Акции Adobe сохраняют импульс к росту
Компания Adobe представила в целом неплохие результаты по итогам первого квартала 2022 года: темпы роста выручки и прибыли оказались выше ожиданий рынка. В то же время прогноз на следующий квартал оказался слабее консенсуса аналитиков.
Продолжилась нормализация темпов роста выручки Adobe. По итогам квартала скорректированные продажи (без учета разницы в числе недель между прошлым и текущим годом) увеличились на 17%, до $4,26 млрд, что несколько превзошло ожидания рынка. Скорректированная разводненная EPS повысилась на 7,3%, до $3,37, на 0,8% опередив консенсус. Величина обязательств к исполнению (RPO) выросла на 19%, достигнув $13,83 млрд.
Выручка от сегмента цифровых мультимедийных решений (Digital Media) повысилась на 17%, приведенная к году стоимость контрактов (ARR) увеличилась на 3,4% кв/кв. Доходы подсегмента "творческое облако" (Creative Revenue) поднялись на 16%. Рост был поддержан сохранением сильного спроса на ключевые продукты и привлечением новых крупных клиентов. Кроме того, положительный эффект на продажи оказал недавний запуск онлайн-доступа к продуктам. Руководство отдельно выделяет появление веб- и мобильного продукта Creative Cloud Express, основанного на шаблонах, упрощающих создание контента. Продолжается расширение функционала продуктов для работы с видео. Так, Premiere Pro сможет в упрощенном формате добавлять аудио в видеоряд. Компания указывает на сильные результаты недавно купленного Frame.io. Негативным моментом отчетности стало замедление роста ARR до 3,1% кв/кв.
Продажи подсегмента "облако документов" (Document Cloud) продолжают активно увеличиваться. В отчетном периоде они поднялись на 26%. В числе драйверов роста спроса руководство Adobe отмечает улучшение интеграционных возможностей Acrobat Web и расширение функционала. ARR подсегмента вырос на 5,3% кв/кв, а в мобильном подсегменте рост показателя составил 70%. Менеджмент отметил сильный спрос на Adobe Sign, хотя и не дал подробного комментария. Поступления Experience Cloud увеличились на 22%, что фактически соответствует темпам роста предыдущего квартала.
Рост операционных расходов оказался на 0,5 п.п. медленнее, чем рост выручки. Менеджмент отметил сохранение приоритета за R&D-расходами, что необходимо для поддержания долгосрочного развития. По прогнозу компании, выручка в следующем квартале увеличится на 13%, скорректированная EPS повысится на 9,5%. Это несколько ниже общерыночных ожиданий. СЕО Adobe рассчитывает на ускорение роста бизнеса в поквартальном выражении во втором полугодии. Это станет результатом недавно запущенных решений.
Мы оцениваем результаты Adobe нейтрально. С одной стороны, спрос на услуги компании остается сильным и, согласно расчетам ее руководства, ускорится в третьем-четвертом кварталах. С другой стороны, давление на маржу, вероятно, будет сохраняться в перспективе нескольких кварталов. Мы не считаем инвестиции в R&D негативным сигналом, а полагаем, что Adobe стремится сохранить высокое ценностное предложение. Судя по рыночным позициям и улучшению функционала, ей это удается.
Мы сохраняем целевую цену по акции Adobe на уровне $618. Рекомендация - "покупать".