Акции Emerson Electric выглядят привлекательными для покупок после коррекции

Пырьева Наталия
Пырьева Наталия
аналитик отдела анализа акций ФГ "Финам"

Драйвером роста акций Emerson Electric является рост спроса на системы автоматизации со стороны крупных предприятий, а также активное участие компании в глобальном процессе перехода к возобновляемой энергетике. Акции Emerson существенно скорректировались в последние месяцы и на текущих ценовых уровнях выглядят привлекательными для покупки.

Мы рекомендуем "Покупать" акции Emerson Electric с целевой ценой $119 на 12 мес., что предполагает потенциал роста на 50% от текущего ценового уровня.

Emerson Electric - американская промышленная корпорация, которая производит широкий спектр продукции и оказывает инжиниринговые услуги для различных секторов по всему миру.

EMR

Покупать

Целевая цена (июль 2023 г.)

$ 119

Текущая цена*

$ 80

Потенциал роста

50%

ISIN

US2910111044

Капитализация, млрд $

47,2

EV, млрд $

51,3

Количество акций, млн

594

Free float

99,2%

Финансовые показатели, млрд $

Показатель

2021*

2022П*

2023П*

Выручка

18,2

19,9

21,1

EBITDA

4,2

4,9

5,3

Чистая прибыль

2,5

3,0

3,3

EPS, $

3,82

4,83

5,09

Дивиденд, $

2,03

2,02

2,17

Показатели рентабельности

Показатель

2021*

2022П*

2023П*

Маржа EBITDA

23,2%

24,5%

25,1%

Чистая маржа

13,5%

15,3%

15,5%

ROE

26,9%

29,0%

29,9%

Мультипликаторы

Показатель

2022П*

2023П*

EV/S

2,6

2,4

P/E

15,7

14,4

EV/EBITDA

10,5

9,7

Ключевой фактор роста - высокий уровень спроса со стороны крупных мировых предприятий на продукты и решения Emerson. Системы автоматизации Emerson выбирают Fintoil, Jotun, Toyota и др. для повышения производительности, качества и сокращения расходов.

Emerson помогает клиентам сокращать углеродный след и ускорить переход к возобновляемой энергетике:

Технологии Emerson позволили Colgate-Palmolive Company сократить энергопотребление на нескольких линиях упаковки зубных паст и зубных щеток на 15%.

Albioma выбрала Emerson для переоборудования угольной электростанции Bois Rouge на 100% возобновляемую энергию.

Emerson помогает ускорить разработку технологий для первого в мире морского производства экологически чистого водорода на действующей газовой платформе.

Портфель заказов Emerson во 2К 2022 ф. г. вырос на $ 500 млн в сравнении с предыдущим кварталом и достиг $ 7,8 млрд.

Сильные финансовые показатели. Выручка Emerson в 2К 2022 ф. г. увеличилась на 8,1% г/г, до $ 4,8 млрд, чистая прибыль повысилась на 18,8% г/г, до $ 675 млн, а EPS - на 20,2% г/г, до $ 1,13. По итогам всего 2022 ф. г. менеджмент ожидает роста выручки на 8–10% г/г, EPS - на 25–29% г/г.

Стабильный плательщик дивидендов. Emerson на протяжении 65 лет увеличивает дивидендные выплаты. В 2022 ф. г. компания выплатит дивиденды на сумму $ 1,2 млрд, или $ 2,02 на акцию, с доходностью 2,5%. Помимо этого, объем buyback в 2022 ф. г. составит порядка $ 250–500 млн с доходностью 0,5–1,1%.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам EV/S NTM, P/E NTM и EV/EBITDA NTM относительно аналогов. Наша оценка предполагает апсайд 50%.

Ключевыми рисками мы видим замедление темпов роста мировой экономики, усиление геополитической напряженности, новые вспышки COVID-19, ускорение инфляции, сбои в цепочках поставок.

Wikimedia

Описание эмитента

Emerson Electric - американская промышленная корпорация, которая производит широкий спектр продукции и оказывает инжиниринговые услуги для различных секторов по всему миру.

В деятельности Emerson Electric выделено три операционных сегмента:

Automation Solutions - продукты и решения для оптимизации производства. Основная продукция: измерительные и аналитические приборы, клапаны, регуляторы, программное обеспечение, системы для управления процессами. Бренды: Emerson Automation Solutions, Appleton, ASCO, Aventics, Bettis, Branson, DeltaV, Fisher, Keystone, KTM, Micro Motion, Monarch, Ovation, Plantweb, Rosemount и Vanessa.

Сегментная выручка во 2К 2022 ф. г. с окончанием 31 марта увеличилась на 5% г/г, до $ 2,9 млрд, и составила 61,3% от всей выручки компании за счет более высокого объема продаж и роста цен в основном в Северной Америке и Китае.

Climate Technologies - продукты и услуги для климат-контроля, в том числе кондиционирование воздуха, отопление жилых и промышленных помещений, услуги цифрового наблюдения и удаленного мониторинга холодильного оборудования, а также грузов и перевозок. Бренды: Emerson Commercial & Residential Solutions, Emerson Climate Technologies, Copeland, CoreSense, Dixell, Fusite, Lumity, ProAct, Sensi, Therm-O-Disc, Vilter и White-Rodgers.

