АФК «Система» - покупаешь бизнес, получаешь долги
Когда вы покупаете акции АФК «Система», вам кажется, что вы берёте диверсифицированный портфель из пачки растущих направлений:
- телеком;
- девелопмент;
- медицина;
- агро, фарма, e-commerce, гостиницы, ИТ, энергетика…
Выглядит как мечта инвестора. Но на деле всё это завёрнуто в кредитный кокон под 1,4 трлн рублей.
Как компания вообще держится при такой ставке и таких долгах — философский вопрос. Но раз вышёл свежий отчёт за 1 кв. 2025, давайте разберём, что внутри и стоит ли вообще заходить в эту историю.
Что в отчёте?
- выручка: 295,7 млрд ₽ (+8,4% г/г);
- OIBDA: 84,3 млрд ₽ (+19,9%) — рекордная;
- чистая прибыль: -21,2 млрд ₽ (в 2024 была +1,5 млрд).
То есть, операционно всё бодро. Но чистый результат — в минус. Почему? Долги. И ещё раз — долги:
- чистый долг холдинга — 1,393 трлн ₽;
- из них 328 млрд ₽ — это долги самого корп центра;
- и даже дивиденды от МТС не перекрывают процентные платежи.
Дочки платят «наверх» — холдинг всё тратит на обслуживание. При этом:
- 42% долга нужно вернуть уже в этом году;
- IPO «дочек» пока нереальны — рынок слабый;
- Сегежу докапитализировали → долги, скорее всего, выросли ещё на +250 млрд ₽;
- но OIBDA же выросла, нет? Да, внутри есть плюсы:
- МТС срезал косты;
- Эталон нарастил продажи;
- Медси открыл клиники.
Но всё это — внутренняя кухня. На выходе — минус 21 млрд ₽.
Вывод
«Система» будет искать способы перекредитоваться и ставка для нее крайне важна. Покупки актуальны только для ставки на снижение КС, и то, после коррекции.
- xотите купить МТС? Лучше купите МТС.
- xотите Ozon? купите OZON.
Тут ситуация обратная SFI. Да, холдинг выкрутится. Может, что-то продадут, может, рынок подыграет и IPO станут возможны. Но сейчас, при текущем долге и ставке — это спекулятивный актив для игры со ставкой.