"Аэрофлот" делает ставку на повышение эффективности
Прелесть нашего фондового рынка в том, что здесь представлены компании из разных секторов экономики. И некоторым из них дешевая нефть выгодна, в отличие от большинства экспортеров. И одним из таких сегментов являются авиаперевозки. Сегодня разберемся, как чувствует себя крупнейший представитель данного сектора - Группа «Аэрофлот».
Нельзя сказать, что для Аэрофлота ветер был исключительно попутным, потому что высокие ставки и крепкий рубль в прошлом году ударили по всем отраслям. Тем не менее, полученные результаты превзошли ожидания многих аналитиков.
Начнем с операционных показателей. Пассажиропоток за год составил 55,3 млн человек, практически на уровне 2024 года, но помним, что там была высокая база! Так что отсутствие снижения это тоже хороший результат.
Продолжают восстанавливаться международные перевозки, которые долгое время находились под давлением. Рост за год составил 5,2%, до 13,4 млн пассажиров, а в 4 квартале и вовсе превысил 10% г/г. Занятость кресел достигла рекордных (по сравнению с аналогами) 90,2%.
Проще говоря, самолеты стали летать чаще, но не в ущерб заполненности кресел. Пока управление сетью маршрутов и загрузкой флота ведется грамотно.
Выручка за год на этом фоне прибавила 5,3% до 902 млрд руб. Напомню, это к рекордному за всю историю 2024 году. Основной драйвер — рост пассажиропотока и доходных ставок.
А вот дальше начинается самое интересное, на мой взгляд. За счет наличия страховок, резервов, курсовых разниц и прочих разовых факторов, включается магия корректировок.
EBITDA до корректировок выросла на 18,5% г/г, но если учесть все вышеописанные факторы, то видим снижение показателя на 22% до 185 млрд руб. Главное, что рентабельность скорректированной EBITDA осталась выше 20%. Далеко не каждый бизнес в текущих экономических условиях может похвастаться таким результатом (золотодобытчики не в счет).
Чистая прибыль в 2025 году осталась положительной — 22,6 млрд руб. после череды убыточных лет с момента пандемии. Менеджмент наконец-то вывел бизнес на стабильный плюс, поработав над издержками. Но волатильность показателя, особенно с учетом разовых эффектов, все еще высокая.
Интересная история была с расходами на топливо. Формально они остались на уровне прошлого года — около 303,8 млрд руб., потому что цена керосина снизилась примерно на 4%. Но одновременно резко сократился топливный демпфер — с 44,6 до 9,8 млрд руб. То есть государственная компенсация практически исчезла. В итоге реальная нагрузка на компанию возросла.
Добавим сюда рост расходов на персонал +30,7% за год, а также увеличение затрат на обслуживание самолетов, аэропортовые сборы и прочее. Поэтому я и подчеркиваю, что сохранение высокой маржинальности в таких условиях — весьма достойный результат.
Параллельно компания продолжает работать над снижением долга, за период чистый долг сократился на 10,5% до 535 млрд руб. А также более половины лизингового портфеля теперь номинировано в рублях. Меньше будет зависимость от волатильности валютных курсов.
По текущей динамике показателей видно, что Аэрофлот делает ставку не на рост масштаба, а на повышение эффективности. И это разумно в сложившейся экономической и геополитической ситуации.
Рынок авиаперевозок уже не растет так быстро, как раньше, а возможности для международной экспансии по-прежнему ограничены. Поэтому компания пытается выжимать максимум из того, что есть, повышая загрузку самолетов, индексируя доходные ставки и оптимизируя структуру долга.
Резюмируя, хоть 2025 год и не стал рекордным, компания смогла удержать прибыль, сохранить высокую загрузку флота и даже немного улучшить баланс. Сможет ли она улучшить результаты в 2026 году? Будем смотреть)
Комментарии