Выручка подразделения во 2К 2022 ф. г. повысилась на 16% г/г, до $ 1,3 млрд, и составила 28% от всей выручки. Высокий спрос на кондиционеры, системы отопления и охлаждения был отмечен во всех регионах присутствия.

Tools & Home Products - широкий ассортимент продукции для дома, в том числе инструменты для обработки труб, электроинструменты, болторезы, промышленные пылесосы, устройства для удаления пищевых отходов, диспенсеры для нагрева и т. д. Бренды: Emerson Professional Tools, Badger, Greenlee, Grind2Energy, InSinkErator, Klauke, ProTeam и RIDGID.

Выручка сегмента во 2К 2022 ф. г. выросла на 6% г/г, до $ 516 млн, и составила 10,7% от общего объема выручки компании за отчетный период.

Факторы привлекательности

  • Высокий спрос со стороны крупных мировых предприятий на системы автоматизации.

Биоэнергетическая компания Fintoil совместно с Neste Engineering Solutions выбрала программное обеспечение и технологии автоматизации Emerson, чтобы максимально повысить эксплуатационные характеристики своего биоперерабатывающего завода, строящегося в Финляндии.

Производитель лакокрасочных материалов Jotun выбрал технологии Emerson для улучшения всех аспектов автоматизации производства на новых заводах, а также для отдельных обновлений на некоторых из 39 существующих заводов по всему миру, что поможет Jotun повысить производительность и качество, а также снизить эксплуатационные расходы.

Emerson предоставляет свои технологии автоматизации для австралийского водородного центра Toyota. Система DeltaV позволяет Toyota быстрее выводить на рынки новую продукцию, повышать производственные показатели и сокращать расходы за счет упрощения операционных процессов и минимизации проектных рисков.

  • Технологии Emerson помогают клиентам сокращать углеродный след и ускорить переход к возобновляемой энергетике.

С помощью разработанных Emerson специализированных пневматических датчиков и архитектуры программного обеспечения с поддержкой промышленного интернета вещей (IIoT) для точного контроля расхода сжатого воздуха Colgate-Palmolive Company намерена достигнуть нулевого уровня выбросов углекислого газа в процессе производства к 2040 году. Благодаря интеллектуальным технологиям Emerson производитель потребительских товаров смог в 2021 году сократить энергопотребление на нескольких линиях упаковки зубных паст и зубных щеток на 15%.

Программное обеспечение и решения по автоматизации энергетики Emerson позволят переоборудовать угольную электростанцию ​​Bois Rouge компании Albioma на 100% возобновляемую энергию. Работа над проектом перехода началась в июне 2022 года и должна быть завершена в течение пяти месяцев.

Emerson помогает ускорить разработку технологий для первого в мире морского производства экологически чистого водорода на действующей газовой платформе в рамках проекта PosHYdon.

  • Укрепление позиций в области развивающегося рынка промышленного программного обеспечения. Emerson объявила о завершении сделки по слиянию своих предприятий OSI и Geological Simulation Software с Aspen Technology. Объединенная компания AspenTech будет включать в себя технологию модернизации энергосистемы и программное обеспечение для геологического моделирования, горнодобывающей, производственной и фармацевтической промышленности. Контролирующая доля, 55%, в AspenTech принадлежит Emerson.
  • Портфель заказов Emerson во 2К 2022 ф. г. вырос на $ 500 млн в сравнении с предыдущим кварталом и достиг $ 7,8 млрд.

Финансовый отчет

  • По итогам 2К 2022 ф. г. с окончанием 31 марта выручка Emerson увеличилась на 8,1% г/г, до $ 4,8 млрд, благодаря высокому спросу на продукцию компании во всех регионах присутствия. Чистая прибыль повысилась на 18,8% г/г, до $ 675 млн, а EPS - на 20,2% г/г, до $ 1,13.
  • Операционный денежный поток в отчетном периоде снизился на 45,2% г/г, до $ 442 млн, а чистый денежный поток сократился на 52,9% г/г, до $ 333 млн. Результаты движения денежных средств отражают увеличение запасов, вызванное сбоями в цепочках поставок.
  • В 3К 2022 ф. г. менеджмент компании ожидает рост выручки на 7–9% г/г и EPS в диапазоне $ 1,00–1,05 ($ 1,05 в 3К 2021 ф. г.). По итогам всего 2022 ф. г. с окончанием 31 сентября прогнозируется рост выручки на 8–10% г/г, EPS на уровне $ 4,77–4,92 ($ 3,82 в 2021 ф. г.). Операционный денежный поток и свободный денежный поток ожидаются на уровне прошлогодних значений в размере $ 3,6 млрд и $ 3 млрд соответственно.

