Акции Biogen по-прежнему недооценены и интересны

Краткое описание эмитента

• Biogen – одна из крупнейших в мире биотехнологических компаний, была основана в 1978 году авторитетными биологами из ряда ведущих университетов и базируется в американском штате Массачусеттс.
• За 40-летнюю историю деятельности компания заслужила репутацию пионера исследований в области человеческого мозга, в т.ч., в направлении лечения рассеянного склероза.
• В частности, в области рассеянного склероза (РС) Biogen имеет самый широкий арсенал препаратов среди представителей сектора и располагает 6 коммерциализированными препаратами – Avonex, Fampyra, Plegridy, Tecfidera, Tysabri и Zinbryta.
• Biogen ведет крайне амбициозные исследования и разработки в области болезни Альцгеймера и создала уже целый перечень экспериментальных продуктов в этом направлении, значительно опередив конкурентов по отрасли в данной сфере – очень важной для человечества, поскольку эта болезнь пока остается неизлечимой.
• Опубликованную компанией отчетность за третий квартал мы оцениваем в целом позитивно и по-прежнему считаем акции Biogen недооцененным активом. 

Мы сохраняем по акциям Biogen рекомендацию "Покупать". 

Факторы роста

В последние годы Biogen сконцентрировала свои усилия на разработке и доведении до рынка инновационных препаратов для лечения нейродегенеративных и аутоиммунных заболеваний. Помимо арсенала препаратов от рассеянного склероза  в линейке коммерциализированных препаратов Biogen есть первый и единственный в своем роде препарат для лечения спинальной мышечной атрофии (СМА) – генетического дегенеративного заболевания, являющегося одной из основных причин младенческой смертности от генетических недугов.

У принимающих nusinersen (Spinraza) детей значительно улучшаются мышечные и моторные функции, и несмотря на крайне высокую стоимость препарата ($125 000 за одну инъекцию, годовой курс – 6 инъекций) ожидается расширение его применения в ближайшие годы. В США, Европе и Японии насчитывается около 20 000 больных СМА; дети с этим недугом появляются с частотой 1 на 10 000 живорожденных младенцев. Препарат одобрен для применения и несмотря на дороговизну покрывается страховкой как минимум в 12 странах мира. Все это позволяет представить масштаб перспектив дальнейшей выручки от Spinraza, ведь аналогов ему нет и пока не предвидится.

С учетом того, что Biogen достигла по сути фантастических успехов в лечении тяжелейших недугов нервной системы и головного мозга, долгое время считавшихся неизлечимыми, у этой компании есть наилучший среди всей отрасли опыт и ресурсы для отыскания терапии от еще одного тяжелого недуга, от которого до сих пор не существует лечения – болезни Альцгеймера.

Попытки лечить Альцгеймера ведутся уже давно и большим числом фармакомпаний, но к настоящему моменту подавляющее большинство исследований потерпело крах. В частности, препарат Intepirdine фирмы Axovant Sciences провалился на 3 фазе испытаний, Verubecestat (Merck & Co) к 3 фазе успел показать свою неэффективность, Solanezumab (Eli Lilly) не достиг целей в рамках 3 фазы испытаний, исследования по PF-05212377 (Pfizer) прекратились уже во 2 фазе; безрезультатными оказались испытания и ABT-126 (AbbVie).

Линейка экспериментальных препаратов Biogen в области болезни Альцгеймера

_{Источник - biogen.com}

У Biogen имеется 6 наименований в различных фазах исследований по болезни Альцгеймера, наиболее продвинутое из которых, Aducanumab, находится в третьей фазе. В последних числах октября 2018 года ожидаются новости о результатах 2 фазы исследований BAN2401, а также известия по aducanumab и elenbecestat. Если Aducanumab покажет хорошие результаты в ходе 3 фазы испытаний, то это станет настоящим прорывом века в нейронауке. Соответственно, инвесторы с интересом относятся к вложениям в Biogen, надеясь на положительный исход.  

При этом разработки в направлении Альцгеймера – далеко не единственный фактор в пользу дальнейшего роста акций Biogen. У компании имеется достаточно коммерциализированных наименований и других перспективных разработок в своих направлениях деятельности.

В январе этого года Biogen договорилась с фирмой Karyopharm Therapeutics о приобретении ее экспериментального вещества KPT-350 и других активов, на которые возлагаются надежды в плане лечения мышечной дистрофии, склероза, волчанки, травм головного мозга и др. Таким образом Biogen закрепляет свое лидерское положение в области неврологии и нейронауки, что представляется нам движением в верном направлении.

Кроме того, у нас по-прежнему есть основания полагать, что в среднесрочной перспективе Biogen может стать потенциальным объектом интереса для более крупных представителей отрасли, рассматривающих варианты слияний и поглощений, а это способно дополнительно подстегнуть рост акций Biogen. 

Финансовые результаты

По итогам третьего квартала выручка компании увеличилась на 11,7% г/г до $3,44 млрд и на $110 млн превзошла усредненные прогнозы, чистая прибыль возросла на 17,8% до $1,44 млрд, при этом скорректированная прибыль на акцию составила $7,40 и на 62 цента превысила ожидания рынка.

_{Источник – Thomson Reuters (голубым цветом выделены столбцы с прогнозными значениями)}

Благоприятной динамике выручки поспособствовало, в частности, укрепление спроса на препарат Spinraza для лечения спинальной мышечной атрофии (СМА). Выручка от данного препарата возросла на 73% до $468 млн.  Продажи препарата для лечения рассеянного склероза Tecifidera, тем временем, увеличились на 2% до $1,09 млрд.

Мы оцениваем квартальный отчет Biogen в целом конструктивно, так как основные его показатели оправдали наши ожидания, и по-прежнему возлагаем позитивные ожидания на этот инструмент, который находится в числе наших рекомендаций на покупку. Ожидающийся доклад о результатах клинических испытаний препаратов для лечения болезни Альцгеймера может также мотивировать акции Biogen к росту.

Стоит отметить, что в октябре Biogen получила разрешение на коммерциализацию биоаналога препарата Humira, ImraldiTM, от ревматоидного артрита, в Евросоюзе; кроме того, компания начала вводить пациентам экспериментальный препарат BIIB093 для лечения последствий инсульта в рамках 3 фазы клинических испытаний.

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Что касается текущей картины с основными мультипликаторами, у Biogen по многим показателей отмечается значительная недооцененность к основным конкурентам и сектору, как показывает сравнение с усредненными величинами.

_{Источник данных – Thomson Reuters}

Технический анализ

С технической точки зрения, на недельном графике долгосрочный восходящий тренд остается в силе, при этом формируется "симметричный треугольник", за которым может последовать новый виток укрепления.

_{Источник – Thomson Reuters}

С учетом вышеизложенного мы по-прежнему рекомендуем акции Biogen на покупку и устанавливаем целевую цену на ближайшие 12 месяцев на отметке $380.