Акции компании PTC обладают потенциалом роста в 13%

05.08.22 14:15 Новости и комментарии
Аналитики
"БКС Мир инвестиций"

В четверг ключевые индексы США продемонстрировали смешанную динамику: S&P 500 скорректировался вниз на 0,1%, NASDAQ вырос на 0,4%, Dow Jones сократился на 0,3%. Согласно отчету министерства труда США количество американцев, впервые обратившихся за пособием по безработице, на прошлой неделе увеличилось на 6 тыс. и достигло 260 тыс. человек (аналитики также ожидали повышения до 260 тыс. человек с 254 тыс., зафиксированных неделей ранее). 

Сегодня министерство труда США опубликует данные по безработице за июль: аналитики ожидают значение показателя на уровне 3.6%, как и за июнь, и по количеству новых рабочих мест вне с/х сектора: ожидается рост на 250 тыс. после роста на 372 тыс. в июне.

Новости компаний. Компания Roku представила квартальную отчетность: слабость рекламного рынка привела к крайне разочаровывающему прогнозу на 3 кв. Выручка $764 млн (+18% г/г, на 5% ниже консенсуса). Выручка от платформы была на уровне $673 млн (+26% г/г). Продажи приставок и модулей для смарт-ТВ принесли компании $91,2 млн (-19% г/г). Валовая маржа увеличилась на 5% г/г до уровня $355 млн (маржа 46%). За квартал было добавлено 1,8 млн новых активных пользователей. Их число увеличилось до уровня 63,1 млн (+15% г/г). Количество часов просмотра стримингового сервиса компании снизилось кв/кв на 0,2 млн и составило 20,7 млрд часов. ARPU составило $44,1 (+21% г/г). Свободный денежный поток был на уровне (-$47 млн). Маржа по FCF (-6%), годом ранее было +6%.

Слабость рынка продажи телевизоров давит на приток новых пользователей на платформу компании. Хотя ритейлеры снизили цены на телевизоры, пока это не существенно повлияло на улучшение ситуации - общие продажи ТВ и приставок все еще ниже, чем годом ранее. Маржа сегмента ухудшается (-18 п.п. г/г), так как компания продолжает сохранять цену стабильной, не перекладывая затраты на потребителей. Такое решение мы считаем правильным, так как для компании важно удержать лидерские позиции на рынке операционных систем для смарт ТВ (в США занимает 1 место).

Хотя долгосрочный потенциал для роста рекламных доходов остается существенным, краткосрочно на бизнес компании будет давить сокращение рекламных бюджетов у рекламодателей. Согласно опросу, проведенному Advertiser Perceptions, 47% рекламодателей в США отказались от размещения рекламы на ТВ стриминге, 44% отказались от рекламы в онлайн-видео и 42% отказались от рекламы на традиционном платном ТВ. Ситуация крайне напоминает начало пандемии, когда рекламодатели оперативно сократили бюджеты из-за макронеопределенности. Хотя общее состояние рекламного рынка не внушает оптимизм, во втором полугодии драйвером для бизнеса могут стать промежуточные выборы.

Главным разочарованием отчетности стал прогноз на 3 кв. Прогноз на 3 кв. предполагает всего 3% рост выручки г/г до уровня $700 млн, что оказалось на 22% ниже консенсуса. Валовая прибыль ожидается на уровне $325 млн, что подразумевает маржу в 46% (без изменений кв/кв). Убыток по EBITDA прогнозируется на уровне (-$75 млн), маржа (-11%). Компания также отозвала свой прогноз по выручке на год.

По итогам отчетности мы сохраняем наш позитивный взгляд на акции компании (рекомендация BUY, целевая цена - 90$, потенциал роста 14%). Тем не менее с учетом прогноза менеджмента и слабости рекламного рынка мы ожидаем, что в ближайший квартал акции компании будут под давлением. 

PTC предоставила положительные финансовые результаты за 3К22г.: ARR и свободный денежный поток (FCF) выше консенсус-прогноза. Учитывая изменение принципов признания выручки (ASC606), инвесторам необходимо фокусироваться на динамике ARR (возобновляемая выручка в годовом выражении). По итогам квартала ARR составил $1 610 млн (+15% г/г против 13% г/г ожидания консенсуса). FCF составил $112млн (+33% г/г против 20% г/г ожидания консенсуса).

Рост ARR наблюдался в разрезе всех регионов присутствия. Органический рост по итогам квартала составил: в Северной Америке +14%г/г, Европе +17%г/г, АТР +16% г/г. Несмотря на замедление деловой активности в Европе (инфляция) и Китае (локдауны) PTC отмечает сохранение устойчивого спроса на предоставляемые услуги. Так, по итогам квартала рост заказов(Bookings) составил +29% г/г.

Менеджмент компании отметил устойчивость бизнеса к замедлению экономической активности. Компания представила несколько сценариев по ARR, учитывая возросшие риски рецессии. В базовом сценарии менеджмент ожидает рост ARR на 13% г/г. В случае если реализуется сценарий рецессии сопоставимой с 2009 г. рост ARR сохранится в положительной зоне и составит 7%. В 2009 г. снижение заказов (Bookings) PTC в течение 4-х кварталов составило 30% при отсутствии значимого оттока клиентов. В случае реализации сценария аналогичного рецессии 2020г. рост ARR составит 10%.

Учитывая позитивные квартальные результаты менеджмент незначительно повысил прогноз по ARR и FCF на 2022г. Менеджмент ожидает ARR на уровне $1 660-1 690 млн (+13-15% г/г) против $1 640-1 665 (+12-13% г/г) ранее. Свободный денежный поток (FCF) на уровне $410 (+19% г/г) против $405(+17,8% г/г) ранее. При этом прогноз по выручке был понижен с $1 905-1 975 до $1 900-1 950 на фоне отрицательной валютной переоценки (укрепление доллара США).

Мы оцениваем это позитивно, так как компания смогла показать не только более высокие темпы роста ARR, но и улучшила операционную маржу (33,7% против 30,5% годом ранее). Кроме того, менеджмент ожидает дальнейшее расширение маржинальности бизнеса за счет более эффективного распределения сотрудников в рамках бизнес-подразделений и реструктуризации части бизнеса (+100 б.п.). Сохраняем рекомендацию BUY с целевой ценой $137 (потенциал 13%).

*Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками

Комментарии

Чтобы оставить комментарий, авторизуйтесь и подтвердите номер телефона и емейл.
Загружаем...