АФК "Система" - Ozon повышает премию за риск для холдинга

Риск-фактор, связанный с ударами БПЛА по инфраструктуре Ozon, реализовался. Это существенно повышает требуемую премию за риск для бизнеса и требует пересмотра текущих предпосылок в модели АФК «Системы». В связи с этим мы ставим акции компании на пересмотр.

Ozon остается одним из ключевых активов в структуре стоимости АФК «Системы», поэтому дальнейшее развитие ситуации может заметно влиять на оценку холдинга. Кроме того, ухудшение операционных результатов Ozon потенциально может сократить дивидендный поток в адрес АФК «Система», что дополнительно ухудшает профиль денежных потоков холдинга и его возможности по обслуживанию долга.

Если удары по логистической инфраструктуре приобретут регулярный характер, а компании не получат достаточных механизмов компенсации или государственной поддержки, потенциальные последствия для операционных показателей и стоимости активов могут стать существенными.

При этом важно учитывать, что котировки «Системы» уже заметно снизились, и значительная часть нового риска могла быть оперативно заложена в цену. Поэтому продавать акции непосредственно на текущих локальных минимумах, на наш взгляд, не имеет большого смысла. Более рационально дождаться стабилизации ситуации и оценить реальный масштаб ущерба, после чего станет возможен полноценный пересмотр справедливой стоимости компании.