Акции АФК "Система" - одни из наиболее недооцененных ликвидных бумаг на рынке

В целом отчет АФК "Система" оцениваем позитивно, поскольку основные показатели оказались лучше ожиданий рынка.

Существенный вклад в позитивную динамику внесли МТС и Segezha Group (публичные активы), а также агрохолдинг „СТЕПЬ“ (пока непубличный актив). МТС благодаря увеличению потребления основных телекоммуникационных услуг нарастила выручку и OIBDA. Выручка Segezha выросла более чем на треть, а показатель OIBDA увеличился более чем в два раза. Выручка агрохолдинга выросла на 88% г/г, а OIBDA в базисе год к году подскочила на 134% на благоприятной конъюнктуре благодаря рекордному урожаю зерновых и росту мировых цен на пшеницу. Помимо „СТЕПИ“ по-прежнему радует хорошая динамика фармхолдинга „Биннофарм Групп“, одного из главных кандидатов на скорый выход в публичную плоскость из подконтрольных „Системе“ активов. „Биннофарм Групп“ ускорил темпы роста бизнеса до 28%, увеличив OIBDA практически в полтора раза год к году. Сеть клиник „Медси“ также является кандидатом на IPO. Выручка компании выросла, но OIBDA сократилась из-за высокой базы 2020 года. По-прежнему считаем, что АФК торгуется с существенным дисконтом к стоимости ее публичных активов, и потому мы видим у акций „Системы“ потенциал роста".

Кратко о результатах портфельных компаний

МТС. В III квартале выручка увеличилась на 8,4% г/г до 138,2 млрд рублей, OIBDA - на 4% г/г до 61,5 млрд рублей.

Segezha Group. Выручка выросла на 35% г/г до 25,61 млрд рублей, OIBDA удвоилась до 10,5 млрд рублей.

"СТЕПЬ". Выручка агрохолдинга увеличилась на 88% г/г до 27,7 млрд рублей, OIBDA увеличилась в 2,3 раза до 5,1 млрд рублей.

"Медси". Выручка выросла на 6,4% г/г до 7,2 млрд рублей. OIBDA сократилась на 0,8% г/г до 1,8 млрд рублей.

"Биннофарм Групп". Выручка выросла на 28% г/г до 6,8 млрд рублей. OIBDA повысилась на 43,7% г/г до 2,2 млрд рублей.

"Бизнес-Недвижимость". Выручка сократилась на 53,3% г/г до 999 млн рублей. OIBDA уменьшилась на 74,1% г/г до 165 млн рублей.

"БЭСК". Выручка электросетевой компании увеличилась на 12% г/г до 4,8 млрд рублей. OIBDA выросла на 63,9% г/г до 844 млн рублей.

Cosmos Hotel Group. Гостиничная сеть увеличила выручку на 56% г/г до 1,4 млрд рублей. OIBDA выросла на 7,3% - до 301 млн рублей.

Динамика акций. Акции АФК "Система" по состоянию на 16:15 мск снижались на 0,8% до 24,833 руб. При этом индекс МосБиржи снижался на 0,45%, поэтому бумага смотрелась чуть хуже рынка. Ключевая поддержка находится в области 24,00–23,90 руб. Здесь котировки могут найти опорную точку при отсутствии новых негативных новостей с учетом возвращения общей позитивной динамики на рынке. По индикатору RSI бумага в моменте смотрится перепроданной.

С начала года котировки снизились на 13,4%, за 12 месяцев - падение на 17,7%. За 5 лет - рост на 12,7%, с начала листинга - снижение на 27,6%.

Консенсус-оценка рынка. По акциям "Системы" 7 рекомендаций "покупать", 0 - "продавать", 0 - "держать", свидетельствуют данные в терминале Bloomberg. 12-месячный консенсус-таргет 47,12 руб., что на 90% выше текущей цены (24,77 руб.). Относительно рыночных ожиданий это одна из наиболее недооцененных ликвидных бумаг на рынке.