Акции Biogen обогатили инвесторов за считанные недели

Краткое описание эмитента

• Biogen – одна из крупнейших в мире биотехнологических компаний, базируется американском штате Массачусетс, была основана в 1978 году авторитетными биологами из ряда ведущих университетов.
• За 40-летнюю историю деятельности компания заслужила репутацию пионера исследований в области человеческого мозга, в т.ч., в направлении рассеянного склероза.
• В частности, в области рассеянного склероза (РС) Biogen имеет самый широкий арсенал препаратов среди представителей сектора и располагает 6 коммерциализированными препаратами – Avonex, Fampyra, Plegridy, Tecfidera, Tysabri и Zinbryta.
• Biogen ведет крайне амбициозные исследования и разработки в области болезни Альцгеймера и имеет целый перечень экспериментальных наименований в этом направлении, значительно опередив конкурентов по отрасли в данной сфере – очень важной для человечества, поскольку эта болезнь пока остается неизлечимой.
• За период с нашего последнего обновления (в конце апреля) акции Biogen подорожали на 38,4%, включая реакцию на опубликованный 24 июля квартальный отчет.
• Рост более чем на треть за столь короткий промежуток был обусловлен, главным образом, успешными результатами II фазы клинических испытаний антител BAN2401 на пациентах с болезнью Альцгеймера.
• Опубликованную компанией отчетность за второй квартал мы оцениваем конструктивно и полагаем, что акции Biogen смогут продолжить укрепление. 

Мы сохраняем по акциям Biogen рекомендацию "Покупать".

Факторы роста

В последние годы компания Biogen сконцентрировала свои усилия на разработке и доведении до рынка инновационных препаратов для лечения нейродегенеративных и аутоиммунных заболеваний. Помимо арсенала препаратов от рассеянного склероза в линейке коммерциализированных препаратов Biogen есть первый и единственный в своем роде препарат для лечения спинальной мышечной атрофии (СМА) – генетического дегенеративного заболевания, являющегося одной из основных причин младенческой смертности от генетических недугов.

У принимающих Nusinersen (Spinraza) детей значительно улучшаются мышечные и моторные функции, и несмотря на крайне высокую стоимость препарата ($125 000 за одну инъекцию, годовой курс – 6 инъекций) ожидается расширение его применения в ближайшие годы. В США, Европе и Японии насчитывается около 20 000 больных СМА; дети с этим недугом появляются с частотой 1 на 10 000 живорожденных младенцев. Препарат одобрен для применения и, несмотря на дороговизну, покрывается страховкой, как минимум, в 12 странах мира. Все это позволяет представить масштаб перспектив дальнейшей выручки от Spinraza, ведь аналогов ему нет и пока не предвидится. Примечательно, что по итогам второго квартала число пациентов, принимающих препарат, возросло более чем на 20%.

С учетом того, что Biogen достигла, по сути, фантастических успехов в лечении тяжелейших недугов нервной системы и головного мозга, долгое время считавшихся неизлечимыми, у этой компании есть наилучший среди всей отрасли опыт и ресурсы для отыскания терапии от еще одного тяжелого недуга, от которого до сих пор не существует лечения – болезни Альцгеймера.

Попытки лечить болезнь Альцгеймера ведутся уже давно и большим числом фармкомпаний, но к настоящему моменту подавляющее большинство исследований потерпело крах. В частности, препарат Intepirdine фирмы Axovant Sciences провалился на III фазе испытаний, Verubecestat (Merck & Co) к III фазе успел показать свою неэффективность, Solanezumab (Eli Lilly) не достиг целей в рамках III фазы испытаний, исследования по PF-05212377 (Pfizer) прекратились уже во II фазе; безрезультатными оказались испытания и ABT-126 (AbbVie).

