Aegon: Незначительное влияние облигаций AT1, связанных с кризисом Credit Suisse

Банковский кризис бушует, но мы видим, что сейчас рынки несколько стабилизировались. Является ли это тишиной перед бурей, еще предстоит выяснить. На мой взгляд, рынок обрушился скорее из-за страха, чем из-за реального банковского кризиса, который мог бы произойти, но именно так начинается большинство кризисов. Не столько элемент, вызванный страхом, сколько переосмысление профиля рисков, который распространился повсюду. Кроме того, то, как действовало швейцарское правительство, и продолжающееся повышение ставок центральными банками не помогают. В этом отчете я показываю, что риски по обреченным младшим облигациям, которые были уничтожены в результате поглощения Credit Suisse, не оказывают существенного влияния на голландские банки и страховщиков. Фактически, Aegon (NYSE:AEG) - единственный страховщик, который привел подробные цифры.

Шокирующий долговой рынок

То, как швейцарское правительство организовало поглощение Credit Suisse (CS) UBS (УБС), определенно не заслуживает приза красоты. Сделка была завершена в выходные, не дав акционерам возможности продать, хотя я действительно считаю, что акционерам была предоставлена возможность и причина для продажи за несколько дней и месяцев до поглощения. Помимо заманивания акционеров в ловушку, существовала также проблема с уничтожением держателей облигаций AT1 раньше акционеров, что действительно потрясло рынок облигаций. Несмотря на то, что облигации AT1 были структурированы таким образом, что это могло произойти, это послало рынку сигнал о том, что иерархия некоторых облигаций и реальных акций отличается от того, что воспринималось ранее.

Продолжающееся повышение процентных ставок, хотя и проводившееся для демонстрации силы банковской системы, изначально также не выглядело реальной поддержкой, поскольку это воспринималось как признак того, что, несмотря ни на что, центральные банки будут продолжать повышать ставки для борьбы с инфляцией, и это не прекратится до тех пор, пока крупные банки не начнут рушиться, что вряд ли это позитивный знак или стабилизирующий настрой.

Голландский риск по обреченным облигациям Credit Suisse

Что должно быть четко разделено, так это то, что воспринимается, и то, что является действительной реальностью вещей. Мы можем опасаться, что риск по облигациям AT1 может распространиться на банковский кризис, помимо более высоких ставок, оказывающих давление на банки, но если мы посмотрим на риск по облигациям AT1, например, для голландских банков и страховщиков, мы увидим, что он довольно ограничен. Голландский банк ABN Amro (OTCPK:AAVMY) вообще не подвержен риску AT1, в то время как ING воздержался от комментариев.

Обращаясь к страховщикам, Nationale Nederlanden заявила, что ее риски по облигациям AT1 незначительны, и у них не было никаких облигаций AT1 Credit Suisse. У Эйгона есть

Источник seekingalpha.com, автоматический перевод