Акции Endesa по-прежнему недооценены рынком

Испанская электроэнергетическая компания Endesa опубликовала результаты за 4 квартал и 2021 год во вторник, 22 февраля. Годовая выручка компании составила EUR 20,9 млрд (+18,8% г/г), превысив консенсус EUR 20,0 млрд, а скорректированная чистая прибыль на акцию – EUR 1,36 (+4,6% г/г), не дотянув до консенсуса EUR 1,59.

Последний квартал 2021 финансового года оказался для Endesa наименее удачным: выручка в октябре-декабре снизилась на 50% г/г до EUR 2,3 млрд, а чистый убыток составил EUR 24 млн. Главной причиной этого стал энергетический кризис, который поспособствовал увеличению стоимости покупной э/э почти в 6 раз по сравнению с 4 кварталом 2020 года, а также росту топливных расходов на 138% г/г. CFO компании Люка Пасса подчеркнул, что запасы газа в хранилищах находятся на исторически низких уровнях, что усугубляется "политически нестабильными отношениями с рядом ведущих поставщиков топлива". Это вкупе с подскочившими ценами на квоты CO2 создало давление на операционную прибыль компании в осенне-зимний период 2021 года.

Тем не менее, мы считаем, что по мере выхода экономики ЕС из энергокризиса перспективы компании продолжат улучшаться. Коэффициент EV/EBITDA для компании выглядит очень низким (6,57 на горизонте LTM при медиане по сектору в 9,83), что обуславливается сильной просадкой акций осенью 2021 года, после которой котировки по-прежнему не восстановились. Мы сохраняем рекомендацию "покупать" акции ELE с целевой ценой EUR 22,21, что соответствует потенциалу 24% от текущих котировок.