Акции Emerson Electric выглядят привлекательными для покупок после коррекции
Драйвером роста акций Emerson Electric является рост спроса на системы автоматизации со стороны крупных предприятий, а также активное участие компании в глобальном процессе перехода к возобновляемой энергетике. Акции Emerson существенно скорректировались в последние месяцы и на текущих ценовых уровнях выглядят привлекательными для покупки.
Мы рекомендуем "Покупать" акции Emerson Electric с целевой ценой $119 на 12 мес., что предполагает потенциал роста на 50% от текущего ценового уровня.
Emerson Electric - американская промышленная корпорация, которая производит широкий спектр продукции и оказывает инжиниринговые услуги для различных секторов по всему миру.
|
EMR |
Покупать |
|||
|
Целевая цена (июль 2023 г.) |
$ 119 |
|||
|
Текущая цена* |
$ 80 |
|||
|
Потенциал роста |
50% |
|||
|
ISIN |
US2910111044 |
|||
|
Капитализация, млрд $ |
47,2 |
|||
|
EV, млрд $ |
51,3 |
|||
|
Количество акций, млн |
594 |
|||
|
Free float |
99,2% |
|||
|
Финансовые показатели, млрд $ |
||||
|
Показатель |
2021* |
2022П* |
2023П* |
|
|
Выручка |
18,2 |
19,9 |
21,1 |
|
|
EBITDA |
4,2 |
4,9 |
5,3 |
|
|
Чистая прибыль |
2,5 |
3,0 |
3,3 |
|
|
EPS, $ |
3,82 |
4,83 |
5,09 |
|
|
Дивиденд, $ |
2,03 |
2,02 |
2,17 |
|
|
Показатели рентабельности |
||||
|
Показатель |
2021* |
2022П* |
2023П* |
|
|
Маржа EBITDA |
23,2% |
24,5% |
25,1% |
|
|
Чистая маржа |
13,5% |
15,3% |
15,5% |
|
|
ROE |
26,9% |
29,0% |
29,9% |
|
|
Мультипликаторы |
||||
|
Показатель |
2022П* |
2023П* |
||
|
EV/S |
2,6 |
2,4 |
||
|
P/E |
15,7 |
14,4 |
||
|
EV/EBITDA |
10,5 |
9,7 |
||
Ключевой фактор роста - высокий уровень спроса со стороны крупных мировых предприятий на продукты и решения Emerson. Системы автоматизации Emerson выбирают Fintoil, Jotun, Toyota и др. для повышения производительности, качества и сокращения расходов.
Emerson помогает клиентам сокращать углеродный след и ускорить переход к возобновляемой энергетике:
Технологии Emerson позволили Colgate-Palmolive Company сократить энергопотребление на нескольких линиях упаковки зубных паст и зубных щеток на 15%.
Albioma выбрала Emerson для переоборудования угольной электростанции Bois Rouge на 100% возобновляемую энергию.
Emerson помогает ускорить разработку технологий для первого в мире морского производства экологически чистого водорода на действующей газовой платформе.
Портфель заказов Emerson во 2К 2022 ф. г. вырос на $ 500 млн в сравнении с предыдущим кварталом и достиг $ 7,8 млрд.
Сильные финансовые показатели. Выручка Emerson в 2К 2022 ф. г. увеличилась на 8,1% г/г, до $ 4,8 млрд, чистая прибыль повысилась на 18,8% г/г, до $ 675 млн, а EPS - на 20,2% г/г, до $ 1,13. По итогам всего 2022 ф. г. менеджмент ожидает роста выручки на 8–10% г/г, EPS - на 25–29% г/г.
Стабильный плательщик дивидендов. Emerson на протяжении 65 лет увеличивает дивидендные выплаты. В 2022 ф. г. компания выплатит дивиденды на сумму $ 1,2 млрд, или $ 2,02 на акцию, с доходностью 2,5%. Помимо этого, объем buyback в 2022 ф. г. составит порядка $ 250–500 млн с доходностью 0,5–1,1%.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам EV/S NTM, P/E NTM и EV/EBITDA NTM относительно аналогов. Наша оценка предполагает апсайд 50%.
