Акции независимых нефтяных компаний снова выглядят привлекательно после коррекции на рынке Аналитики ИК АТОН Разрыв между динамикой цен на нефть и котировок акций нефтяных компаний, появившийся

Акции независимых нефтяных компаний снова выглядят привлекательно после коррекции на рынке

Аналитики ИК АТОН Разрыв между динамикой цен на нефть и котировок акций нефтяных компаний, появившийся в последнее время, создает, на наш взгляд, привлекательную возможность для инвесторов. Котировки акций российских и каспийский компаний стабилизировались после недавней коррекции, в то же время цены на нефть продолжают расти – только за последний месяц стоимость сырой нефти эталонной марки Brent подскочила, постегиваемая геополитической напряженностью, на 15%, превысив отметку в $75/брр. При этом основным фактором, обуславливающим рост выручки крупнейших российских корпораций и особенно российских и каспийских независимых нефтяных компаний, является цена на "черное золото". Таким образом, возникший разрыв в динамике цен на нефть и котировок нефтяных акций вызвал изменение оценочной стоимости многих компаний, рассматриваемых в наших обзорах, до уровней, которые не наблюдались уже очень давно. Сейчас рынок дисконтирует долгосрочную цену на нефть сорта Brent в размере $45-$50/брр. при оценке стоимости крупных нефтяных холдингов, для независимых производителей этот показатель еще ниже - $33- $43/брр. В одной из методологий, которые мы используем для оценки абсолютной и относительной привлекательности нефтяных компаний, состоит в определении долгосрочной (начиная с 2008 года) цены на нефть сорта Brent, при которой текущая рыночная капитализация компании будет равна ее прогнозируемому значению, выводимому на основе DCF. Проведенные ранее расчеты показали, что акции крупнейших российских компаний являются совершенно непривлекательными, и в середине мая 2006 года мы понизили наши рекомендацию по большинству из них. Теперь же мы считаем, основываясь на составленных нами финансовых моделях, что в текущих котировках акций крупнейших российских нефтегазовых компаний дисконтируется допущение долгосрочной цены на нефть в размере $45-$50/брр., а в котировках российских и каспийских независимых компаний – $33- $43/брр., что примерно вдвое ниже текущих цен на нефть и на 14%-34% меньше нашей долгосрочной прогнозной цены $50/брр. Хотя в краткосрочной перспективе под влиянием настроения инвесторов на мировых рынках нисходящее движение котировок акций российских и каспийских компаний может продолжиться, в среднесрочной перспективе, по нашему мнению, независимые компании обладают значительным потенциалом роста. Из-за сочетания таких факторов, как политическая нестабильность на мировой арене и возможное сокращение объема свободного капитала, российские акции (как и в целом бумаги компаний, представляющих мировые развивающие рынки) в краткосрочной перспективе вряд ли покажут выдающиеся результаты. Тем не менее, важно помнить о рекордно высоких ценах на нефть, благодаря которым 2006 год станет очередным благоприятным периодом для российской нефтегазовой промышленности. Мы не занимаемся составлением прогнозов мировых цен на нефть, однако трудно представить себе, что их долгосрочные значения составят в 2007-2008 годах $30-$40/брр. или даже $45-$50/брр. Таким образом, мы считаем акции большинства российских и каспийских независимых нефтяных компаний весьма привлекательными при текущем уровне котировок в условиях высоких цен на нефть в сочетании с очевидным ростом объемов добычи в среднесрочной перспективе. Нашими фаворитами в среди независимых компаний по-прежнему остаются Dragon Oil, Arawak Energy, Sibir Energy и Imperial Energy; акции Burren Energy, West Siberian и Urals Energy, на наш взгляд, сейчас также стоят недорого. Подробнее...