У Biogen имеется 6 наименований в различных фазах исследований по болезни Альцгеймера, наиболее продвинутое из которых, Aducanumab, находится в третьей фазе, и к середине года будут набраны участники его испытаний. Во второй половине 2018 года ожидаются новости о результатах 2 фазы исследований BAN2401. Если Aducanumab покажет хорошие результаты в ходе III фазы испытаний, то это станет настоящим прорывом века в нейронауке. Соответственно, инвесторы с интересом относятся к вложениям в Biogen, надеясь на положительный исход.  После того, как компания сообщила о необходимости увеличить численность пациентов-участников клинических испытаний экспериментального препарата от болезни Альцгеймера в связи с тем, что разброс результатов поздней фазы испытаний оказался более широким, чем надеялся разработчик, акции за один день просели на 6,6%. Мы отмечаем, что само по себе возникновение нужды привлечь еще 510 пациентов в позднюю фазу клинических испытаний – не очень хороший сигнал, но пока преждевременно говорить о том, что препарат Aducanumab окажется неэффективным, все-таки он дошел до III фазы, и результаты будут известны уже в этом году, тогда как многие другие экспериментальные препараты от болезни Альцгеймера от иных фармакомпаний провалились на более ранних стадиях. Кроме того, мы напоминаем, что разработки в направлении Альцгеймера – далеко не единственный фактор в пользу дальнейшего роста акций Biogen. У компании имеется достаточно коммерциализированных наименований и других перспективных разработок в своих направлениях деятельности.

В январе этого года Biogen договорилась с фирмой Karyopharm Therapeutics о приобретении ее экспериментального вещества KPT-350 и других активов, на которые возлагаются надежды в плане лечения мышечной дистрофии, склероза, волчанки, травм головного мозга и др. Таким образом, Biogen закрепляет свое лидерское положение в области неврологии и нейронауки, что представляется нам движением в верном направлении.

Стоит отметить, что динамичный рост акций Biogen за последние недели был обусловлен успешными результатами II фазы клинических испытаний антител BAN2401 на пациентах с болезнью Альцгеймера. В этом месяце компания представит доклад на одной из научных конференций о данном исследовании.

Кроме того, у нас по-прежнему есть основания полагать, что в этом году Biogen может стать потенциальным объектом интереса для более крупных представителей отрасли, рассматривающих варианты слияний и поглощений, а это способно дополнительно подстегнуть рост акций Biogen.

Финансовые результаты

По итогам второго квартала выручка компании увеличилась на 9,1% г/г до $3,36 млрд и на $110 млн превзошла усредненные прогнозы, при этом скорректированная прибыль на акцию составила $5,80 и на 59 центов превысила ожидания рынка.

Источник – Thomson Reuters (голубым цветом выделены столбцы с прогнозными значениями)

Благоприятной динамике выручки поспособствовало, в частности, укрепление спроса на препарат Spinraza для лечения спинальной мышечной атрофии (СМА). Продажи Spinraza, Tysabri, Avonex и Fampyra оказались выше ожиданий, тогда как Tecfidera – не дотянули до прогнозов.

Благодаря уверенным продажам Spinraza и ряда других наименований, компания смогла повысить прогнозы по выручке с $12,7-13,0 млрд до $13-13,2 млрд, а по годовой прибыли - с $24,20-25,20 до $24,9-25,5 на акцию.

Мы оцениваем квартальный отчет Biogen конструктивно и по-прежнему возлагаем позитивные ожидания на этот инструмент, который находится в числе наших рекомендаций на покупку. Пока наши осторожные ожидания результативности исследований Biogen в области лечения болезни Альцгеймера, судя по динамике акций компании, оправдываются.

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Что касается текущей картины с основными мультипликаторами, у Biogen по многим показателям отмечается значительная недооцененность к основным конкурентам и сектору, как показывает сравнение с усредненными величинами.

Источник данных – Thomson Reuters

Технический анализ

С технической точки зрения, на недельном графике долгосрочный тренд остается в силе, и на данном этапе его целостности ничто не угрожает.

Источник – Thomson Reuters

С учетом вышеизложенного мы по-прежнему рекомендуем акции Biogen на покупку и повышаем целевую цену на ближайшие 12 месяцев до $420.