Emerson Electric: финансовые результаты за 2К 2022 и 6М 2022*

млн $, если не указано иное

2К 2022

2К 2021

Изм., %

6М 2022

6М 2021

Изм., %

Выручка

4 791

4 431

8,1%

9 264

8 592

7,8%

Чистая прибыль

675

568

18,8%

1 570

1 020

53,9%

Чистая маржа

14,1%

12,8%

1,3%

16,9%

11,9%

5,1%

EPS, $

1,13

0,94

20,2%

2,64

1,68

57,1%

CFO

442

807

-45,2%

965

1 615

-40,2%

FCFF

333

707

-52,9%

740

1 393

-46,9%

* Финансовые годы с окончанием 31 сентября

Источник: данные компании, расчеты ФГ "ФИНАМ"

Emerson Electric: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млрд $

Показатель

2018*

2019*

2020*

2021E*

2022E*

2023E*

2024Е*

Отчет о прибылях и убытках 

Выручка

17,4

18,4

16,8

18,2

19,9

21,1

22,3

EBITDA

3,6

3,9

3,6

4,2

4,9

5,3

5,8

EBIT

2,8

3,0

2,8

3,3

4,0

4,3

4,7

Чистая прибыль

2,1

2,3

2,2

2,5

3,0

3,3

3,5

EPS, $

3,46

3,71

3,24

3,82

4,83

5,09

5,43

Финансовые коэффициенты  

Маржа EBITDA

20,6%

21,0%

21,7%

23,2%

24,5%

25,1%

25,9%

Маржа EBIT

16,2%

16,5%

16,7%

17,8%

19,9%

20,5%

20,9%

Чистая маржа

12,3%

12,6%

13,2%

13,5%

15,3%

15,5%

15,8%

ROE

24,2%

26,8%

23,6%

26,9%

29,0%

29,9%

29,5%

Показатели денежного потока, долга и дивидендов 

CFO

2,9

3,0

3,1

3,6

3,8

4,1

4,2

CAPEX

0,6

0,6

0,5

0,6

0,6

0,6

0,6

FCFF

2,3

2,4

2,5

3,0

3,2

3,5

3,6

Чистый долг

3,7

4,2

4,2

4,3

4,0

2,9

-0,5

Чистый долг / EBITDA

1,0

1,1

1,1

1,0

0,8

0,5

-0,1

Дивиденды, $

1,94

1,96

2,00

2,03

2,02

2,17

2,15

* Финансовые годы с окончанием 31 сентября

Источник: Reuters, MarketScreener, расчеты ФГ "Финам"

Дивиденды и обратный выкуп акций

Emerson на протяжении 65 лет увеличивает дивидендные выплаты. Ожидается, что по итогам 2022 ф. г. компания выплатит дивиденды на сумму $ 1,2 млрд, или $ 2,02 на акцию, с доходностью 2,5%. Помимо этого, Emerson направляет средства на обратный выкуп акций - в 2022 ф. г. объем buyback составит порядка $ 250–500 млн с доходностью 0,5–1,1%.

Источник: данные компании, Reuters

Оценка

Мы оценили Emerson сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за следующие 12 мес. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам EV/S, P/E и EV/EBITDA.  

Компания 

EV/S NTM

P/E NTM

EV/EBITDA NTM

Emerson Electric

2,45

16,62

11,66

Honeywell International

3,45

23,09

13,92

General Electric

1,02

NULL

12,51

Carrier Global

1,73

11,83

8,97

AMETEK

4,45

24,54

16,47

Keysight Technologies

4,45

24,94

16,69

Rockwell Automation

3,25

36,25

21,09

Generac Holdings

2,63

27,90

17,20

Watsco

1,35

19,49

13,66

Медиана 

2,94

24,54

15,19

Показатели для оценки, млн $

Выручка NTM

Чистая прибыль NTM

EBITDA NTM

20 920

3 241

5 224

Целевая капитализация, млн $

57 434

79 544

75 291

Средняя целевая кап-я, млрд $

70,8

 

Для справки:

 

 

Чистый долг, млн $

4 036

 

Доля меньшинства, млн $

39

 

Число акций, млн

594

 

Источник: Reuters, оценки и расчеты ФГ "Финам"

Наша оценка справедливой стоимости Emerson в перспективе 12 мес. составляет $ 70,8 млрд, целевая цена на акцию равна $ 119, что предполагает потенциал роста на 50% от текущего ценового уровня. Рекомендация - "Покупать".

Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 105,86 (апсайд - 33%), рейтинг акции - 4,3 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 - Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций Emerson аналитиками CREDIT SUISSE составляет $ 112 (рекомендация - "Покупать"), BERENBERG - $ 100 ("Покупать").

Технический анализ

С технической точки зрения на дневном графике акции Emerson торгуются в рамках нисходящего канала. В случае укрепления выше уровня поддержки в $ 78,8 будут уместны покупки со стоп-лоссом. Ближайшие цели - $ 87, $ 91, $ 99.

Источник: finam.ru 

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 01.07.2022.

Комментарии

Чтобы оставить комментарий, авторизуйтесь и подтвердите номер телефона и емейл.
fn867931 03.07.22 09:03
1943. Третий Рейх на максимуме. Небольшие сбои в цепочках поставок. "Рекомендация - "Покупать".
Ответить
Загружаем...