в остальных странах показатель уменьшился на 11% г/г, что и определило совокупную динамику.

По словам СЕО, финансовые результаты за 2-й квартал не отражают реальных перспектив и возможностей компании и продиктованы внешними условиями. Snap продолжит реализацию долгосрочной стратегии и сохранит акцент на инновациях: планируется активное развитие платформы дополненной реальности, расширение партнерской экосистемы и функционала для рекламодателей. Snap продолжит развивать рекламу с прямым откликом. Также менеджмент задумался о генерации новых источников дохода для диверсификации выручки.

Snap не стала публиковать прогноз на 3-й квартал из-за высокой неопределенности. Но совет директоров одобрил buyback на $500 млн сроком на 12 месяцев, хотя вряд ли это затмит собой существующие проблемы и улучшит настроения инвесторов.

В мае, когда Эван Шпигель дал плохие прогнозы, акции обвалились на 43% за один день, что позволяет говорить о том, что перед публикацией отчета весь негатив уже был учтен в акциях. И тем не менее на пост-маркете акции Snap теряют почти 30%. С учетом динамики на пост-маркете акции находятся на уровне ковидного дна – марта 2020 года. Но с того момента бизнес Snap существенно вырос и окреп, поэтому мы считаем текущие уровни неоправданно низкими, а акции – перепроданными. Snap может служить ярким примером тому, что текущая экономическая обстановка неблагоприятна для акций роста, а потому и инвесторы таких акций сейчас избегают.

Мы подтверждаем рейтинг "покупать" по акциям Snap с целевой ценой $16,50 на июнь 2023 года. В четверг акции были близки к целевому уровню и закрылись на отметке $16,35. Сегодняшняя просадка снова может дать возможности для входа на среднесрочную и долгосрочную перспективу.