Ключевыми рисками мы видим замедление темпов роста мировой экономики, усиление геополитической напряженности, новые вспышки COVID-19, ускорение инфляции, сбои в цепочках поставок.
Описание эмитента
Emerson Electric - американская промышленная корпорация, которая производит широкий спектр продукции и оказывает инжиниринговые услуги для различных секторов по всему миру.
В деятельности Emerson Electric выделено три операционных сегмента:
Automation Solutions - продукты и решения для оптимизации производства. Основная продукция: измерительные и аналитические приборы, клапаны, регуляторы, программное обеспечение, системы для управления процессами. Бренды: Emerson Automation Solutions, Appleton, ASCO, Aventics, Bettis, Branson, DeltaV, Fisher, Keystone, KTM, Micro Motion, Monarch, Ovation, Plantweb, Rosemount и Vanessa.
Сегментная выручка во 2К 2022 ф. г. с окончанием 31 марта увеличилась на 5% г/г, до $ 2,9 млрд, и составила 61,3% от всей выручки компании за счет более высокого объема продаж и роста цен в основном в Северной Америке и Китае.
Climate Technologies - продукты и услуги для климат-контроля, в том числе кондиционирование воздуха, отопление жилых и промышленных помещений, услуги цифрового наблюдения и удаленного мониторинга холодильного оборудования, а также грузов и перевозок. Бренды: Emerson Commercial & Residential Solutions, Emerson Climate Technologies, Copeland, CoreSense, Dixell, Fusite, Lumity, ProAct, Sensi, Therm-O-Disc, Vilter и White-Rodgers.
Выручка подразделения во 2К 2022 ф. г. повысилась на 16% г/г, до $ 1,3 млрд, и составила 28% от всей выручки. Высокий спрос на кондиционеры, системы отопления и охлаждения был отмечен во всех регионах присутствия.
Tools & Home Products - широкий ассортимент продукции для дома, в том числе инструменты для обработки труб, электроинструменты, болторезы, промышленные пылесосы, устройства для удаления пищевых отходов, диспенсеры для нагрева и т. д. Бренды: Emerson Professional Tools, Badger, Greenlee, Grind2Energy, InSinkErator, Klauke, ProTeam и RIDGID.
Выручка сегмента во 2К 2022 ф. г. выросла на 6% г/г, до $ 516 млн, и составила 10,7% от общего объема выручки компании за отчетный период.
Факторы привлекательности
- Высокий спрос со стороны крупных мировых предприятий на системы автоматизации.
Биоэнергетическая компания Fintoil совместно с Neste Engineering Solutions выбрала программное обеспечение и технологии автоматизации Emerson, чтобы максимально повысить эксплуатационные характеристики своего биоперерабатывающего завода, строящегося в Финляндии.
Производитель лакокрасочных материалов Jotun выбрал технологии Emerson для улучшения всех аспектов автоматизации производства на новых заводах, а также для отдельных обновлений на некоторых из 39 существующих заводов по всему миру, что поможет Jotun повысить производительность и качество, а также снизить эксплуатационные расходы.
Emerson предоставляет свои технологии автоматизации для австралийского водородного центра Toyota. Система DeltaV позволяет Toyota быстрее выводить на рынки новую продукцию, повышать производственные показатели и сокращать расходы за счет упрощения операционных процессов и минимизации проектных рисков.
- Технологии Emerson помогают клиентам сокращать углеродный след и ускорить переход к возобновляемой энергетике.
С помощью разработанных Emerson специализированных пневматических датчиков и архитектуры программного обеспечения с поддержкой промышленного интернета вещей (IIoT) для точного контроля расхода сжатого воздуха Colgate-Palmolive Company намерена достигнуть нулевого уровня выбросов углекислого газа в процессе производства к 2040 году. Благодаря интеллектуальным технологиям Emerson производитель потребительских товаров смог в 2021 году сократить энергопотребление на нескольких линиях упаковки зубных паст и зубных щеток на 15%.
Программное обеспечение и решения по автоматизации энергетики Emerson позволят переоборудовать угольную электростанцию Bois Rouge компании Albioma на 100% возобновляемую энергию. Работа над проектом перехода началась в июне 2022 года и должна быть завершена в течение пяти месяцев.
