Акции SITC снова интересны для покупки после коррекции

Акции SITC заметно просели в стоимости с начала года из-за вспышек COVID-19 в Китае, которые оказывали давление на работу портов. Несмотря на сложности, компания увеличила объемы контейнерных перевозок и сохранила стабильный рост доли рынка в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Мы позитивно оцениваем будущие перспективы бизнеса SITC и считаем, что на текущем ценовом уровне акции компании выглядят привлекательными для инвестиций.

Мы присваиваем рейтинг "Покупать" акциям SITC с целевой ценой HKD 27,3 на 12 мес., что предполагает потенциал роста на 60,3% от текущего ценового уровня.

SITC - это ведущая судоходная компания в Азиатско-Тихоокеанском регионе (со штаб-квартирой в Гонконге), которая предлагает своим клиентам комплексные транспортные и логистические решения. Под управлением компании на конец 1П 2022 находился флот, состоящий из 97 судов общей вместимостью 140,5 тыс. TEU. SITC обслуживает 77 маршрутов.

Ключевой фактор роста - увеличение объемов контейнерных грузоперевозок в портах Китая по мере завершения пандемии коронавируса; расширение маршрутной сети.

Глобальный рост рынка электронной коммерции. SITC активно развивается в данном направлении и уже запустила экспресс-сервис для e-commerce из Сямыня на Филиппины, увеличение объемов поставок отмечается менеджментом еженедельно.

Расширение собственного флота контейнерных судов. В 1П 2022 SITC пополнила флот на 7 судов, во 2П 2022 планирует приобрести еще 13 новых судов. Менеджмент нацелен заменить подержанные зафрахтованные суда новыми и довести долю собственного флота до 90%, а также рассчитывает до 2024 года ежегодно повышать общую вместимость флота на 10–20%, что значительно повысит эффективность его работы.

Сильные финансовые показатели. Выручка SITC в 1П 2022 возросла на 69,2% г/г, до $2,26 млрд, что обусловлено увеличением объемов контейнерных грузоперевозок с 1,49 млн TEU годом ранее до 1,61 млн TEU, особенно в Малайзию, Индонезию и Южную Корею, а также повышением фрахтовых ставок с $ 770,4 за TEU годом ранее до $ 1239,1 за TEU. Чистая прибыль увеличилась на 140% г/г, до $ 1170,3 млн, или $ 0,44 на акцию.

Высокая дивидендная доходность. По итогам 1П 2022 SITC повысила размер промежуточных дивидендов с 1 гонконгского доллара на акцию годом ранее до 2,4 гонконгского доллара с доходностью 12%, направив на выплаты 70% чистой прибыли.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам P/E NTM, EV/EBITDA NTM и EV/S NTM относительно аналогов. Наша оценка предполагает апсайд 60,3%.

Научитесь самостоятельно оценивать фундаментальные показатели компании, посетите онлайн-курс "Продвинутый инвестор".

Ключевыми рисками мы видим ухудшение эпидемиологической обстановки, возобновление жестких карантинных ограничений, усиление геополитического напряжения вокруг Тайваня, торговую войну и возможные санкции со стороны США, снижение фрахтовых ставок и рост топливных расходов.

Описание эмитента

SITC International Holdings - это ведущая судоходная компания в Азиатско-Тихоокеанском регионе (со штаб-квартирой в Гонконге), которая предлагает своим клиентам комплексные транспортные и логистические решения.

Почти вся выручка SITC поступает от сегмента контейнерных перевозок и логистики, который охватывает предоставление контейнерных перевозок, экспедирование грузов, агентирование и складирование. Сегмент навалочных и других грузов предоставляет услуги по аренде сухогрузов и земельных участков.

По состоянию на 30 июня 2022 года компания управляет флотом из 97 судов общей вместимостью 140,5 тыс. TEU (двадцатифутовый эквивалент), состоящим из 74 собственных (116,1 тыс. TEU) и 23 зафрахтованных судов (24,4 тыс. TEU), средний возраст которых не превышает 11,7 года.

SITC обслуживает 77 маршрутов, включая 75 крупных портов в материковом Китае, Японии, Корее, на Тайване, в Гонконге, Вьетнаме, Таиланде, на Филиппинах, в Камбодже, Индонезии, Сингапуре, Малайзии, Брунее, Бенгалии, Мьянме и России.

Факторы привлекательности

• Увеличение объемов контейнерных грузоперевозок в портах Китая по мере завершения пандемии коронавируса. Возобновление жестких локдаунов в стране привело к скоплению грузовых и контейнерных судов, а из-за проблем с наземной логистикой и сокращением численности персонала уменьшился объем операций портов в апреле -мае. Тем не менее контейнерооборот Шанхая по итогам 8М 2022 вырос на 0,2% г/г, до 31,02 млн TEU.

