"Аэрофлот" не сбавляет обороты

Аэрофлот опубликовал операционные результаты за март и I квартал 2026 г. Пассажирооборот в пассажирокилометрах устойчив даже с учетом отмен полетов в ОАЭ. Пассажирооборот по Группе «Аэрофлот» за март вырос на 5% г/г: на международных направлениях рост составил 9,6% г/г, на внутренних — 1,5% г/г.

Общее количество перевезенных пассажиров практически не изменилось (+0,1% г/г), при этом на международных линиях зафиксирован рост на 5,8%, на внутренних — снижение на 1,9%.

По топливу: последняя внутренняя стоимость авиакеросина составила около 83 тыс. руб. за т, не сильно отличается от уровней 2024 г.

Возможно, сохраняется давление со стороны прочих расходов (индексация зарплат летчикам и бортпроводникам).

Влияние

Более важен тренд с доходными ставками (стоимость среднего билета). Благодаря перераспределению флота на Юго-Восточную Азию и другие направления приостановка полетов в ОАЭ не отразилась на перевозках международного сегмента. Финансовые показатели Аэрофлота за I квартал 2026 г. мы сможем увидеть 29 мая в отчетности по МСФО. Судя по операционной статистике за март, ситуация в Иране, отмена и переориентация части ближневосточных рейсов, скорее, не имели заметного влияния на результаты.

Из ближайших важных катализаторов — вопрос дивидендов по итогам 2025 г. На звонке с аналитиками ранее менеджмент решил не отвечать на вопрос о дивидендах. Ждем отчетности в мае и рекомендации совета директоров по дивидендам, которая станет итогом консультаций с правительством. Впрочем, какая-то информация может начать поступать и раньше.

Оценка

Сдержанно «Негативный» взгляд сохраняется. Если Аэрофлоту удастся возобновить индексацию ставок (и сдерживать издержки), он может вернуться к росту прибыли. Допускаем, что в 2026 г. прибыль может вырасти г/г, хотя неизвестных достаточно много. Важнейшие факторы — ставки, издержки, рентабельность. Важно также решение правительства по дивидендам (скорее всего, в мае), но здесь сложно прогнозировать, и мы бы не были излишне оптимистичны.