Emerson помогает ускорить разработку технологий для первого в мире морского производства экологически чистого водорода на действующей газовой платформе в рамках проекта PosHYdon.
- Укрепление позиций в области развивающегося рынка промышленного программного обеспечения. Emerson объявила о завершении сделки по слиянию своих предприятий OSI и Geological Simulation Software с Aspen Technology. Объединенная компания AspenTech будет включать в себя технологию модернизации энергосистемы и программное обеспечение для геологического моделирования, горнодобывающей, производственной и фармацевтической промышленности. Контролирующая доля, 55%, в AspenTech принадлежит Emerson.
- Портфель заказов Emerson во 2К 2022 ф. г. вырос на $ 500 млн в сравнении с предыдущим кварталом и достиг $ 7,8 млрд.
Финансовый отчет
- По итогам 2К 2022 ф. г. с окончанием 31 марта выручка Emerson увеличилась на 8,1% г/г, до $ 4,8 млрд, благодаря высокому спросу на продукцию компании во всех регионах присутствия. Чистая прибыль повысилась на 18,8% г/г, до $ 675 млн, а EPS - на 20,2% г/г, до $ 1,13.
- Операционный денежный поток в отчетном периоде снизился на 45,2% г/г, до $ 442 млн, а чистый денежный поток сократился на 52,9% г/г, до $ 333 млн. Результаты движения денежных средств отражают увеличение запасов, вызванное сбоями в цепочках поставок.
- В 3К 2022 ф. г. менеджмент компании ожидает рост выручки на 7–9% г/г и EPS в диапазоне $ 1,00–1,05 ($ 1,05 в 3К 2021 ф. г.). По итогам всего 2022 ф. г. с окончанием 31 сентября прогнозируется рост выручки на 8–10% г/г, EPS на уровне $ 4,77–4,92 ($ 3,82 в 2021 ф. г.). Операционный денежный поток и свободный денежный поток ожидаются на уровне прошлогодних значений в размере $ 3,6 млрд и $ 3 млрд соответственно.
Emerson Electric: финансовые результаты за 2К 2022 и 6М 2022*
|
млн $, если не указано иное |
2К 2022 |
2К 2021 |
Изм., % |
6М 2022 |
6М 2021 |
Изм., % |
|
Выручка |
4 791 |
4 431 |
8,1% |
9 264 |
8 592 |
7,8% |
|
Чистая прибыль |
675 |
568 |
18,8% |
1 570 |
1 020 |
53,9% |
|
Чистая маржа |
14,1% |
12,8% |
1,3% |
16,9% |
11,9% |
5,1% |
|
EPS, $ |
1,13 |
0,94 |
20,2% |
2,64 |
1,68 |
57,1% |
|
CFO |
442 |
807 |
-45,2% |
965 |
1 615 |
-40,2% |
|
FCFF |
333 |
707 |
-52,9% |
740 |
1 393 |
-46,9% |
* Финансовые годы с окончанием 31 сентября
Источник: данные компании, расчеты ФГ "ФИНАМ"
Emerson Electric: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млрд $
|
Показатель |
2018* |
2019* |
2020* |
2021E* |
2022E* |
2023E* |
2024Е* |
|
Отчет о прибылях и убытках |
|||||||
|
Выручка |
17,4 |
18,4 |
16,8 |
18,2 |
19,9 |
21,1 |
22,3 |
|
EBITDA |
3,6 |
3,9 |
3,6 |
4,2 |
4,9 |
5,3 |
5,8 |
|
EBIT |
2,8 |
3,0 |
2,8 |
3,3 |
4,0 |
4,3 |
4,7 |
|
Чистая прибыль |
2,1 |
2,3 |
2,2 |
2,5 |
3,0 |
3,3 |
3,5 |
|
EPS, $ |
3,46 |
3,71 |
3,24 |
3,82 |
4,83 |
5,09 |
5,43 |
|
Финансовые коэффициенты |
|||||||
|
Маржа EBITDA |
20,6% |
21,0% |
21,7% |
23,2% |
24,5% |
25,1% |
25,9% |
|
Маржа EBIT |
16,2% |
16,5% |
16,7% |
17,8% |
19,9% |
20,5% |
20,9% |