Источник: portshanghai.com

• Глобальный рост рынка электронной коммерции и стратегическое развитие компании в данном сегменте. SITC уже запустила экспресс-сервис для e-commerce из Сямыня на Филиппины, увеличение объемов поставок отмечается менеджментом еженедельно.
• Дальнейшее увеличение новых маршрутов. Компания добавила 2 новых маршрута в 1П 2022, в том числе из порта залива Бейбу в Хайфон, по которому осуществлялось 2 рейса в неделю.
• SITCрасширяет собственный флот контейнерных судов и продает подержанные зафрахтованные контейнеровозы по истечении срока действия договора аренды, чтобы удовлетворить растущий спрос на услуги компании. В 1П 2022 SITC пополнила флот на 7 судов, во 2П 2022 планирует приобрести еще 13 новых судов. Менеджмент нацелен заменить зафрахтованные суда новыми и довести долю собственного флота до 90%, а также рассчитывает до 2024 года ежегодно повышать общую вместимость флота на 10–20%, что значительно повысит эффективность его работы.
• Высокие фрахтовые ставки. Средняя стоимость перевозки 40-футового контейнера в мире снизилась с максимумов сентября 2021 года в $ 10,377 тыс. до $ 5,379 тыс., что, впрочем, на 46% выше среднего показателя за последние 5 лет в $ 3,679 тыс.
• Ответственный подход к ведению бизнеса в соответствии с критериями ESG (Экология, Социальная ответственность, Управление). Компания строго соблюдает новые экологические требования Международной морской организации (IMO), которые предполагают сокращение содержания серы в топливе.

Финансовый отчет

• По итогам 1П 2022 выручка SITC возросла на 69,2% г/г, до $ 2,26 млрд, что обусловлено увеличением объемов контейнерных грузоперевозок с 1,49 млн TEU годом ранее до 1,61 млн TEU, особенно в Малайзию, Индонезию и Южную Корею, а также повышением фрахтовых ставок с $ 770,4 за TEU годом ранее до $ 1239,1 за TEU.
• Себестоимость продаж компании увеличилась на 35,5% г/г, до $ 1053,2 млн, это было в основном связано с увеличением расходов на транспортировку оборудования и грузов, а также расходов на бункеровку судов. Валовая прибыль компании в отчетном периоде подскочила в 2,2 раза г/г и составила $ 1204,4 млн, а рентабельность валовой прибыли повысилась на 11,5 п. п. г/г, до 53,3%.
• Чистая прибыль в отчетном периоде увеличилась на 140% г/г, до $ 1170,3 млн, или $ 0,44 на акцию.

SITC: финансовые результаты за 1П 2022, млн $

Источник: данные компании, расчеты ФГ "Финам"

SITC: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млрд $

Источник: Reuters, расчеты ФГ "Финам"

Дивиденды

По итогам 1П 2022 SITC повысила размер промежуточных дивидендов с 1 гонконгского доллара на акцию годом ранее до 2,4 гонконгского доллара с доходностью 12%, направив на выплаты 70% чистой прибыли. Закрытие реестра акционеров прошло 29 августа.

Источник: данные компании, Reuters

Оценка

Мы оценили SITC сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за следующие 12 мес. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/S относительно аналогов.

Источник: Reuters, оценки и расчеты ФГ "Финам"

Наша оценка справедливой стоимости SITC в перспективе 12 мес. составляет $ 9,3 млрд, или HKD 27,3 на акцию, что предполагает потенциал роста на 60,3% от текущего ценового уровня. Рейтинг - "Покупать".

Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, 37,53 HKD (апсайд - 120%), рейтинг акции - 5,0 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 - Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций SITC аналитиками HSBC составляет 33 HKD (рейтинг - "Покупать"), China International Capital Corporation (CICC) - 38,6 HKD ("Покупать"), BOCOM International Securities - 33,5 HKD ("Покупать").

Технический анализ

На дневном графике акции SITC находятся в среднесрочном нисходящем тренде. Мы полагаем, что позитивные фундаментальные факторы не учтены в текущих котировках и должны оказать им поддержку, поэтому мы ожидаем, что коррекция может закончиться в диапазоне HKD 17–20. Ближайшая цель - закрыть дивидендный гэп и закрепиться выше отметки HKD 23.

Как правильно оценивать силу текущего тренда и интерпретировать поведение графических индикаторов, вы узнаете на онлайн-курсе "Практический трейдинг", старт новый группы каждую неделю.

Источник: tradingview.com

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 16.09.2022.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.