Акции ПСБ – опцион на "серебро" в российской банковской иерархии

Акции ПСБ – опцион на "серебро" в российской банковской иерархии

Промстройбанк (СПб) – один из ведущих российских банков федерального уровня, со стабильной и диверсифицированной клиентской базой и высокими темпами роста. За 2004 г. чистая прибыль банка увеличилась более чем в 3 раза, а активы – на 50%, что значительно превышает среднеотраслевые темпы роста. Ключевой фактор роста стоимости акций банка – планируемый до конца года переход ПСБ под контроль второго по величине банка России - Внешторгбанка (ВТБ) с последующим переводом банков на единую акцию.

Таким образом, акционеры ПСБ станут владельцами акций ВТБ, которые пока не обращаются на фондовом рынке, но могут стать второй "голубой" фишкой в банковском сегменте после IPO, запланированного руководством ВТБ на 2006 г.

Перспектива перехода ПСБ под контроль одного из лидеров национального банковского сектора уже в значительной мере учтена в бурном росте рыночных котировок акций банка с начала лета. Тем не менее, на наш взгляд, исходя из фундаментального анализа ПСБ как отдельного бизнеса, акции банка еще сохраняют незначительный потенциал роста при снижении рисков будущей консолидации. Кроме того, неопределенность факторов, которые будут влиять на цену приобретения контрольного пакета ПСБ и коэффициентов обмена при переходе на единую акцию ВТБ, может поддерживать спекулятивный интерес к акциям ПСБ.

Мы оцениваем справедливую стоимость обыкновенной акции ПСБ на уровне $1,25 и присваиваем рекомендацию "Держать".