Aegon: Ограниченный риск по кредиту Credit Suisse на уровне 1 (Повышение рейтинга)
После нашего недавнего глубокого погружения в банковскую среду ЕС, сегодня мы анализируем Aegon N.V. (NYSE:AEG). Почему?
Не только банки подвержены риску по дополнительным облигациям Credit Suisse Group AG (CS) 1-го уровня (которые были обесценены до нуля в связи со слиянием UBS), но и страховые компании. Напомним, что FINMA (швейцарский регулятор финансовых рынков) предоставила дополнительную информацию, объясняющую полное списание облигаций AT1, выпущенных Credit Suisse после финансовой помощи банку. В примечании мы сообщаем, что "инструменты AT1, выпущенные по контракту, обеспечивают нулевое значение, если происходит запускающее событие, в частности, если государство предоставляет чрезвычайную поддержку". Таким образом, поскольку Credit Suisse была предоставлена ликвидность под федеральную гарантию, эти договорные условия были выполнены. В примечании швейцарские власти указали, что облигации уровня 2 списываться не будут.
Что ж, если посмотреть на наше страховое покрытие, то только три компании имеют доступ к Credit Suisse AT1s: Aegon с 3 миллионами евро, Zurich Insurance Group AG (OTCQX:ZURVY) с 2 миллионами долларов и Allianz SE (OTCPK:ALIZF) с 1 миллионом евро. Британские страховщики жизни практически не подвержены банковским облигациям AT1, поскольку эти облигации не подходят. Несмотря на это, с начала марта страховой индекс STOXX 600 снизился почти на 9%.
В частности, Aegon была серьезно оштрафована, потеряв почти 25% всей своей рыночной капитализации. Помимо 3 миллионов евро, вложенных в At1s от CS, у нашего любимого голландского игрока всего 20 миллионов евро в банке AT1s.
На совокупном уровне инвестиции AT1 являются "почти" неинвестируемыми активами, поскольку соотношение риска и прибыли очень низкое, учитывая высокие требования к капиталу. Европейские страховые компании не подвержены чрезмерному риску совокупного банковского долга Credit Suisse, и он незначителен с точки зрения инструментов Credit Suisse At1. Кроме того, мы должны подчеркнуть, что страховой регулятор ЕС (EIOPA) установил очень строгую нормативную базу в этом секторе.
Почему мы все еще видим потенциал увеличения капитала в Aegon?
Как уже упоминалось в нашем обновлении за четвертый квартал, требования компании к коэффициенту платежеспособности II превышают стандарты регулятора во всех областях. В частности, Великобритания, США и Нидерланды достигли 169%, 428% и 210% соответственно. Это обеспечивает ключевой запас прочности (в случае вероятного списания трех миллионов CS).;
Важно отметить, что денежные средства компании увеличились на 200 миллионов евро - с 1,4 миллиарда евро до 1,6 миллиарда евро. Это было связано с более высокой генерацией основного капитала;
Благодаря последней операции Эйгона (
Источник seekingalpha.com, автоматический перевод