|
Чистая маржа |
12,3% |
12,6% |
13,2% |
13,5% |
15,3% |
15,5% |
15,8% |
|
ROE |
24,2% |
26,8% |
23,6% |
26,9% |
29,0% |
29,9% |
29,5% |
|
Показатели денежного потока, долга и дивидендов |
|||||||
|
CFO |
2,9 |
3,0 |
3,1 |
3,6 |
3,8 |
4,1 |
4,2 |
|
CAPEX |
0,6 |
0,6 |
0,5 |
0,6 |
0,6 |
0,6 |
0,6 |
|
FCFF |
2,3 |
2,4 |
2,5 |
3,0 |
3,2 |
3,5 |
3,6 |
|
Чистый долг |
3,7 |
4,2 |
4,2 |
4,3 |
4,0 |
2,9 |
-0,5 |
|
Чистый долг / EBITDA |
1,0 |
1,1 |
1,1 |
1,0 |
0,8 |
0,5 |
-0,1 |
|
Дивиденды, $ |
1,94 |
1,96 |
2,00 |
2,03 |
2,02 |
2,17 |
2,15 |
* Финансовые годы с окончанием 31 сентября
Источник: Reuters, MarketScreener, расчеты ФГ "Финам"
Дивиденды и обратный выкуп акций
Emerson на протяжении 65 лет увеличивает дивидендные выплаты. Ожидается, что по итогам 2022 ф. г. компания выплатит дивиденды на сумму $ 1,2 млрд, или $ 2,02 на акцию, с доходностью 2,5%. Помимо этого, Emerson направляет средства на обратный выкуп акций - в 2022 ф. г. объем buyback составит порядка $ 250–500 млн с доходностью 0,5–1,1%.
Источник: данные компании, Reuters
Оценка
Мы оценили Emerson сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за следующие 12 мес. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам EV/S, P/E и EV/EBITDA.
|
Компания |
EV/S NTM |
P/E NTM |
EV/EBITDA NTM |
|
|
Emerson Electric |
2,45 |
16,62 |
11,66 |
|
|
Honeywell International |
3,45 |
23,09 |
13,92 |
|
|
General Electric |
1,02 |
NULL |
12,51 |
|
|
Carrier Global |
1,73 |
11,83 |
8,97 |
|
|
AMETEK |
4,45 |
24,54 |
16,47 |
|
|
Keysight Technologies |
4,45 |
24,94 |
16,69 |
|
|
Rockwell Automation |
3,25 |
36,25 |
21,09 |
|
|
Generac Holdings |
2,63 |
27,90 |
17,20 |
|
|
Watsco |
1,35 |
19,49 |
13,66 |
|
|
Медиана |
2,94 |
24,54 |
15,19 |
|
|
Показатели для оценки, млн $ |
Выручка NTM |
Чистая прибыль NTM |
EBITDA NTM |
|
|
20 920 |
3 241 |
5 224 |
||
|
Целевая капитализация, млн $ |
57 434 |
79 544 |
75 291 |
|
|
Средняя целевая кап-я, млрд $ |
70,8 |
|
||
|
Для справки: |
|
|
||
|
Чистый долг, млн $ |
4 036 |
|
||
|
Доля меньшинства, млн $ |
39 |
|
||
|
Число акций, млн |
594 |
|
||
Источник: Reuters, оценки и расчеты ФГ "Финам"
Наша оценка справедливой стоимости Emerson в перспективе 12 мес. составляет $ 70,8 млрд, целевая цена на акцию равна $ 119, что предполагает потенциал роста на 50% от текущего ценового уровня. Рекомендация - "Покупать".
Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 105,86 (апсайд - 33%), рейтинг акции - 4,3 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 - Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций Emerson аналитиками CREDIT SUISSE составляет $ 112 (рекомендация - "Покупать"), BERENBERG - $ 100 ("Покупать").
Технический анализ
С технической точки зрения на дневном графике акции Emerson торгуются в рамках нисходящего канала. В случае укрепления выше уровня поддержки в $ 78,8 будут уместны покупки со стоп-лоссом. Ближайшие цели - $ 87, $ 91, $ 99.
Источник: finam.ru
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 01.07.2022.