"Аэрофлот" сохраняет тренд на более активный рост в международном сегменте

Аэрофлот опубликовал операционную статистику за октябрь. После нескольких месяцев достаточно слабых результатов международный трафик в октябре вырос на 11% относительно октября прошлого года (г/г). На внутренних рейсах трафик вырос всего на 1%. Это вытянуло вверх общее количество пассажирокилометров и позволило Аэрофлоту показать рост пассажирооборота на 5% г/г. В пассажирах динамика чуть слабее: пассажиропоток сократился на 1% г/г, но «международка» вновь вытянула общий показатель вверх. 

Влияние. Неплохая статистика. Мы видим продолжение тренда на более активный рост в международном сегменте при стабилизации или снижении внутренних перелетов. Благодаря более высоким ставкам Международный трафик дает более высокую маржинальность по сравнению с внутренними линиями. С учетом растущих издержек мы считаем, что это должно несколько стабилизировать снижение прибыли и маржинальности Аэрофлота, но многое будет зависеть от цен.

В фокусе средний билет. В условиях стабилизации операционных данных именно динамика среднего билета будет определять динамику выручки, которая, скорее всего, продолжит немного расти. Также важна динамика издержек особенно в условиях, когда часть расходов в краткосрочном периоде сложнее сокращать. Слабые результаты за III квартал по РСБУ, раскрытые ранее, пока указывают на существенное снижение чистой прибыли Аэрофлота г/г.

Оценка. Наш «Негативный» взгляд на Аэрофлот не меняется. Считаем, что с учетом роста издержек прибыль в 2025 г. будет, скорее всего, ниже уровня предыдущего года, а возможно и существенно ниже. Бумага на текущих уровнях выглядит переоцененной. Впрочем, на Аэрофлот сильно влияет геополитическая неопределенность. Примеры позитивных событий: открытие новых южных аэропортов и возобновление авиасообщения с США. Потенциальное снятие санкций, на наш взгляд, имеет двойственное влияние на российский авиационный рынок и может оказать разнонаправленный эффект на ставки.