«Аэрофлот» - ожидается восстановление, но пока убытки

Аэрофлот на этой неделе планирует возобновить публикацию отчетности по МСФО. Мы считаем, что результаты за 2К23 будут лучше г/г, хотя компания, скорее всего, покажет убыток за квартал.

Несмотря на улучшающуюся конъюнктуру (рост объемов перевозок), наша рекомендация «Продавать» по бумагам Аэрофлота пока сохраняется. Впрочем, мы допускаем улучшения в оценке при прояснении ситуации вокруг арендных платежей и ставок.

• Скорректированная консолидированная EBITDA во 2К23, по нашим оценкам, составила RUB 32 млрд, скорректированный убыток достиг RUB 8 млрд.

• В отсутствие данных за 2022 г. мы предполагаем, что цифры будут лучше г/г, поскольку на конец 1К22 и 2К22 пришлось резкое снижение перевозок на международных маршрутах (и, наверняка, средних ставок), которые, впрочем, сейчас динамично восстанавливаются.

• В фокусе — расчетные ставки (на средний чек за пассажирокилометр). Мы ожидаем роста показателя, что уже подтверждалась опубликованной ранее отчетностью по РСБУ, но лишь на уровне материнской компании. Консолидированные результаты позволят лучше понять текущее финансовое состояние группы. В целом мы ждем положительную динамику, но важно понимать сроки выхода на безубыточность, которые ставит менеджмент.

• Пока мы сохраняем рекомендацию «ПРОДАВАТЬ». Тем не менее общее оздоровление спроса и рост ставок должны улучшать финансовое состояние. Компания, возможно, выйдет на безубыточность в 3К23.